股市并購(gòu)新規(guī)落地 能否根治上市公司“騰挪”游戲？

新華網(wǎng)上海１０月７日專(zhuān)電題：股市并購(gòu)新規(guī)落地　能否根治上市公司“騰挪”游戲？ 新華社記者杜放桑彤 醞釀三年之久的Ａ股并購(gòu)重組審核分道制８日起正式實(shí)施。一方面，新股上市停擺令Ａ股重組概念持續(xù)活躍；另一方面，并購(gòu)市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易利益輸送、信披違規(guī)頻發(fā)，讓中小股民蒙受損失。 專(zhuān)家認(rèn)為，新規(guī)劍指大股東“低賣(mài)高買(mǎi)”、財(cái)務(wù)性重組等亂象，是健全資本市場(chǎng)的重要舉措。在提升審核效率及力度同時(shí)，仍需完善上市公司內(nèi)控、第三方估值等市場(chǎng)機(jī)制，防范并購(gòu)市場(chǎng)淪為違規(guī)高發(fā)區(qū)。 上市公司頻頻上演“騰挪”游戲 據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)清科研究中心數(shù)據(jù)，截至今年８月我國(guó)共發(fā)生６５４起并購(gòu)交易，上市公司已成并購(gòu)主力，交易金額４８６．９６億美元，同比大漲約５０％。 并購(gòu)市場(chǎng)持續(xù)活躍同時(shí)，違規(guī)卻在頻發(fā)。近期珠海中富、北大荒均卷入并購(gòu)質(zhì)疑后被查。據(jù)證監(jiān)會(huì)最新行政公示，魯銀投資、天威視訊、華聞傳媒因涉嫌違法稽查立案，也已被暫停并購(gòu)重組審核。 其中，珠海中富堪稱(chēng)“財(cái)務(wù)性重組”標(biāo)本。去年９月，這家上市公司在一天內(nèi)拋出５０多條公告，收購(gòu)其大股東旗下４８家子公司股權(quán)，最初報(bào)價(jià)８．８５億元，幾乎是其２００４年以來(lái)的全部?jī)衾麧?rùn)。 盡管深交所曾發(fā)函質(zhì)問(wèn)“賠本買(mǎi)賣(mài)”的合理性，這一并購(gòu)案最終依然成行。但并購(gòu)不久即曝出巨虧。此外，大商股份、康美藥業(yè)近年也均陷入被掏空疑云。 面對(duì)愈演愈烈的并購(gòu)重組亂象，深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人近日表示，Ａ股并購(gòu)市場(chǎng)已出現(xiàn)短期投機(jī)性重組、財(cái)務(wù)型重組等不正?，F(xiàn)象，在一定程度上影響了正常的交易秩序，損害了廣大投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。 新規(guī)從嚴(yán)劍指“低賣(mài)高買(mǎi)”等亂象 “我國(guó)上市公司并購(gòu)重組長(zhǎng)期采用行政許可制，諸如發(fā)行股份、購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)及公司合并、分立均需核準(zhǔn)審批?！鄙虾ＨA榮律師事務(wù)所合伙人許峰認(rèn)為，重組機(jī)構(gòu)主觀性過(guò)強(qiáng)，交易價(jià)值公允判斷不足，是投資者保護(hù)不足的重要原因。 “分道制就是監(jiān)管機(jī)構(gòu)將根據(jù)上市公司的規(guī)范運(yùn)作、誠(chéng)信狀況及財(cái)務(wù)顧問(wèn)的執(zhí)業(yè)能力等不同，適用寬嚴(yán)差異化的豁免／快速、正常、審慎三大審核通道?！鼻蹇蒲芯恐行姆治鰩熂Юf(shuō)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，分道制落地，有望以“獎(jiǎng)優(yōu)罰劣”新機(jī)制規(guī)范市場(chǎng)亂象，提升國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)的規(guī)范度和透明度。 一是在加快審批效率同時(shí)，以明確標(biāo)準(zhǔn)分類(lèi)約束“污點(diǎn)公司”。市場(chǎng)人士表示，新規(guī)對(duì)并購(gòu)重組設(shè)立相對(duì)明確標(biāo)準(zhǔn)。上市公司信息披露和規(guī)范運(yùn)作狀況的評(píng)價(jià)結(jié)果、財(cái)務(wù)顧問(wèn)執(zhí)業(yè)能力的評(píng)價(jià)結(jié)果，均與審核時(shí)的“寬嚴(yán)度”掛鉤。 比如，財(cái)政部近日發(fā)布的２０１２年上市公司內(nèi)控報(bào)告中，此前被指向大股東賤賣(mài)資產(chǎn)的北大荒就與海聯(lián)訊、萬(wàn)福生科并列，內(nèi)部控制被評(píng)“無(wú)效”——如符合具體標(biāo)準(zhǔn)，此類(lèi)“污點(diǎn)公司”的并購(gòu)行為有望進(jìn)入“審慎通道”監(jiān)管。 二是加大處罰威懾力同時(shí)，促監(jiān)管從追查向“事前預(yù)防”轉(zhuǎn)型。從曾被大股東詐騙數(shù)億元的明星電力，到因并購(gòu)案被查的珠海中富，上市公司往往宣稱(chēng)交易將帶來(lái)業(yè)績(jī)提升。隨著“泡沫”破滅，信披違規(guī)往往僅受輕罰了事。 專(zhuān)家認(rèn)為，分道制有望使此類(lèi)信息披露更為審慎?！皥?bào)喜不報(bào)憂(yōu)如帶來(lái)業(yè)績(jī)大幅下滑，受益方理應(yīng)受罰。”上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊說(shuō)。 根治并購(gòu)違規(guī)仍需強(qiáng)化市場(chǎng)約束 姬利認(rèn)為，隨著一系列監(jiān)管政策措施的出臺(tái)，年內(nèi)國(guó)內(nèi)并購(gòu)市場(chǎng)的活躍程度將進(jìn)一步提升。 業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及轉(zhuǎn)型的背景下，今年上市并購(gòu)交易有望超越２０１２年。分道制改革體現(xiàn)監(jiān)管職能轉(zhuǎn)變，淡化及優(yōu)化審批的改革理念。 不過(guò)，根治并購(gòu)違規(guī)，還需強(qiáng)化市場(chǎng)約束機(jī)制。近期重組概念“炒差”及一系列造假案例表明，上市公司董、監(jiān)、高等內(nèi)部控制存在改進(jìn)余地，簽字會(huì)計(jì)及評(píng)估機(jī)構(gòu)等并購(gòu)第三方約束面臨失靈風(fēng)險(xiǎn)。 奚君羊認(rèn)為，上市公司在實(shí)施并購(gòu)重組過(guò)程中，仍要真實(shí)、有效地披露資產(chǎn)質(zhì)量及盈利前景，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)需強(qiáng)化內(nèi)部控制，治理中介機(jī)構(gòu)失范。 “預(yù)計(jì)劃入豁免／快速通道的并購(gòu)案，審核效率將提高一倍左右。”姬利說(shuō)。專(zhuān)家認(rèn)為，仍需借充分信息披露，全面持續(xù)揭示風(fēng)險(xiǎn)，遏制并購(gòu)重組中的內(nèi)幕交易、市場(chǎng)炒作行為，促進(jìn)優(yōu)勢(shì)公司產(chǎn)業(yè)整合，以真正惠及投資者。 文章鏈接http://news.xinhuanet.com/fortune/2013-10/07/c_117608310.htm