臨界點博弈：金融股從護(hù)盤到領(lǐng)漲

昨日，金融股再次帶領(lǐng)A股市場狂奔突進(jìn)，讓投資者直呼刺激。上推四季度以來的A股走勢，金融股演繹了“護(hù)盤——補(bǔ)漲——領(lǐng)漲”三部曲，已成為A股當(dāng)之無愧的市場核心。

金融股火了。為什么火？簡單說，就是銀行股具有估值優(yōu)勢；保險股對股指具有推波助瀾作用；券商股則一直搭政策便車。如今銀行股漲幅多在20%~40%，南京銀行漲幅最高達(dá)到48%；而券商股漲幅超過50%的接近半數(shù)。金融股還能上漲嗎？

仔細(xì)分析，這一輪做多的資金中，公募基金并非先知先覺者。從2014年三季度末的行業(yè)配置看，基金在金融業(yè)上的配置只有4.53%，遠(yuǎn)低于其在制造業(yè)62.44%和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)11.29%的比例。四季度以來大多數(shù)基金跑輸了指數(shù)，在很大程度上也說明基金的金融股配置仍然偏輕，從9月底以來并沒有顯著加倉金融業(yè)。因此不少市場分析認(rèn)為，在上周開始的金融股漲速加快，基金極有可能充當(dāng)了重要推手。

因為降息引起的日線七連陽讓很多踏空投資者錯失了機(jī)會，而本周一短暫喘息后，周二又在金融股帶領(lǐng)下大陽逼空。那么，投資者應(yīng)該怎么看金融股？怎么對待金融股？

首先要用牛市思維看待金融股。譬如這段時間，漲幅最好的是券商股，這是受益于滬港通和降息雙重的利好刺激。市場的牛市行情確立了，“市場走牛券商就會牛”是直線邏輯，導(dǎo)致了券商股行情一再新高。再從價值投資的觀點來看，當(dāng)前滬深兩市中金融類股的市盈率在8倍左右，就算2011年這類股整體沒有增長，按當(dāng)前的價格計算，市盈率也是兩市各大板塊當(dāng)中最低的。

從政策指向看，除降息之外，券商加杠桿化、無風(fēng)險率下行、老齡化趨勢、二胎政策、樓市限購松綁，都對金融股構(gòu)成利好。許多人至今不明白為什么銀行股10月開始逐漸走強(qiáng)？因為對銀行來說，國務(wù)院43號文是銀行壞賬擔(dān)憂預(yù)期改變的重要分水嶺。10月2日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國發(fā)43號文），全面部署加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理。10月8日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化預(yù)算管理制度改革的決定》（國發(fā)45號文），根據(jù)新修訂的預(yù)算法部署進(jìn)一步深化預(yù)算管理制度改革的具體措施。這兩個被稱為“改變中國”的文件，對地方債務(wù)使出殺手锏：一是鎖定存量，堰塞湖不能擴(kuò)大；一是納入預(yù)算管理，財務(wù)公開。這等于宣布銀行預(yù)期最壞的時候已經(jīng)過去。銀行估值被殺到4~5倍最核心的理由就是市場對銀行的壞賬非常擔(dān)心，而現(xiàn)在這個理由暫時不在了，可以看它的估值修復(fù)了。