美元強勢有色積重難返 2013年銅基本面堪憂

每經記者 涂穎浩

近期塞浦路斯事件明顯影響到投資者信心，美元指數(shù)走高壓制有色金屬價格，分析人士認為，市場還將繼續(xù)觀察具體經濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。那么，有色金屬板塊能否重啟一波像樣的行情呢？《每日經濟新聞》記者采訪多位專業(yè)人士后注意到，即使旺季將至，似乎沒有理由支撐有色金屬價格強力反彈。

美元強勢 金屬價格承壓

近期，塞浦路斯儲戶存款征稅救助方案掀起了一波市場動蕩。3月16日，歐元區(qū)國家財長對塞浦路斯達成價值100億歐元的援助協(xié)議，但是要求塞浦路斯向銀行儲戶存款征收最高9.9%的一次性稅。因擔心歐債問題或重新點燃，該事件影響了投資者的信心。

3月18日（上周一），美元指數(shù)結束連續(xù)兩天下跌勢頭，上漲0.91%，次日再漲0.36%，美元強力反彈指數(shù)重回83點。在美元指數(shù)的打壓之下，倫銅現(xiàn)貨周一跳水，全天大跌2.67%，周二繼續(xù)下探至7495.5，逼近七個月低點，這是倫銅現(xiàn)貨自2012年8月20日以來的最低收盤價，當時報收7469點。倫鋅現(xiàn)貨周一跳空低開，最低下探至1911.75，跌至去年11月水平。其他基本金屬倫敦價格悉數(shù)收跌。標準銀行的商品策略師Leon Westgate稱：“塞浦路斯令歐洲問題再次牽動人們的神經，令市場不安。”

19日，塞浦路斯議會否決了銀行存款稅提議。美聯(lián)儲議息會議結果也隨即出爐，以9：1票通過維持現(xiàn)有QE政策不變，即每月850億美元資產購買規(guī)模。美元指數(shù)出現(xiàn)小幅回調。

銀河期貨金屬研究員車紅云對《每日經濟新聞》記者表示：“塞浦路斯的事件已經有所反映，從目前進展來看，歐債問題不會馬上擴散開，這個事件應該會停歇下來。歐洲方面有可能推遲減赤計劃，包括法國、意大利已經開始這樣做，歐洲可能傾向刺激經濟。美國方面，美聯(lián)儲議息會議結果繼續(xù)堅持寬松。因此從宏觀上來看市場面上偏中性一些。”

業(yè)內人士認為，美歐經濟數(shù)據(jù)上的對比現(xiàn)在看來較為明朗。數(shù)據(jù)顯示，2月美國工業(yè)生產增幅高于預期，因制造業(yè)回暖，暗示美國經濟走強。雖然其他的經濟數(shù)據(jù)好壞參半，3月初消費者信心下降，2月的消費者物價指數(shù)創(chuàng)下近四年的最高漲幅，但歐洲的經濟復蘇顯現(xiàn)了更大的不確定性。另外，因歐洲是除中國以外有色的最大需求地區(qū)，“歐洲成長乏力亦打壓基本金屬前景”，INTL FCStone分析師Edward Meir稱。

有色金屬的第一需求市場還看國內，但業(yè)內人士認為，從近期公布數(shù)據(jù)來看，并未見明顯的反彈跡象。2013年3月匯豐中國制造業(yè)PMI初值為51.7，高于2月終值1.3。雖然環(huán)比及其增速均處于近兩年來較高位置，但野村證券經濟學家Wendy Chen分析認為，“3月份的匯豐PMI數(shù)據(jù)高于市場預期。參照以往歷史數(shù)據(jù)，3月份匯豐PMI普遍高于2月份0.66個百分點，這意味著PMI的上升反映了一部分季節(jié)性的因素。此次3月份數(shù)據(jù)高于2月份1.3個百分點，有可能預示經濟回升的態(tài)勢。但我們觀察彭博公布的MMI（同為中國宏觀經濟先行指標）反而有所下降，因此我們維持現(xiàn)在的預期，認為當前復蘇的力度不是很強勁。”

國金證券資產管理部高級分析師方俊看空有色。他對記者表示：“目前（我們）沒有配置有色這一塊，僅考慮一些概念性的有色小公司。”他解釋說，“歐債問題發(fā)酵、美國經濟維穩(wěn)，拋歐元買美元勢必打壓金屬價格。同時，國內的經濟復蘇比較弱，因此短期內看不到金屬下降趨勢好轉的跡象。”

銅基本面或現(xiàn)反轉

值得注意的是，曾經基本面最好的銅如今也面臨困境。宏遠期貨高級分析師張磊告訴《每日經濟新聞》記者：“銅每個月的產能增速在10%以上，中國的需求增速只有7%左右，包括房地產、汽車、電線電纜，供過于求導致庫存不斷攀升，中國進口銅需求比較疲弱，導致國外的LME銅庫存。我們認為是銅價下跌的最大原因。”

記者查閱倫敦金屬庫存數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年年初，倫銅庫存為32萬噸，而截至3月15日，倫銅庫存已飆升至53萬噸，漲幅高達64.29%。而在2012年10月16日倫銅庫存僅為21萬噸。換言之，短短5個月倫銅庫存漲幅高達150%之巨。而在此區(qū)間，倫銅現(xiàn)貨價格由8122美元/噸下降到7724.5美元/噸，下跌幅度達5%。

