數(shù)字診療裝備產(chǎn)業(yè)迎利好 6股獲益匪淺（名單）

九安醫(yī)療:利用產(chǎn)品優(yōu)勢搶占移動醫(yī)療市場制高點

九安醫(yī)療 002432

研究機構(gòu)：東興證券 分析師：陳恒 撰寫日期：2014-02-28

事件:

九安醫(yī)療2014年2月28日發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2013年預(yù)計營業(yè)收入4.29億元，同比增長20.46％；凈利潤5798萬元，同比下滑16.62％，EPS0.02元。同時，公司股價27日、28日連續(xù)兩日觸及跌停。

主要觀點:

1.業(yè)績符合預(yù)期，新產(chǎn)品和國內(nèi)銷售表現(xiàn)亮眼，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)繼續(xù)萎縮

公司業(yè)績預(yù)告稱2013年營業(yè)收入4.29億元，同比增長20.46％。我們對這一收入進行拆分，預(yù)計ihealth系列產(chǎn)品貢獻收入6000萬元左右，國內(nèi)九安系列產(chǎn)品1.6億元左右，同比增長約50％；傳統(tǒng)ODM業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑約20％，貢獻約2億元。

2、股價短期漲幅大，具有一定風(fēng)險。

自2013年12月31日我們發(fā)布公司報告《九安醫(yī)療（002432）:LEVEL2:探索推廣模式》以來，截至2月27日，階段最高漲幅已達123％，為醫(yī)藥板塊第一漲幅。短期股價快速上漲的催化劑是公司于2014年CES大會上展出的心電儀和血氧儀等新產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，引起市場對于移動醫(yī)療的持續(xù)關(guān)注和熱烈追捧。但我們認為，雖然公司的長期價值的確值得關(guān)注，但過快的上漲也積累了股價的短期風(fēng)險。

3、公司新產(chǎn)品已形成系列，領(lǐng)先競爭對手一個身位。

Ihealth系列已經(jīng)具有血壓計、血糖儀、體重脂肪秤、運動記錄儀、血氧儀等多款家庭移動健康產(chǎn)品；同時還有心電儀等專業(yè)移動醫(yī)療設(shè)備。智能家居和母嬰監(jiān)護方面也有新產(chǎn)品問世。毫無疑問，公司的移動醫(yī)療產(chǎn)品已經(jīng)領(lǐng)先競爭對手一個身位。如何利用好現(xiàn)有的產(chǎn)品優(yōu)勢擴大領(lǐng)先的地位是公司今年最應(yīng)思考的問題。擴大這種優(yōu)勢，不僅要在產(chǎn)品上加入更多的功能，更需要在推廣渠道上有所突破，完成從B-C到B-B-C的拓展。

4、具有渠道優(yōu)勢才真正占據(jù)了移動醫(yī)療市場的制高點

我們認為，硬件的優(yōu)勢不足以讓九安醫(yī)療長期占據(jù)有利位臵，只有在渠道上獲得先發(fā)優(yōu)勢才算是占領(lǐng)了移動醫(yī)療市場的制高點。把系列產(chǎn)品快速地推進至醫(yī)療保險、醫(yī)院醫(yī)生，占據(jù)專業(yè)渠道，形成用戶黏性，才能算是真正的移動醫(yī)療，不然只能徘徊在電子消費品和醫(yī)療器械之間，產(chǎn)品硬件上形成的優(yōu)勢不再明顯。

5、另一個關(guān)鍵是軟件平臺。

作為一家傳統(tǒng)的ODM制造商，九安醫(yī)療對于軟件的打造和數(shù)據(jù)的管理是需要重新學(xué)習(xí)的。從第一版的軟件到如今的平臺型ihealthapp，我們欣喜地看到公司具備快速學(xué)習(xí)的能力。硬件只是數(shù)據(jù)的入口和抓手，數(shù)據(jù)管理和軟件功能開發(fā)才是真正的大殺器。硬件是基礎(chǔ)，沒有硬件，軟件就是無本之木無源之水；軟件是藤蔓，通過藤蔓的伸展，產(chǎn)品的功能可以不斷延伸。

我們認為ihealthapp在以下幾個方面可能進行改進:1.社交功能。在軟件中加入好友分享，數(shù)據(jù)探討等功能，不但可以加強病人-醫(yī)生，病友之間，甚至可以加強父母子女間的親情交流。2.醫(yī)生介入接口。病人對于體征指標(biāo)進行檢測后，醫(yī)生能夠快速跟進，有利于對病情進行監(jiān)護和管理。3.保險介入接口。假如保險公司能批量監(jiān)控投保人的數(shù)據(jù)，有利于保險公司在病情早期進行干預(yù)，避免大額保費的支出。4.用醫(yī)用藥管理接口。如果用戶體征指標(biāo)異常，軟件能夠快速準(zhǔn)確地進行用藥推薦和醫(yī)生推薦，將會大大增強ihealth平臺的商業(yè)價值。

在把用戶體驗和平臺優(yōu)勢發(fā)揮充分之后，就能進行大數(shù)據(jù)的發(fā)掘了。

結(jié)論:

移動醫(yī)療市場發(fā)展?jié)摿薮?，公司起步較早，但競爭對手越來越多。從目前來看，公司在產(chǎn)品多樣性，軟件開發(fā)，生產(chǎn)制造，平臺打造和品牌推廣方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢。這個領(lǐng)域方興未艾，產(chǎn)品推廣模式和盈利模式尚不清晰，九安也在積極嘗試和醫(yī)院、醫(yī)生、保險等多種參與者合作，期待探索出流暢的產(chǎn)品銷售路徑和盈利模式。公司從管理、產(chǎn)品、營銷方面都具備做大做強的潛質(zhì)，未來幾年都將處于發(fā)展的快速成長期。所以雖然從PE的角度看，公司股價算不得很"便宜"，但是這種成長過程中不時帶來的超預(yù)期的驚喜將使投資者覺得"物有所值"。維持公司盈利預(yù)測2013-2014年0.02元、0.11元，維持強烈推薦評級。

風(fēng)險提示:新產(chǎn)品進展不達預(yù)期風(fēng)險；費用大幅上升風(fēng)險；匯兌損失加大風(fēng)險；原材料價格上漲導(dǎo)致毛利率降低的風(fēng)險；部分限售股解禁，股東的減持風(fēng)險。