新華網(wǎng) 2012-11-16 09:11:27
同 仁 堂、國(guó)投新集、上海家化、宋城股份、中國(guó)國(guó)航……
格力電器:業(yè)績(jī)?cè)俪袌?chǎng)預(yù)期
投資建議:上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為2.30/2.74/3.11元,(原預(yù)測(cè)為2.19/2.54/2.97元),對(duì)應(yīng)前日收盤價(jià)PE分別為9.3倍、7.8倍和6.9倍。公司盈利能力持續(xù)提升,保障了較強(qiáng)的業(yè)績(jī)確定性,目前估值具備吸引力,維持“推薦”評(píng)級(jí),上調(diào)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至26元。
要點(diǎn):
三季報(bào)業(yè)績(jī)超出預(yù)期。2012年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入765億元,同比增長(zhǎng)20%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)53億元,同比增長(zhǎng)41%,每股收益為1.77元,超出市場(chǎng)預(yù)期。由于第三季度公司確認(rèn)了一筆4億的補(bǔ)貼收入,導(dǎo)致三季度的歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)了57%,剔除這部分補(bǔ)貼,三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約為30%,與中期持平,業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)平穩(wěn)。
收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司三季度收入286億,同比增長(zhǎng)20%,收入增速基本與前幾個(gè)季度持平。今年在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收縮的背景下,公司市場(chǎng)份額獲得了一定程度提升,收入逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)。
盈利能力持續(xù)提升。公司前三季度(毛利率-銷售費(fèi)用率)為10.3%,同比提升了2.9個(gè)百分點(diǎn),主要得益于產(chǎn)品均價(jià)提升及原材料價(jià)格的下降。公司前三季度管理費(fèi)用率為3.4%,同比提升0.6個(gè)百分點(diǎn),主要是研發(fā)投入增加所致。公司前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.4%,同比持平。
資產(chǎn)負(fù)債表偏穩(wěn)健,現(xiàn)金流優(yōu)異。公司三季度末庫(kù)存為120億,同比下降9億,環(huán)比下降20億,存貨控制較好。公司三季度末應(yīng)收為391億,同比持平,環(huán)比增加了33億,主要是8月份新冷年開盤后,公司迎來(lái)了渠道打款的高峰期,應(yīng)收項(xiàng)目季節(jié)性的增加。公司三季度末預(yù)收款為227億,創(chuàng)出了歷史新高,但增速已有下降,在宏觀面依然偏弱的背景下,對(duì)公司收入增長(zhǎng)不應(yīng)預(yù)期過(guò)高。公司三季度末其他流動(dòng)負(fù)債為138億,環(huán)比二季度末提升了25個(gè)億,可以看出公司對(duì)安裝維修費(fèi)用及經(jīng)銷商返利的預(yù)提較為充分,資產(chǎn)負(fù)債表偏穩(wěn)健。公司第三季度每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為0.90元,EPS為0.82元,現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異。
風(fēng)險(xiǎn)因素:房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期。(長(zhǎng)城證券 分析師:朱政)
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