上交所積極探索和推動證券市場科學發(fā)展

中國證監(jiān)會新任主席郭樹清上任以來，在倡導價值投資、深化新股發(fā)行制度改革、完善上市公司退市制度、健全上市公司分紅制度、保護中小投資者權益、促進債券市場發(fā)展、推動長期資金入市、加快市場創(chuàng)新、降低市場稅費等方面發(fā)表了一系列重要論述，為證券市場的進一步改革和發(fā)展指明了方向。

按照推動證券市場科學發(fā)展的既定目標，證監(jiān)會緊鑼密鼓地推出了或正在醞釀推出一系列重大舉措。配合證監(jiān)會的相關改革政策，上海證券交易所做了大量工作，推出了一系列措施。包括研究制定完善新股發(fā)行制度、上市公司退市制度的一系列方案，醞釀推動中小企業(yè)私募債業(yè)務試點，倡導價值投資，降低市場交易費用，推動上市公司分紅制度建設，完善了投資者適當性管理制度，積極推動券商創(chuàng)新業(yè)務，嚴厲打擊違規(guī)“炒新”行為，深入開展投資者教育和保護的宣傳，取得了顯著的成效。

在短短幾個月的時間里，我國證券市場從制度建設、具體運行到市場氛圍，都發(fā)生了明顯的變化，呈現(xiàn)出令人鼓舞的新氣象。

一是配合新股發(fā)行體制改革，加大對惡炒新股的懲戒力度。

郭樹清上任伊始，就提出“最迫切的任務是深化體制改革，完善發(fā)行、退市和分紅制度。”改革的中心任務是使新股價格真實反映公司價值，解決發(fā)行市盈率過高的問題，讓市場決定新股發(fā)行價，實現(xiàn)一二級市場的協(xié)調(diào)健康發(fā)展。今年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》，新發(fā)行體制正式啟航。上海證券交易所積極參與新股發(fā)行體制改革方案的擬定，并配合新發(fā)行體制的啟動，有針對性地加強對“炒新”的打擊、監(jiān)管和相應的宣傳工作，相關監(jiān)管工作目標明確、反應快速、制止有力、效果明顯，為新發(fā)行體制的順利運行提供保障。

在對新股交易監(jiān)管的長期實踐經(jīng)驗和深入實證研究的基礎上，上交所于3月8日發(fā)布了《關于加強新股上市初期交易監(jiān)管的通知》和《關于加強新股上市初期客戶交易行為管理工作的通知》。

兩個《通知》完善了新股首日盤中臨時停牌機制，強化了新股交易監(jiān)管手段，明確了新股異常交易行為類型，為市場各方提供了行為指引，也為上交所運用多種監(jiān)管手段防范和打擊新股炒作提供了規(guī)則依據(jù)。自《通知》發(fā)布后，截至5月10日，上交所共有8只新股上市，其中4只新股被實施了上市首日盤中臨時停牌的措施。對于盤中出現(xiàn)的新股異常交易行為，上交所通過口頭提醒、書面發(fā)函等手段，及時向市場傳遞監(jiān)管信息。對于屢次參與新股炒作的賬戶，果斷采取盤中暫停當日交易、限制交易、上報證監(jiān)會查處等措施。這些監(jiān)管措施有力打擊了新股炒作行為，有效地抑制了新股異常交易。

二是大力倡導價值投資，推動上市公司分紅制度建設。

倡導價值投資，是“郭樹清新政”的重要內(nèi)容。今年2月，郭樹清明確表示，目前我國證券市場已經(jīng)顯現(xiàn)出了罕見的投資價值。他表示，倡導理性投資理念，就是要鮮明地反對賺快錢、賺大錢、“一夜暴富”的投資心態(tài)，深入推廣長期投資、價值投資和“買者自負”的理念。為了提高證券市場的投資價值，夯實價值投資的基礎，證監(jiān)會積極推動建立更合理的上市公司分紅制度，鼓勵上市公司通過分紅回報投資者。郭樹清表示，“紅利是投資者回報的最重要組成部分，是公司股票價值的決定性因素，是資本市場正常運轉的基石。”

多年來，上交所一直致力于藍籌股市場的建設，而提高對投資者的回報能力，正是上交所藍籌股市場建設的重要內(nèi)容之一。在證監(jiān)會和交易所的大力倡導下，上市公司分紅回報的積極性正日益得到體現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計，雖然受外部環(huán)境因素，上市公司凈利潤增速有所下滑，但在滬市上市公司2011年年報中，共有571家公司提出了利潤分配或資本公積金轉增股本方案，超過了公司總數(shù)的60%。特別是擬進行現(xiàn)金分紅的公司有553家，擬分配的現(xiàn)金紅利總額占全體公司凈利潤總額的比例接近30%。分紅公司數(shù)和分紅比例均比2010年有所上升。