銀河期貨金屬研究員車紅云對記者感嘆：“現(xiàn)在庫存增長太快了。三大交易所銅庫存80萬噸，2001年的水平有超過這個水平，加上中國保稅區(qū)的庫存，是歷史上最大的量。雖然基本面還未轉變，但壓力最大。”

“過去十年銅供應短缺，但今年正在發(fā)生變化”，她還指出，“我們都認定到年底銅將出現(xiàn)供大于求，但銅的供需目前還沒有定論，礦的投放要到年中的時候，上半年市場還有分歧。因此在宏觀震蕩的背景下，供應上跟上來，即使銅價出現(xiàn)一定反彈，銅價也會向成本再次回歸。”

興業(yè)期貨金屬研究員李文婧對此表示認同，她對記者表示：“從理論上說，銅礦處于17年的生產周期的拐點，這將意味著銅價在未來3年～5年內不會在很高的位置。”她認為未來的銅價走勢或呈現(xiàn)兩種路徑：要么快速下跌，要么慢慢下跌。

此外，需求的不確定性也對銅價表現(xiàn)形成制約。張磊認為，庫存的削減很大程度上要依賴需求的消化。“滬銅在54000-56000有一個支撐。如果庫存有一個削減會有反彈，如果庫存不下來，就維持震蕩。唯一不確定的是中國的投資力度，如果投資力度大那么需求拉動還是很明顯的，下游汽車、家電波動不是很大，主要取決于未來幾個月電線電纜需求能不能上得來。”

世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）20日公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年全球銅市供應過剩66000噸。WBMS表示，2012年1月～12月，全球銅消費量為2054.8萬噸，2011年全年為1962.6萬噸。同期中國表觀消費量增加92.5萬噸至884.0萬噸，略超過全球需求的43%。2012年全球精煉銅產量較上年增長2.9%至2044萬噸，西班牙和印度產量顯著增加，但智利產量減少19萬噸。

分析師：旺季有色板塊反彈或打折扣

去年12月至今的大盤反彈，并未輪動到有色板塊，那么今年，投資者期盼的“色舞”行情還會不會到來？《每日經濟新聞》記者采訪了多位有色金屬的分析師，他們對今年有色金屬的走勢均表示悲觀。

生意社大宗分析師劉心田對記者表示：“從生意社數(shù)據(jù)分析來看，有色還處于不景氣階段。有色在大宗商品中的回落程度相對更猛烈，年初至今整體跌幅在10%左右。企業(yè)想樂觀但缺少支撐，即使有短暫的回暖，僅是樂觀心態(tài)的反映。現(xiàn)在業(yè)內的共識是，未來幾年有色處于長期下跌的通道中。”

僅觀察倫敦基本金屬現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)顯示，今年年初至今，銅下跌2.31%、鋁下跌4.71%、鉛下跌4.49%、鋅下跌4.28%，鎳幅度變動較小，金融屬性較弱的錫上漲2.15%。而基本面最差的鋅，事實上從2007年以來就處于下降通道之中。

庫存高企或是目前的最大問題。生意社有色分析師范艷霞對記者表示：“從基本面來看，很多品種庫存與需求并不成正比，三月份有色從停工到復產導致庫存累積不斷上升，預計到二季度有色在旺季帶動下需求將有所復蘇。但宏觀上不確定因素的持續(xù)可能會讓今年的旺季打折扣。”

除了前文提到的去年以來大幅度上升的銅庫存，其他金屬庫存狀況同樣不容樂觀。倫銅庫存自2008年～2009年暴增近五倍以來，庫存仍未現(xiàn)像樣的降低，2011年底至今，庫存從455萬噸又向上飆升至3月15日的519萬噸，上升幅度達14%?；久孀畈畹匿\庫存，從2007年10月16日低點58100噸一路飆漲，截至3月15日，倫鋅庫存已經上漲至120萬噸。

旺季不旺，是今年有色金屬價格表現(xiàn)的特征。銀河期貨金屬研究員車紅云對記者分析道：“3月底4月初，塞浦路斯的事情反映了之后，有色金屬或將出現(xiàn)小幅度的反彈，背景是有色各品種處于旺季。4月下旬，有色旺季結束，價格在基本面的壓力下重心還要向下走。”世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）數(shù)據(jù)顯示，2012年全球鋅市供應過剩193000噸，鎳市供應過剩117000噸，鋁市供應過剩419400噸。

業(yè)內人士認為，從品種上來看，有可能呈現(xiàn)一種沒有最壞只有更壞的局面。方俊認為：“基本金屬中，銅、鋁金融屬性較強，受到打壓較為明顯；小金屬如錫、稀土等，由于沒有大的需求，走勢也不看好；黃金看長遠雖有保值功能，短期受（塞浦路斯）事件刺激相對較好，但未來美元趨勢走強，黃金同步走強的概率不大。”生意社黃金分析師李煒也對記者表示：“前期黃金價格317元/克筑底，外圍點燃了避險需求，預計短期黃金價格將小幅上揚。但中長期還需關注美國的經濟復蘇狀況，不確定性仍然很大。”