空頭：再融資“猛于虎”攜手“解禁潮”橫行A股

每經(jīng)記者王硯丹 A股市場(chǎng)一貫有視擴(kuò)容為洪水猛獸的傳統(tǒng)。正如2008年年底至2009年中期，如果證監(jiān)會(huì)沒(méi)有長(zhǎng)達(dá)數(shù)月時(shí)間暫停IPO，那一波從1664點(diǎn)到3478點(diǎn)的小牛市或許會(huì)大打折扣。而在2009年6月重啟IPO后，小牛市也進(jìn)入尾聲階段。 壓力一：IPO重啟 不過(guò)，股市一個(gè)最基本的功能，就是為企業(yè)提供融資。因此不到萬(wàn)不得已，證監(jiān)會(huì)也不會(huì)輕易暫停IPO。盡管市場(chǎng)一直有聲音呼吁證監(jiān)會(huì)為救市暫停IPO，8月全月的IPO審核“空窗期”也一度給了市場(chǎng)希望，但9月28日，創(chuàng)業(yè)板IPO審核暫停58天后重新開(kāi)閘，讓投資者美好愿望破滅。國(guó)慶剛過(guò)，時(shí)隔74天后，主板發(fā)行審核委員會(huì)又審核了重慶燃?xì)饧瘓F(tuán)股份有限公司和深圳市崇達(dá)電路技術(shù)股份有限公司的首發(fā)申請(qǐng)，再次讓市場(chǎng)產(chǎn)生恐慌情緒。 本周一，國(guó)慶長(zhǎng)假后首個(gè)交易日，滬指以下跌11.75點(diǎn)報(bào)收，罕見(jiàn)地出現(xiàn)國(guó)慶后“開(kāi)門(mén)綠”。隨后幾天雖然有所反彈，但市場(chǎng)依然成交清淡，反復(fù)不定，周五在2100點(diǎn)附近繼續(xù)反復(fù)。 股市的本質(zhì)是資金對(duì)股票籌碼的需求，與上市公司股票數(shù)量供應(yīng)之間的博弈。在市場(chǎng)無(wú)法形成賺錢(qián)效應(yīng)吸引增量資金入場(chǎng)的背景下，股票供應(yīng)量一端高高翹起，無(wú)疑將對(duì)四季度的A股市場(chǎng)形成巨大壓力。 同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至本周五（10月12日），從2011年至今，共有92家公司已過(guò)會(huì)但尚未發(fā)行；其中創(chuàng)業(yè)板50家、中小板32家、主板10家，預(yù)計(jì)募集資金總額達(dá)到582.86億元。本周五，滬市成交為514.3億元，這意味著即使發(fā)審委不再審核新的IPO，光是消化這92家公司的發(fā)行，滬市一天成交資金都不夠用。 從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，主板IPO雖相對(duì)較少，但對(duì)市場(chǎng)殺傷力卻更大。目前，陜西煤業(yè)股份有限公司和中國(guó)郵政速遞物流股份有限公司兩頭“大象”還隱而未發(fā)，更是成了A股市場(chǎng)的心病。 早在去年8月29日，證監(jiān)會(huì)就通過(guò)了陜煤股份的IPO申請(qǐng)，預(yù)計(jì)募資規(guī)模高達(dá)172.51億元。據(jù)媒體報(bào)道，為了維穩(wěn)，雖然沒(méi)有明文規(guī)定，但監(jiān)管層希望超級(jí)大盤(pán)股能縮小融資規(guī)模，而陜煤股份卻不愿“瘦身”，最終造成公司IPO過(guò)會(huì)一年多仍未能成行。另外，今年5月24日，中國(guó)郵政速遞99.78億元的IPO申請(qǐng)也獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)，正在等待上市時(shí)機(jī)。 可以預(yù)見(jiàn)，兩只大盤(pán)股超過(guò)270億元的融資規(guī)模一旦成行，勢(shì)必將令A(yù)股資金面和心理面雪上加霜。 壓力二：超6800億元再融資 不僅是IPO，已經(jīng)上市的公司越來(lái)越大的再融資胃口，也是一把懸在A股頭上的達(dá)摩克里斯之劍，隨時(shí)有掉下的可能。 