上交所正在研究加強對上市公司利潤分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管機制，并計劃進一步完善現(xiàn)有的紅利指數(shù)體系及相關的ETF等投資品種，用市場化的手段引導和鼓勵上市公司更充分地回報投資者。

為更好地建設一個適合價值投資的市場，上交所一方面不斷大力呼吁并積極推動長期資金入市，同時，不斷推出基于藍籌股群體的ETF產(chǎn)品，為堅持長期投資、價值投資的長期資金提供更便捷有效的投資產(chǎn)品。另一方面，上交所也想方設法降低市場交易費用，鼓勵長期投資行為。除長期對債券、基金交易采取優(yōu)惠措施外，4月30日，上交所已聯(lián)合深交所和中國證券登記結算公司宣布，降低A股交易的相關收費標準，總體降幅為25%，調(diào)整后的收費標準將于6月1日實施。

三是完善上市公司退市制度，促進市場優(yōu)勝劣汰。

退市制度是證券市場的基本制度之一，是實現(xiàn)市場優(yōu)化資源配置功能、保證市場肌體健康的重要途徑。在退市制度的實施中，交易所承擔了更主要更直接的職責。4月29日，上交所發(fā)布《關于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》，向社會公開征求意見?！斗桨浮芬越⒚魑⒑侠?、有效的退市機制為方向，增加了凈資產(chǎn)、營業(yè)收入等經(jīng)營性、市場化的退市指標，豐富和細化了退市標準，在程序上提高退市制度的完備性和可操作性。為進一步保護投資者權益，《方案》提出了風險警示板、退市整理板、退市公司股份轉讓服務、退市公司重新上市等退市銜接安排?！斗桨浮吠瞥龊?，受到了社會的高度肯定。目前，《方案》向社會公開征求意見的程序已經(jīng)結束，在總結和參考反饋意見的基礎上，上交所將按照證監(jiān)會的統(tǒng)一部署，進一步完善方案設計，抓緊做好退市指標、退市程序、風險警示板、退市公司股份轉讓、退市公司重新上市等制度的方案設計，制定專門的退市業(yè)務規(guī)則及配套實施細則，做好上市規(guī)則和交易規(guī)則的銜接，做好穩(wěn)妥有效的過渡安排。

四是抓住歷史最好機遇，扎實推進市場創(chuàng)新。

郭樹清主席在全國證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會上表示，當前我國證券行業(yè)金融創(chuàng)新迎來了歷史最好時期。證券行業(yè)應勇敢地承擔起應負的歷史責任，緊緊圍繞實體經(jīng)濟內(nèi)在需要，堅持市場化、國際化、規(guī)范化取向，改革創(chuàng)新，不斷提高服務實體經(jīng)濟的能力和水平。

今年，上交所的創(chuàng)新也迎來了歷史最好時期。年初，上交所即制定了2012年產(chǎn)品創(chuàng)新“路線圖”，產(chǎn)品創(chuàng)新包括三個基本領域：一是基礎產(chǎn)品，如股票、債券的基礎產(chǎn)品。二是結構化產(chǎn)品創(chuàng)新，上交所已經(jīng)籌劃了十二類面向各類投資者的創(chuàng)新，包括大宗交易、融資融券、理財計劃、股票回購、股票抵押融資、交易型資產(chǎn)管理轉讓計劃及各種基金、債券結構化產(chǎn)品等。三是籌備推出衍生產(chǎn)品，如致力于推出個股期貨期權計劃。為培養(yǎng)衍生品的合格投資者，上交所已開發(fā)了相關系統(tǒng)。近期剛剛結束發(fā)行的華泰柏瑞滬深300ETF首募規(guī)模近330億元，創(chuàng)下中國證券市場指數(shù)基金首發(fā)規(guī)模歷史之最，市場反響十分熱烈。報價回購交易業(yè)務擴大試點進展很大，一些券商的試點額度和試點營業(yè)部都增加了很多，券商的積極性很高。大宗交易機制改進已完成了公開征求意見，正在按計劃推進，跨境ETF產(chǎn)品的準備工作進展也很好。上交所還在研究適時啟動基于ETF和個股的期權產(chǎn)品模擬交易以及RQFII產(chǎn)品的開發(fā)?？傊?，上交所將堅持“風險可控、有序推進”原則，以市場需求為導向，加大市場創(chuàng)新力度。

