一帶一路將拉動地方GDP 9股步入快車道（名單）

中國交建:一帶一路龍頭闊步國際化,收購澳洲基建商John Holland

研究機構：銀河證券 分析師：鮑榮富 撰寫日期：2014-12-15

核心觀點:

國際化戰(zhàn)略邁出重大一步,收購澳洲最大建筑工程承包商之一John Holland100%股權,按完全并表約增厚2013年備考EPS0.05元,增厚幅度7.2%。12月11日晚公司確認收購澳大利亞工程公司John Holland 100%股權,交易金額9.531億澳元,對應該公司2013年5.57倍靜態(tài)PE、2014年上半年末1.80倍PB。John Holland 擁有超過65年的歷史,是澳大利亞領先的工程承包商之一,業(yè)務遍及基建、能源、資源、工業(yè)、水務、污水、海事、運輸等,區(qū)域分布于澳大利亞、新西蘭和東南亞等。出售方Leighton Holdings 是國際領先的工程承包公司、全球最大的礦業(yè)開采工程承包公司,在ENR2014年全球最大承包商中排名第13位,澳大利亞第1位。

此次收購標志著公司國際化戰(zhàn)略邁出關鍵一步,有利于公司拓展澳洲、東南亞及香港市場,再次鞏固公司一帶一路龍頭地位。JohnHolland 在公路、鐵路、隧道和供水基礎設施,道路、房屋,尤其是在運輸服務方面具有極強的競爭力,業(yè)務區(qū)域遍及澳大利亞、東南亞及香港等地,此次收購一方面將有助于公司開拓上述目標市場,另一方面也是公司國際化戰(zhàn)略邁出的關鍵一步,進一步鞏固公司在全球基礎設施建設領域,以及一帶一路沿線國家的競爭優(yōu)勢。

公司全面受益于國家一帶一路戰(zhàn)略,海外業(yè)務強勁增長,基建持續(xù)穩(wěn)定增長?；ńㄔO、設計業(yè)務訂單增長平穩(wěn),2014年前三季度訂單YOY+8.91%/+13.2%;疏浚、裝備制造訂單受整體環(huán)境影響有所回落,前三季度訂單YOY-19.66%/-13.4%;海外業(yè)務逐年提升,2013年收入占比達17.05%,2014h1海外新簽訂單占比達24.64%,加上振華重工業(yè)務,我們預計未來三年海外收入占比有望提升至40%,利潤占比有望提升至60%,成為大型建筑央企中海外業(yè)務占比最高、國際化程度最高的公司。

國企改革預期、公司商業(yè)模式創(chuàng)新及海外拓展有助估值持續(xù)提升。(1)新一輪央行降息預期有助于降低財務費用,預計可增厚2014年EPS4.9%,前兩輪降息周期中H 股實現(xiàn)累計超常收益率達35.68%/18.68%。(2)滬港通獲批開通之后,4月10日-11月28日A/H 股溢價率提升33.98pct。(3)盡管公司層面國企改革需待頂層設計出臺,但股價快速上漲為二級板塊分拆、激勵、混合所有制等提供了契機。(4)“五商”戰(zhàn)略、大舉開展投資業(yè)務以及城市綜合開發(fā)等商業(yè)模式創(chuàng)新助力持續(xù)成長。(5)發(fā)行優(yōu)先股等金融模式創(chuàng)新有利于幫助公司降低資產負債率、提升業(yè)績。

風險提示:宏觀經濟波動風險、疏浚市場下滑風險等。

盈利預測與估值。我們預測公司14/15/16年EPS 分別為0.85/0.98/1.08元。給予公司2015年10-12倍PE,對應目標價9.80-11.80元,維持“推薦”評級。