中國將面臨史上最嚴(yán)重的“流動性短缺”——【觀點(diǎn)爭鳴】流動性過剩還是流動性短缺？

每經(jīng)編輯 趙慶

近日投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬，在《中國陷入流動性陷阱》一文中，提出了對中國流動性過剩的擔(dān)憂，筆者認(rèn)為這樣的擔(dān)憂不成立，中國現(xiàn)在不僅沒有面臨流動性過程的可能，而且正在面臨著史上最嚴(yán)重的流動性短缺，而且這一趨勢將更加嚴(yán)重。

陶冬認(rèn)為：面對增長的挑戰(zhàn)，中國人民銀行放棄了近年不成文的輕易不動利率杠桿的規(guī)矩，一個月內(nèi)兩降基準(zhǔn)利率。連同準(zhǔn)備金率的下調(diào)和信貸政策上的松動，中國的貨幣政策出現(xiàn)了全方位的寬松"。陶冬的這一說法不符合事實(shí)，首先中國降低利率并不意味著流動性的到來，首先利率雖然兩次降低，但仍然處于高位，另外準(zhǔn)備金的下調(diào)更是無中生有，中國大銀行的存款準(zhǔn)備金率仍然處于20%的高位，仍然處于過緊的狀況。

貨幣多少只是一方面，另外還要看實(shí)體經(jīng)濟(jì)對貨幣的吸附能力，當(dāng)前中國又起到了一輪投資，當(dāng)前中國只進(jìn)行投資，而不進(jìn)行存款準(zhǔn)備金的調(diào)整，最終的結(jié)果不是流動性過剩，而只能是流動性的緊缺。

如果中國只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)，即使有再多的貨幣也不會出現(xiàn)流動性過剩，因?yàn)槠髽I(yè)投資是有風(fēng)險來制約的，而現(xiàn)在中國除了政府投資之外，又在采納供給學(xué)派的意見進(jìn)行大規(guī)模的企業(yè)改造。

國務(wù)院總理溫家寶7月30日主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議就對企業(yè)改造工作的全面部署，并且會議還確定了鼓勵和支持企業(yè)技術(shù)改造的五個重點(diǎn)方向一是加快推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和科技成果產(chǎn)業(yè)化，推動先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。二是加快推廣應(yīng)用先進(jìn)制造系統(tǒng)、智能制造設(shè)備及大型成套技術(shù)裝備。三是加快推廣國內(nèi)外先進(jìn)節(jié)能、節(jié)水、節(jié)材技術(shù)和工藝，提高能源資源利用效率，提高成熟適用清潔生產(chǎn)技術(shù)普及率。四是著力推進(jìn)精益制造，改進(jìn)工藝流程，提高制造水平。五是深化信息技術(shù)應(yīng)用，加快推廣應(yīng)用現(xiàn)代生產(chǎn)管理系統(tǒng)等關(guān)鍵共性技術(shù)，推進(jìn)信息化和工業(yè)化深度融合。

以上這些都是供給學(xué)派的典型做法。這都要吸附大量的資金。這也是本次治理經(jīng)濟(jì)衰退的新舉措也亮點(diǎn)所在。

流動性過剩是2007年中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，之后中國就再也沒有出現(xiàn)過流動性過剩的局面，2010年的中國通貨膨脹是因?yàn)橥顿Y過度，而非貨幣過多。根據(jù)筆者的研究，中國歷史上的通貨膨脹大多是由經(jīng)濟(jì)增長引發(fā)的，也就是經(jīng)濟(jì)增長是導(dǎo)致通脹的第一要素，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，中國平均兩個點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)增長，帶動一個點(diǎn)的通貨膨脹，比如經(jīng)濟(jì)增長8%，通貨膨脹就會達(dá)到4%，因此只要中國經(jīng)濟(jì)增長不超過10%，中國的通貨膨脹就在可控制的范圍內(nèi)。

始于2011年末的過度反通脹所導(dǎo)致流動性短缺一直困擾著中國，我們只要將2011年的貨幣政策與經(jīng)濟(jì)過熱時期的2008年的貨幣政策進(jìn)行一下對比就知道：2008年時存款準(zhǔn)備金的最高位為17%，到2011年11月，這一數(shù)字達(dá)到了21.5%，竟然比2008年的最高位高出了4個百分點(diǎn)，凍結(jié)資金（鈔票）1萬多億元，間接影響貸款約6萬億。而2008屬于經(jīng)濟(jì)過熱期，而2011年不過是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期而已。

中國流動性短缺最明顯的就是高利貸橫行、企業(yè)破產(chǎn)，中國在去年出現(xiàn)了歷史上從未有過的企業(yè)倒閉潮，民營企業(yè)家跳樓或是跑路潮，而且這一現(xiàn)象至今沒有緩解。筆者斷定，如果沒有貨幣政策的放松，在這輪經(jīng)濟(jì)刺激政策的沖擊下，中國流動短缺將更明顯。

8月3日中國多家媒體爆出"20家左右的鋼貿(mào)企業(yè)因?yàn)橘J款到期無法償還，被上海民生、光大等銀行集中告上法庭"的新聞。而這只是開始，大戲還在后頭。

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