裝備概念股崛起 機(jī)構(gòu)推薦20只黑馬股

每經(jīng)編輯 何建川

神開(kāi)股份(002278)：業(yè)績(jī)因油價(jià)承壓，新發(fā)展布局不變

公司公布業(yè)績(jī)快報(bào)，2014年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.78億，同比下降11.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6,430萬(wàn)，同比增長(zhǎng)13.51%，低于我們的預(yù)期。受到國(guó)際油價(jià)大幅下跌影響，國(guó)際石油裝備市場(chǎng)低迷，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不足仍在持續(xù)，公司業(yè)績(jī)承壓。然而，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)能收縮改善石油供需，油價(jià)正在反復(fù)中保持反彈趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)高成本產(chǎn)能的陸續(xù)退出將支持中長(zhǎng)期油價(jià)回升至70-80美金的邊際成本線。同時(shí)，公司的變革仍在繼續(xù)，定、測(cè)、錄儀器一體化和美、俄、中東市場(chǎng)拓展從未止步，主業(yè)受油價(jià)影響后企穩(wěn)可期、外延可期，因而我們維持公司買入評(píng)級(jí)，下調(diào)2014-16年每股收益預(yù)測(cè)至0.20、0.26、0.33元，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至14.00元。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

受國(guó)內(nèi)外石油裝備市場(chǎng)低迷影響，第四季度業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。油價(jià)自2014年3季度開(kāi)始下跌，油服與設(shè)備企業(yè)受油價(jià)影響滯后約1-2個(gè)季度，因而多數(shù)自4季度起業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。公司4季度實(shí)現(xiàn)收入與歸母凈利潤(rùn)分別為1.76億、939萬(wàn)，分別同比下降8.8%、29.2%，低于我們此前預(yù)期。

高成本產(chǎn)能陸續(xù)退出，油價(jià)在反復(fù)與分歧中強(qiáng)勢(shì)反彈，股價(jià)已在底部區(qū)域。油價(jià)的持續(xù)下降已低于頁(yè)巖油和深海石油開(kāi)發(fā)平均成本線50-60美金，快速下跌趨勢(shì)暫時(shí)受阻。美國(guó)已有高負(fù)債頁(yè)巖油企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)，高成本產(chǎn)能將陸續(xù)退出，我們預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期油價(jià)回升至70-80美金的邊際成本線，油服與設(shè)備上市公司股價(jià)已在底部區(qū)域，暫時(shí)企穩(wěn)。

定測(cè)錄一體化和海外渠道建設(shè)的新發(fā)展布局不變，支持長(zhǎng)期發(fā)展。公司擬收購(gòu)杭州豐禾是一體化布局的第一步，海外渠道建設(shè)也通過(guò)在俄羅斯設(shè)立孫公司逐步實(shí)現(xiàn)。外延與海外發(fā)展支持公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

油價(jià)反彈不達(dá)預(yù)期長(zhǎng)期在底部徘徊；新發(fā)展布局進(jìn)展不順。

估值

由于公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期，我們下調(diào)14-16年每股收益預(yù)測(cè)至0.20、0.26、0.33元，考慮油價(jià)企穩(wěn)反彈、公司長(zhǎng)期發(fā)展思路不變，我們維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由18.00元下調(diào)至14.00元，對(duì)應(yīng)2015年55倍市盈率。（中銀國(guó)際證券）