流動性中期緊平衡幾成定局

本報記者王輝

在年末時點因素加劇、公開市場日常調(diào)控基調(diào)偏緊、美聯(lián)儲QE退出啟動等多重因素疊加的背景下，近期市場資金面緊繃局面在19日達到高潮。分析人士表示，盡管中國人民銀行公開表態(tài)已向市場適度注入流動性，但市場對于流動性調(diào)控基調(diào)穩(wěn)中從緊的預期難以扭轉。在這一背景下，市場流動性中期呈緊平衡格局仍是大概率事件，資金面的階段性回暖可能需要等待市場過度悲觀情緒的改善。

資金價格持續(xù)高企

自11月中旬以來，市場資金價格一直處于相對高位，7天回購利率長期保持在4.50%以上。值得注意的是，隨著年末的日益臨近，盡管近兩周市場資金利率維持高位，本周央行公開市場逆回購操作繼續(xù)缺席，這一“常規(guī)注水閥門”自12月3日以來持續(xù)關閉。分析人士表示，市場普遍認為，相關部門對于市場流動性穩(wěn)中從緊的調(diào)控基調(diào)仍在延續(xù)。

最新公布的11月經(jīng)濟與金融數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟維持平穩(wěn)增長的勢頭，社會融資規(guī)模、廣義貨幣（M2）、新增貸款等指標增長強勁。其中，11月社會融資規(guī)模為1.23萬億元，比上年同期多增1053億元；當月新增人民幣貸款6246億元，高于市場預期的不足6000億元；當月末廣義貨幣供應量M2同比增長14.2%，較上月略微回落0.1個百分點，但超出年度增速13%的預設目標。市場普遍預計，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，央行中短期內(nèi)對流動性的調(diào)控仍會保持從緊的基調(diào)。

緊平衡格局料持續(xù)

北京時間19日凌晨，美聯(lián)儲正式宣布開始縮減QE規(guī)模。分析人士認為，這可能將對國內(nèi)流動性帶來一定影響。

國泰君安認為，美聯(lián)儲退出QE后，短期資金回流增加的預期可能繼續(xù)抬高國內(nèi)資金成本中樞。國家外匯管理局近日發(fā)布文件，加強外匯資金流動管理，同時年末資金季節(jié)性緊張等因素，可能進一步對資金面帶來不利影響。在此背景下，央行可能繼續(xù)采取非公開操作，小幅釋放流動性。民生證券表示，今年早些時候，美國國債收益率上行、人民幣升值預期轉向是中國國債利率上行的重要原因。隨著美聯(lián)儲啟動QE退出，這種趨勢可能進一步強化，從而加劇國內(nèi)流動性壓力。

就流動性調(diào)控而言，申銀萬國認為，目前我國經(jīng)濟調(diào)結構和穩(wěn)增長正在同時進行，金融機構通過大量非標準資產(chǎn)主動擴張信用。央行在加強監(jiān)管限制非標資產(chǎn)擴張的同時，不可能反過來主動放松基礎貨幣控制。在此背景下，預計央行流動性中性收緊的基調(diào)短期內(nèi)不會改變。預計未來半年內(nèi)，市場流動性狀況不會樂觀。

另一方面，部分機構預期未來一段時間內(nèi)市場流動性將出現(xiàn)階段性回暖。興業(yè)證券(601377)指出，就未來1個月的時間尺度來看，央行轉入主動實質(zhì)性緊縮的可能性不大。如果未來一段時間內(nèi)，央行在常規(guī)的公開市場操作上僅是不投放資金并繼續(xù)保持資金面的基本穩(wěn)定，那就不會超出市場預期。隨著明年一季度流動性供應的逐步增加，不排除市場資金面會出現(xiàn)較確定的改善窗口。

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