服務創(chuàng)新方面，為提升服務實體經(jīng)濟發(fā)展的能力，上交所目前正面臨重大轉型，向服務中型乃至小型企業(yè)發(fā)展，拓寬服務渠道，拓展服務廣度深度，服務國民經(jīng)濟的戰(zhàn)略性結構調(diào)整。交易所還在進一步推動，完善資本市場發(fā)展的各項基礎設施。目前，上交所正在籌劃建設行業(yè)技術研發(fā)中心、災備中心、托管服務中心、研究發(fā)展中心。為順利推動各項創(chuàng)新工作，落實交易所的戰(zhàn)略規(guī)劃，還在大力推動自身的組織創(chuàng)新，正抓緊研究公司化改革，希望能夠適應國家經(jīng)濟和市場發(fā)展要求，轉型為真正符合市場經(jīng)濟特點運行的企業(yè)，率先在改革轉型上邁出步伐。

五是大力發(fā)展債券市場，優(yōu)化直接融資結構。

大力發(fā)展債券市場特別是公司債市場，是改善我國金融體系運行環(huán)境、提高全社會直接融資比例，優(yōu)化直接融資中股票和債券的結構，更好地實現(xiàn)證券市場服務于實體經(jīng)濟的重要措施。在年初舉行的全國證券期貨監(jiān)管會議上，郭樹清提出，要落實國務院關于積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場的要求，鼓勵符合條件的企業(yè)通過發(fā)行公司債券籌集資金，努力推動資本市場的結構調(diào)整，顯著提高公司類債券融資在直接融資中的比重。郭樹清特別強調(diào)了債券市場要進一步加大創(chuàng)新力度，比如發(fā)展高收益?zhèn)?，推出中小企業(yè)私募債，彌補現(xiàn)有債券市場的空白，更好地滿足社會多元化投融資需求。

為落實證監(jiān)會發(fā)展債券市場的指示精神，上交所在多年來發(fā)展債券市場的實踐和相關研究的基礎上，迅速著手推動具體工作。今年以來，上交所債券市場繼續(xù)保持良好的發(fā)展勢頭，新增公司債、企業(yè)債近百只，托管量、成交量等都有明顯增長。在抓好常規(guī)的公司債市場的基礎上，上交所積極做好中小企業(yè)私募債規(guī)則的制定、注冊、發(fā)行、上市等有關業(yè)務、技術準備工作。中小企業(yè)私募債已“箭在弦上”，各項準備工作正按證監(jiān)會的部署有序推進，爭取上半年推出。目前已經(jīng)完成了《中小企業(yè)私募債券業(yè)務試點辦法》的起草，并在全國范圍內(nèi)走訪調(diào)查、征求意見，不日將可發(fā)布實施，可望為改善中小企業(yè)融資難的狀況、更好地服務實體經(jīng)濟發(fā)展，發(fā)揮重要的作用。同時，上交所還在不斷完善債券市場發(fā)展的一些基本制度，如推動實施投資者適當性管理制度、推進保險公司、企業(yè)年金、信托公司等機構參與債券市場；爭取年內(nèi)試點國債預發(fā)行交易，研究推出一對一回購，推出逐筆實時交收結算模式并率先在中小企業(yè)私募債上試點等。

六是不斷加強投資者教育，努力培育市場環(huán)境。

為形成一個有利于市場改革、發(fā)展和創(chuàng)新的良好環(huán)境，上交所特別注重加強投資者教育工作，將投資者教育工作看作是推進市場長期發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展的一項十分重要的經(jīng)常性、基礎性、長期性的工作，將投資者教育與每一項改革、發(fā)展、創(chuàng)新舉措有機地結合起來，從而使每一項改革、發(fā)展、創(chuàng)新舉措得以順利推進。

例如，在推進新股發(fā)行體制改革的過程中，上交所就把防范炒新和新股異常交易行為列為投資者教育的重要內(nèi)容，加強輿論宣傳，加大對新股首日個人投資者盲目買入等市場交易特點的信息揭示，警示炒新風險。今后，上交所將加大《關于加強新股上市初期交易監(jiān)管的通知》和《關于加強新股上市初期客戶交易行為管理工作的通知》這兩個《通知》的執(zhí)行力度，切實防范和抑制新股炒作行為，同時繼續(xù)研究優(yōu)化新股上市初期交易機制，完善投資者參與新股交易的長效管理機制，切實引導市場理性參與新股交易。

上交所還十分重視加強投資者適當性管理，在新產(chǎn)品、新業(yè)務的方案設計中，就把投資者適當性管理放在非常重要的位置，以確保“將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者”，宣傳、鼓勵投資者購買與自己風險承受能力相匹配的投資工具。

當前，上交所上下正在認真學習證監(jiān)會主要領導的講話，深入領會證監(jiān)會的改革思路，全面落實證監(jiān)會的改革舉措，為服務實體經(jīng)濟、服務證券市場做出更多更大的貢獻。