正確認識四大原則與投資者保護的關系

證券時報記者 程丹

“加強中小投資者保護，是資本市場自身改革創(chuàng)新和健康發(fā)展的重要前提，也是促進證券期貨監(jiān)管轉型重要步驟。” 中國證監(jiān)會主席肖鋼昨日在證監(jiān)會加強中小投資者保護工作會議上的講話，再度展示了證監(jiān)會將工作重點切實落實到保護中小投資者的決心。

肖鋼在昨日的講話中提出了四大原則，即“同股同權”原則、“買者自慎”原則、交易自愿原則、效率原則，并指出需正確認識保護中小投資者與四大原則的關系。同時，他還表示要全方位制定投資者保護的多項監(jiān)管措施。

肖鋼強調要“同股同權”，實現(xiàn)股東實質平等，同時提出“買者自慎”原則，并指出建立適當性管理制度是政府監(jiān)管的責任。

著名經濟學家華生認為，同股同權是法律明文規(guī)定，確保了中小投資者合法權益的實現(xiàn)，但多年來，因信息不對稱等原因，中小投資者經常處于弱者地位，并沒有真正享受到同股同權，有必要在這方面加強監(jiān)管。

針對“買者自慎”原則，肖鋼提出，證券交易不同于一般商品交易，在公眾化集中交易的條件下，交易雙方信息不對稱，一對多，多對多，因此證券市場在強調買者自負的同時，必須強調賣者有責。

業(yè)內人士指出，買者自負、賣者有責要求賣方需準確履行信息披露，向投資者充分、準確地揭示投資標的的風險收益特征以及費用項目等信息，這是實現(xiàn)投資者理性投資、促進資本市場持續(xù)健康發(fā)展的重要保證。

市場上不少觀點認為，投資交易是“一個愿打一個愿挨”、“兩廂情愿”的事情，投資虧損是投資者“愿賭服輸”或“自作自受”的結果。肖鋼指出，這些觀點貌似有理，實則漠視投資者，是政府監(jiān)管不作為的表現(xiàn)，也是股權文化不健康的反映，有違正義原則和契約精神。

肖鋼提出，對交易自愿原則必須加以限制，對投資者尤其是中小投資者實施保護。主要方式有：一是交易前實施投資者適當性管理，對于不具備專業(yè)投資能力和風險承受能力的投資者，即使自愿，也不允許從事交易。二是交易中要求賣方承擔充分的說明義務，有關中介機構勤勉盡責，承擔忠實代理義務。三是交易后建立風險補償制度。

中航證券分析師楊鵬飛認為，這對券商等市場中介提出了具體的要求，明確了其在中小投資者保護中承擔的責任和義務，尤其是在產品和服務風險評估及等級劃分、糾紛解決及賠償、投資者教育等方面，中介都需下大工夫。

同時，有些人擔心，過多強調中小投資者利益保護，給上市公司及大股東、實際控制人規(guī)定大量限制性條款，會大幅增加上市公司運行成本，增加市場機構的合規(guī)成本，會影響市場運行效率，甚至最終產生市場對上市公司的“擠出效應”，出現(xiàn)更多公司選擇境外上市。

對此，肖鋼表示，投資者保護機制對上市公司、控股股東的行為有顯著影響，有利于抑制其不良行為，有利于幫助公司提高治理水平。這是因為控股股東行為如果損害中小投資者利益，一般也會傷害整個公司的利益。

此前，中國建筑董秘孟慶禹曾對記者表示，強調中小投資者權益保護確實會在一定程度上增加管理成本，但擁有更多的忠實投資者，對于上市公司的發(fā)展至關重要。作為上市公司，更希望有長線投資者同行。

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