10月8日，國(guó)慶節(jié)前宣布籌劃定向增發(fā)事宜停牌的電廣傳媒（000917，收盤(pán)價(jià)11.05元）公告定增方案并復(fù)牌。公司擬向包括第一大股東湖南廣播電視產(chǎn)業(yè)中心在內(nèi)的不超過(guò)10名特定投資者發(fā)行不超過(guò)5.15億股股票，發(fā)行價(jià)格不低于10.28元/股，募集資金規(guī)模最高達(dá)到53億元。而募集資金中的15.7億元用途竟然是償還銀行貸款。受此利空影響，電廣傳媒當(dāng)天暴跌9.33%，排名兩市跌幅榜首位。 53億元融資規(guī)模盡管比不上陜煤股份和中國(guó)郵政的IPO，但投資者不計(jì)成本、用腳投票的態(tài)度仍然說(shuō)明了弱市之下市場(chǎng)對(duì)“圈錢(qián)”二字的恐懼。即使是在牛市之中，再融資也常常成為壓垮投資者信心的最后一根稻草。如2008年年初，上證指數(shù)還在5000點(diǎn)左右高位，但中國(guó)平安一則再融資1600億元的公告成為引導(dǎo)A股由牛轉(zhuǎn)熊的一根導(dǎo)火索，其殺傷力在此后數(shù)年時(shí)間被市場(chǎng)一再提及。而在滬指回到2000點(diǎn)附近后，老公司再融資更是和新股發(fā)行一道，成為投資者眼中的洪水猛獸。 同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月12日，共有370家公司公布了增發(fā)預(yù)案（不包括停止實(shí)施的公司），預(yù)計(jì)募集資金總額達(dá)到6827億元，其中純現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的公司預(yù)計(jì)募集資金總額為4593億元。另外還有18家公司公布了配股預(yù)案尚未實(shí)施。 即使現(xiàn)在許多公司為了讓再融資順利進(jìn)行而采取定向增發(fā)方式，無(wú)疑也會(huì)造成二級(jí)市場(chǎng)資金供血減少，對(duì)投資者信心形成巨大打擊。目前定增融資最大的一筆是興業(yè)銀行（601166，收盤(pán)價(jià)12.21元）今年3月提出的264億元增發(fā)預(yù)案。興業(yè)銀行擬以12.73元/股的價(jià)格向中國(guó)人保資產(chǎn)管理股份有限公司、中國(guó)煙草總公司、北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司和上海正陽(yáng)國(guó)際經(jīng)貿(mào)有限公司等4家公司最多發(fā)行20.72億股，全部用于補(bǔ)充核心資本。經(jīng)過(guò)7個(gè)月時(shí)間，目前這一方案還在等待證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。 雖然興業(yè)銀行巨額定增已經(jīng)找好了接盤(pán)方，但由于2010年興業(yè)銀行才實(shí)施了配股，因此市場(chǎng)依然對(duì)此表現(xiàn)不感冒。周五收盤(pán)時(shí)，興業(yè)銀行股價(jià)已經(jīng)跌至12.21元/股，較定增價(jià)格折價(jià)約4%。 此外，在以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的增發(fā)方案中，包括電廣傳媒、興業(yè)銀行在內(nèi)，募資超過(guò)50億元的已經(jīng)多達(dá)20家。如攀鋼釩鈦（000629，收盤(pán)價(jià)3.94元）擬向包括鞍鋼集團(tuán)在內(nèi)的不超過(guò)10名特定投資者發(fā)行25億股，價(jià)格不低于4.95元/股；上海電力（600021，收盤(pán)價(jià)4.67元）擬向包括控股股東中電投集團(tuán)在內(nèi)特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)18億股，價(jià)格不低于5.21元/股。目前這兩家公司均已破發(fā)。 