PE寒冬 退出渠道多元化初現(xiàn)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京

對(duì)于中國(guó)的PE/VC行業(yè)來(lái)說(shuō)，2012年必將留下深刻印記。而在眾多業(yè)內(nèi)人士眼中，明年P(guān)E/VC行業(yè)的日子依舊不好過(guò)，投資項(xiàng)目通過(guò)企業(yè)IPO退出這一主流渠道將讓位于并購(gòu)。數(shù)據(jù)顯示，2012年前11個(gè)月，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)共有發(fā)生171筆退出案例，其中IPO退出120筆，占全部退出總數(shù)的比例從去年的90%首次降到70%左右。

洗牌在所難免

“國(guó)內(nèi)PE最高峰時(shí)，有幾萬(wàn)家，對(duì)于一個(gè)相對(duì)有周期的行業(yè)，只有經(jīng)歷過(guò)較為完整的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，才能分辨出優(yōu)劣”，銀泰資本高級(jí)合伙人郭佳在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出。

“原來(lái)愿意給錢(qián)的LP現(xiàn)在也不愿意拿錢(qián)出來(lái)，這種情況在實(shí)實(shí)在在的發(fā)生，甚至我們很多中小基金在關(guān)閉，我們這個(gè)行業(yè)有很多在減員”，劉晝表示，“IPO重審暫時(shí)沒(méi)有時(shí)間表，退出渠道會(huì)受限制，所以明年的洗牌會(huì)更慘烈”。

北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書(shū)長(zhǎng)黃嵩向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，當(dāng)前中國(guó)PE的募資、投資和退出都遇到了不同程度的困難。

他認(rèn)為，PE過(guò)冬論在某種程度上是將PE行業(yè)的困難歸咎于外部環(huán)境，而不是從自身找原因。外部環(huán)境當(dāng)然是影響PE行業(yè)的因素之一，但最關(guān)鍵的因素還是PE機(jī)構(gòu)的自身能力不強(qiáng)所致。正如前幾年的PE發(fā)展，也主要不是PE機(jī)構(gòu)自身能力提高所致。

“誰(shuí)對(duì)PE過(guò)冬感受最深？正是那些不合格的PE機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)本來(lái)就沒(méi)有資格管理PE基金，是前幾年中國(guó)PE非理性繁榮下的產(chǎn)物。經(jīng)歷行業(yè)低潮期，被淘汰亦是正常現(xiàn)象。而生存下來(lái)的PE機(jī)構(gòu)，其中一部分將強(qiáng)者愈強(qiáng)。判斷PE機(jī)構(gòu)是否優(yōu)秀的一個(gè)重要指標(biāo)，就是看其有沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)不同周期的考驗(yàn)”，黃嵩說(shuō)道。

在啟明創(chuàng)投創(chuàng)始人鄺子平看來(lái)，即使明年宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，由于滯后效應(yīng)，明年一二季度也未必會(huì)比現(xiàn)在好。

多元化退出渠道

德同資本的創(chuàng)始合伙人邵俊表示，目前在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)上市的企業(yè)有800多家，按照正常的速度需要兩三年消化，但現(xiàn)實(shí)是從今年8月中旬到現(xiàn)在，已有4個(gè)月無(wú)一家企業(yè)核準(zhǔn)發(fā)行。

“國(guó)外甚至更嚴(yán)峻，去年下半年大概在美國(guó)就有一家，上市之后表現(xiàn)非常不好，很快被并購(gòu)，今年上半年只有一家唯品會(huì)，上市之后也不太好。今年下半年僅有一個(gè)YY?！鄙劭≌f(shuō)道。

受IPO退出日益艱難的影響，投資機(jī)構(gòu)在退出活動(dòng)中開(kāi)始有意識(shí)的挖掘新的退出方式。據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2012年前11個(gè)月，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)共有發(fā)生171筆退出案例，其中IPO退出120筆，占全部退出總數(shù)的比例首次降到七成左右，股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購(gòu)、管理層收購(gòu)等退出方式開(kāi)始被更多的投資機(jī)構(gòu)采納。

“IPO從去年90%的退出到現(xiàn)在70%，實(shí)際上一定還會(huì)下降。在歐美國(guó)家20%左右是IPO退出，70%～80%是經(jīng)過(guò)并購(gòu)和回購(gòu)?fù)顺?，我們也?yīng)該走這個(gè)路，只不過(guò)有一個(gè)時(shí)間的問(wèn)題?！眲兎Q。

昆吾九鼎投資合伙人黃曉捷認(rèn)為，并購(gòu)的價(jià)格較IPO低，但更理性。二級(jí)市場(chǎng)多是散戶，賣(mài)的可能是泡沫，從過(guò)去十年來(lái)看，并購(gòu)的價(jià)格比較穩(wěn)定。

聯(lián)新資本合伙人曲列鋒則稱，“目前并購(gòu)?fù)顺鲋皇情_(kāi)始，將來(lái)路很長(zhǎng)，現(xiàn)在有些條件不一定完全成熟，但絕對(duì)是趨勢(shì)”。

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