債市危機(jī)逼近 BIS呼吁各國(guó)央行退出寬松

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 顏歡發(fā)自成都    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 顏歡發(fā)自成都

國(guó)際清算銀行（BIS）在6月23日發(fā)表的年度報(bào)告中呼吁，各國(guó)央行應(yīng)著手退出依靠寬松來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的做法。這個(gè)被稱(chēng)為“央行的央行”的機(jī)構(gòu)稱(chēng)，已經(jīng)“負(fù)荷過(guò)重”的全球央行為了穩(wěn)定金融市場(chǎng)所作出的努力，反而推遲了必要的經(jīng)濟(jì)改革。

美債收益率沖高

據(jù)路透社報(bào)道，國(guó)際清算銀行稱(chēng)，如果美國(guó)國(guó)債收益率上升3個(gè)百分點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)以外債券持有者的損失將超過(guò)一萬(wàn)億美元，約占美國(guó)GDP的8%。而對(duì)于法國(guó)、意大利、日本和英國(guó)來(lái)說(shuō)，損失將會(huì)占GDP的15%至35%之間。

國(guó)際清算銀行承認(rèn)國(guó)債收益率不會(huì)一個(gè)晚上就上漲3個(gè)百分點(diǎn)，但該機(jī)構(gòu)指出，大變動(dòng)能夠很快發(fā)生，1994年很多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在一年時(shí)間內(nèi)國(guó)債收益率上漲了2個(gè)百分點(diǎn)。“終究會(huì)有人來(lái)承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)。外國(guó)和本國(guó)的銀行將是遭受損失的一方，如果沒(méi)有小心實(shí)施，利率升高將對(duì)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定構(gòu)成威脅。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在國(guó)際清算銀行發(fā)布這份報(bào)告之前，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的言論在上周引發(fā)市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩。伯南克表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在今年放慢其每月850億美元的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，并將在2014年年中結(jié)束該計(jì)劃。

在美聯(lián)儲(chǔ)將退出量化寬松的預(yù)期下，市場(chǎng)反應(yīng)異常激烈。美國(guó)國(guó)債收益率上周五觸及近兩年來(lái)的最高水平。10年期美國(guó)國(guó)債上漲80個(gè)基點(diǎn)后，收?qǐng)?bào)2.51%。在上周全球市場(chǎng)遭遇拋售之后，交易員在第二季度末減倉(cāng)的事實(shí)也打擊美國(guó)市場(chǎng)。

呼吁各國(guó)央行緊縮

國(guó)際清算銀行在上述報(bào)告中列舉了寬松的貨幣政策已經(jīng)造成的一系列問(wèn)題，包括“激進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)投資”、“財(cái)政失衡的累積”以及更多“資本配置不當(dāng)”。各央行“竭盡所能”捍衛(wèi)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的承諾已然不再有效，而美聯(lián)儲(chǔ)、英格蘭銀行以及其他央行則陷入了10萬(wàn)億美元的債務(wù)深淵之中。

國(guó)際清算銀行稱(chēng)，現(xiàn)今持續(xù)的低利率與非傳統(tǒng)的貨幣政策，使得民間部門(mén)更容易拖延債務(wù)、政府更容易融資赤字，有關(guān)單位更容易延后本來(lái)早應(yīng)進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)與金融改革。

有數(shù)據(jù)顯示，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)率增長(zhǎng)已經(jīng)從1980年～2000年的1.8%、2001年～2007年的1.3%，跌到了2010年～2012年的0.7%。意大利和英國(guó)的生產(chǎn)率已呈負(fù)增長(zhǎng)。寬松的貨幣政策掩蓋了經(jīng)濟(jì)改革和技術(shù)升級(jí)的迫切性，對(duì)于市場(chǎng)已然弊大于利，越晚退出則累積的風(fēng)險(xiǎn)越大。

然而，非傳統(tǒng)貨幣政策的退場(chǎng)，無(wú)論是行動(dòng)本身還是規(guī)模，都是“前所未有”，這也使得其中所牽涉的不確定風(fēng)險(xiǎn)難以估計(jì)。因此，主要央行需要評(píng)估其選項(xiàng)，在升息之前，不盡然需要撤出大規(guī)模的資產(chǎn)買(mǎi)進(jìn)計(jì)劃。

除了對(duì)各國(guó)央行寬松的貨幣政策提出呼吁，國(guó)際清算銀行在報(bào)告中還建議各國(guó)采取嚴(yán)厲的財(cái)政緊縮政策，以避免未來(lái)的債務(wù)危機(jī)。許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的公共債務(wù)已經(jīng)達(dá)到了 “前所未有”的高度。例如，英國(guó)就需要縮減金額相當(dāng)于13%GDP的“初步預(yù)算”，來(lái)應(yīng)對(duì)其人口老齡化帶來(lái)的支出。

專(zhuān)家持不同意見(jiàn)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對(duì)于國(guó)際清算銀行所建議的的貨幣和財(cái)政方面的同步緊縮，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家持不同意見(jiàn)。反對(duì)者提出，國(guó)際清算銀行不應(yīng)在西方經(jīng)濟(jì)前景不明的情況下懷疑寬松貨幣的補(bǔ)救效果。而上周美聯(lián)儲(chǔ)僅預(yù)告將放慢債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的步伐就已引發(fā)了市場(chǎng)動(dòng)蕩，而切實(shí)的退出勢(shì)必將帶來(lái)更大影響。

本特利大學(xué)的ScottSumner教授指出國(guó)際清算銀行的論點(diǎn)存在漏洞，認(rèn)為延遲退出量化寬松并不會(huì)帶來(lái)危險(xiǎn)。1937年和1994年的美國(guó)、2000年的日本以及其他例子說(shuō)明，過(guò)早采取緊縮會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退；而當(dāng)美國(guó)在1951年推遲緊縮政策時(shí)，造成的損失則是“較小的”且“可控的”。

Sumner警告歐洲如果持續(xù)采取緊縮政策或者聽(tīng)取國(guó)際清算銀行的建議，將可能會(huì)有重蹈日本通貨緊縮覆轍的風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)主要的貨幣主義者之一、哥倫比亞大學(xué)教授MichaelWoodford在上個(gè)月倫敦一個(gè)研討會(huì)上提醒，全球的金融機(jī)構(gòu)要避免犯日本央行當(dāng)年的錯(cuò)誤，誤以為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇而過(guò)早抑制資金流。