壓力三：市值5000億限售股解禁 第三個(gè)對(duì)四季度A股資金面形成巨大考驗(yàn)的，是巨量限售股的解禁壓力。 IPO過(guò)會(huì)后，新股可能不會(huì)馬上發(fā)行；再融資方案公布到正式實(shí)施，也需要一定時(shí)間。但只有限售股解禁是板上釘釘，除非相關(guān)股東承諾繼續(xù)延長(zhǎng)鎖定期限。 根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，從下周一（10月15日）起至12月31日，共有236家公司的574.21億股限售股將解禁流通，以周五收盤(pán)價(jià)計(jì)算市值合計(jì)高達(dá)5035.39億元。 三只大盤(pán)股——中國(guó)重工（601989，收盤(pán)價(jià)4.69元）、中國(guó)北車(chē)（601299，收盤(pán)價(jià)3.77元）、光大銀行（601818，收盤(pán)價(jià)2.69元）解禁數(shù)量最多；解禁股份性質(zhì)均為首發(fā)原始股東持股。相對(duì)之下，中國(guó)重工解禁壓力最大。 首先是11月19日，光大銀行37.18億股原始股解禁。解禁股東包括寶鋼集團(tuán)、中國(guó)電力財(cái)務(wù)有限公司等。目前光大銀行流通股本為152.17億股，解禁后流通股本將上升約20%。 12月17日，中國(guó)重工72.42億股限售股流通。目前中國(guó)重工流通股本為40.66億股，解禁后將瞬間上升至113.08億股，是現(xiàn)在的2.78倍。 12月31日，中國(guó)北車(chē)57.42億股原始股解禁后，公司將基本進(jìn)入全流通。這57.42億股由大同前進(jìn)投資有限責(zé)任公司、中國(guó)北方機(jī)車(chē)車(chē)輛工業(yè)集團(tuán)公司等持有。 不過(guò)，目前最讓市場(chǎng)關(guān)注的是本月底創(chuàng)業(yè)板首批28家公司即將迎來(lái)全流通。 10月30日，首批上市交易的28家創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)際控制人、控股股東所持股份將滿3年禁售期，正式拉開(kāi)創(chuàng)業(yè)板全流通序幕。截至2012年10月30日，28家創(chuàng)業(yè)板公司解禁總計(jì)11.17億股，以9月21日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，涉及市值超過(guò)120億元。而扣除高管持股中需要鎖定的部分，實(shí)際可流通的限售解禁股數(shù)量約為8.32億股。 為保證市場(chǎng)平穩(wěn)，國(guó)慶前深交所出臺(tái)新規(guī)，明確了控股股東、實(shí)際控制人大宗減持須提前兩個(gè)交易日預(yù)告；同時(shí)針對(duì)業(yè)績(jī)變臉、出現(xiàn)虧損，以及控股股東、實(shí)際控制人存在嚴(yán)重不規(guī)范行為的創(chuàng)業(yè)板上市公司，也要求其實(shí)際控制人在證券交易系統(tǒng)首次減持時(shí)提前兩個(gè)交易日預(yù)告。而9月26日晚間，30余家創(chuàng)業(yè)板公司幾乎同時(shí)發(fā)布了關(guān)于不減持公告，要么承諾2012年年內(nèi)不減持，要么追加股份鎖定。首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司基本都在此列，另外也有其他批次的創(chuàng)業(yè)板公司作出不減持的承諾。 但對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，只要市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，無(wú)法吸引增量資金入場(chǎng)，那么延遲兩個(gè)月減持只像是修筑了一個(gè)稀泥糊成的水壩，只能減緩洪水到來(lái)的速度，無(wú)法解決市場(chǎng)信心缺失的根本問(wèn)題。