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中國建筑:建筑新開工回暖,新簽訂單企穩(wěn),地產(chǎn)銷售依然承壓

研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：趙健,張顯寧 撰寫日期：2015-01-19

事項(xiàng):

中國建筑17日公告了2014年1-12月經(jīng)營數(shù)據(jù)。

簡要評(píng)述:

建筑業(yè)務(wù)累計(jì)新簽訂單企穩(wěn),海外新簽增速有所下滑。公司1-12月建筑業(yè)務(wù)新簽合同額14117億元,同比增長10.9%,其中12月份單月新簽合同額2156億元,同比增速9.55%,較11月份新簽訂單增速有所下滑,主要原因是13年同期基數(shù)較高以及海外新簽增速下降。從業(yè)務(wù)分部來看,1-12月份房屋建筑累計(jì)新簽11672億元,同比增長12.9%,基礎(chǔ)設(shè)施累計(jì)新簽2349億,同比增長1.1%,勘察設(shè)計(jì)累計(jì)新簽同比增長9.6%至96億元,從地區(qū)分部來看,1-12月份海外新簽715億,同比上升4.6%,增速有所下滑,國內(nèi)新簽13402億,同比上升11.1%。

建筑單月新開工面積增速大幅提升。公司1-12月新開工面積為28983萬平方米,同比增長17.69%,增速相比1-11月相比略有上升,其中12月份新開工面積為1792萬平米,同比上升25.75%,與11月份大幅提升。

地產(chǎn)銷售繼續(xù)下滑。公司1-12月地產(chǎn)銷售額為1270億元,同比下降10.9%;銷售面積為1070萬平方米,同比下降13.5%。我們估計(jì)其中前12月份中海地產(chǎn)和中建地產(chǎn)銷售額分別為1036億和234億。

估值及盈利預(yù)測(cè)。地方政府投資放緩導(dǎo)致基建新簽訂單增速下滑,但建筑業(yè)務(wù)整體現(xiàn)金流情況較好;地產(chǎn)業(yè)務(wù)依然承壓,現(xiàn)金流較差。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15年P(guān)E約為7倍,未來在地產(chǎn)政策放松和“一帶一路”催化下,估值仍有提升空間。我們預(yù)計(jì)14-16年EPS分別為0.82元、0.94和1.05元,給予公司15年8-9倍PE,合理價(jià)值區(qū)間為7.52~8.46元,繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:地產(chǎn)銷售低于預(yù)期,開工低于預(yù)期。