軍工業(yè)釀“新中國(guó)夢(mèng)” 12股走強(qiáng)（名單）

軍工板塊12大概念股價(jià)值解析

中信海直：低空開(kāi)放漸進(jìn)，三級(jí)火箭已燃

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：鄒潤(rùn)芳，王書偉 日期：2014-11-04

海油開(kāi)發(fā)市場(chǎng)廣闊，市場(chǎng)格局趨穩(wěn)，收入穩(wěn)步增長(zhǎng)

我國(guó)天然氣人均消費(fèi)量仍遠(yuǎn)低于世界平均水平，油氣產(chǎn)量在能源結(jié)構(gòu)中占比將逐步提升，油氣需求復(fù)合增長(zhǎng)率將維持5~7%，我國(guó)天然氣對(duì)外依存度超過(guò)60%，未來(lái)將繼續(xù)維持在高位，深海油氣開(kāi)發(fā)力度加大，預(yù)計(jì)海上石油開(kāi)采對(duì)海上飛行服務(wù)需求巨大，公司海上通航業(yè)務(wù)將伴隨中海油穩(wěn)步成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率8%~10%，EPS復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)10%。

陸上通航只待東風(fēng)，商業(yè)模式待創(chuàng)新，運(yùn)營(yíng)維修培訓(xùn)500億空間

美國(guó)通航發(fā)展說(shuō)明經(jīng)濟(jì)發(fā)展、技術(shù)革新、空管理念和配套設(shè)施是必不可少要素，我國(guó)通航瓶頸在于通航機(jī)場(chǎng)數(shù)量與人才缺口依舊明顯，政策理念轉(zhuǎn)變是行業(yè)催化劑。通航運(yùn)營(yíng)改進(jìn)商業(yè)模式，容量400億；飛行器價(jià)格平民化提升保有量，維修市場(chǎng)容量50億；通航飛行員缺乏近3萬(wàn)人，預(yù)期缺口率90%，培訓(xùn)市場(chǎng)尚處萌芽期，市場(chǎng)容量50億。

維修業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，團(tuán)隊(duì)與經(jīng)驗(yàn)鑄就運(yùn)營(yíng)培訓(xùn)業(yè)務(wù)護(hù)城河

海直維修公司獨(dú)霸歐直直升機(jī)維修市場(chǎng)，逐步拓寬維修范圍逐步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2020年帶動(dòng)EPS增加0.9元；公司超過(guò)30年的通航運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和資深飛行師團(tuán)隊(duì)有助于在長(zhǎng)期鑄就運(yùn)營(yíng)培訓(xùn)業(yè)務(wù)護(hù)城河。預(yù)計(jì)2020年帶動(dòng)EPS增加0.6元。

投資建議：行業(yè)爆發(fā)背景下，公司陸上通航業(yè)務(wù)有望依次依照維修、培訓(xùn)、運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)呈三級(jí)火箭發(fā)展。我們給予買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)18元。我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.40、0.49、0.56元，該預(yù)測(cè)并未包含陸上通航業(yè)務(wù)，較為保守，存在上調(diào)可能，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)18元，相當(dāng)于2014年45動(dòng)態(tài)市盈率。中信海直屬于近期安信聯(lián)合推薦通用航空主題投資標(biāo)的之一，詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)參見(jiàn)我們深度報(bào)告《通航產(chǎn)業(yè)：通航春天漸行漸近，產(chǎn)業(yè)迎來(lái)發(fā)展良機(jī)》，其他推薦標(biāo)的為：海特高新、川大智勝、四創(chuàng)電子、四川九洲、威海廣泰等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：通航政策開(kāi)放不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度超預(yù)期。