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上海電氣:預收款持續(xù)增長,新接訂單價格止跌

上海電氣 601727 電力設備行業(yè)

研究機構：瑞銀證券 分析師：李博 撰寫日期：2014-10-21

三季度情況跟上半年基本持平.

前三季的收入545 億,同比下降3.6%;凈利潤17.9 億,同比下降14%,降幅跟中報情況基本持平。第三季單季收入同比增長3%,凈利潤下降13%,單季情況跟前兩個季度也持平。

預收款持續(xù)增加,新接訂單價格止跌上漲.

資產負債表中,預收款持續(xù)增長,比年初和去年同期增長6%左右,預收款從2013 年初以來持續(xù)增長,反映出公司的新接訂單金額增長。由于發(fā)電設備交貨周期長,火電設備交貨周期2-3 年,我們預計2015 年開始,預收款的增長將反應到收入的增長上。前三季度的新增火電訂單的價格上漲了5%左右,而其他競爭對手的均價基本持平,主要原因是公司采取加大大機組高附加值設備銷售力度,放棄低附加值訂單等策略,預計未來設備價格將維持平穩(wěn)。

通過轉讓股權減虧等措施將提升利潤率.

10 月份,子公司掛牌擬出售印包機械等資產,如今年能夠出售成功,將減虧2-3 億左右,公司的利潤率將提升。目前上海電氣的三項費用率高于競爭對手,今年控股公司已要求降低成本費用10%,提高利潤率的舉措有望陸續(xù)見效。

估值:維持“買入”評級,目標價7.5 元.

我們維持2014-2016 年EPS 分別為0.24/0.33/0.38 元預測?；谌疸yVCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型(WACC=7.8%),得到公司目標價7.5 元,對應2014 年PE為32x。