軍工業(yè)釀“新中國夢” 12股走強（名單）

北方創(chuàng)業(yè)：貨車收入結(jié)構(gòu)繼續(xù)向好，軍工預(yù)期提升

類別：公司 研究機構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：龍華，熊哲穎 日期：2014-08-27

北方創(chuàng)業(yè)公告2014年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入18.64億元，同比增7.91%；營業(yè)利潤2.52億元，同比增32.84%；歸屬于母公司凈利潤2.17億元，同比增32.18%，EPS為0.26元。

上半年收入增速較低，利潤增長依靠收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。二季度北創(chuàng)收入、利潤分別增長10.14%、10.46%，上半年北創(chuàng)的貨車業(yè)務(wù)收入增長14.97%，但其毛利率25.90%為歷史最高，這是由于北創(chuàng)交付主要為自備車及出口的高毛利車輛。神華鐵路在14年1月招標采購的1.34萬輛C80型敞車中北方創(chuàng)業(yè)獲得2800輛，訂單金額18.34億元。北方創(chuàng)業(yè)的中標數(shù)量、合同金額均創(chuàng)歷史新高。根據(jù)合同交車計劃，該2800輛貨車預(yù)計將在2014年全部交貨，成為當年支持北方創(chuàng)業(yè)業(yè)績的中流砥柱。北創(chuàng)與神華建立了長期的良好合作關(guān)系，我們預(yù)計神華進行2014年度招標時將大量采購最新100噸級鋁合金敞車，北方創(chuàng)業(yè)將成為北車齊齊哈爾廠、南車長江廠兩巨頭之外的重要中標公司。而鐵路總公司貨運改革推進，白貨運量增加巨大，運輸白貨的集裝箱平車、冷凍冷藏車等特殊車輛需求大幅增加，北創(chuàng)除了具備各類車輛的設(shè)計、生產(chǎn)能力，歷史上曾占有自備車30%的高市占率，還具有良好的自備車市場銷售體系，有望極大獲利。

海外收入大幅增加，北方創(chuàng)業(yè)14H1簽訂外貿(mào)合同17202萬元，同比增長101.4%，實現(xiàn)外貿(mào)收入17202萬元，同比增長117.7%。根據(jù)北方創(chuàng)業(yè)歷史中標公告分析，我們預(yù)計從中標公告到正式簽訂出口合同之間有幾個月時滯，估計14年上半年簽訂外貿(mào)合同并已實現(xiàn)交貨的是13年6月公告的中標印尼的600輛貨車，7月份正式簽署外貿(mào)合同的4.88億元鐵路貨車應(yīng)該是14年3月中標公告披露的1100輛埃塞俄比亞貨車。從目前情況看，北方創(chuàng)業(yè)至少已擁有出口貨車在手訂單4.88億元。從上表看，該訂單金額已遠超13年的數(shù)倍，將為未來一年奠定良好的出口收入基礎(chǔ)。

兵器集團董事會的正式成立標志著中國兵器集團頂層設(shè)計的改革方案實質(zhì)性推進，正式拉開帷幕。兵器集團下屬11家上市公司在“無禁區(qū)改革”框架下，按照“核心業(yè)務(wù)上市、民品主業(yè)改制、非主營業(yè)務(wù)退出、辦社會職能移交”的思路，獲得各自子集團資產(chǎn)整體上市，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級優(yōu)化等方面的歷史機遇。對于北方創(chuàng)業(yè)而言，公司作為兵器集團“長子”—內(nèi)蒙古一機集團之“長孫”(子集團唯一上市公司平臺)，我們預(yù)計北方創(chuàng)業(yè)擁有更高的軍工資產(chǎn)注入預(yù)期。

預(yù)計2014-2016年每股收益為0.50、0.72、0.95元，2014年8月25日公司收盤價16.69元，對應(yīng)15年動態(tài)市盈率23倍。鐵路貨車業(yè)務(wù)保障公司業(yè)績數(shù)年保持高增長，軍工需求快速增長顯現(xiàn)及兵器集團資產(chǎn)證券化開始正式推進，給予公司2015年28-30倍完全攤薄市盈率，目標價20-21.5元，買入評級。

風(fēng)險提示。1、兵器集團體制改革進度不達預(yù)期。2、公司神華需求和海外業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期。