葉檀：“熊冠全球”與“融冠全球”

每經(jīng)編輯 葉檀    

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

明年證券市場(chǎng)融資“獅子大開(kāi)口”，證券市場(chǎng)融資壓力將十分巨大。

今年A股市場(chǎng)融資成績(jī)斐然。12月21日，國(guó)際知名會(huì)計(jì)師事務(wù)所安永發(fā)布 《全球首次公開(kāi)募股(IPO)市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告》，顯示大中華區(qū)的證券交易所在2011年完成410宗IPO，融資總額為793億美元，其中，截至今年11月底，以IPO宗數(shù)計(jì)算，深圳證券交易所IPO宗數(shù)位列全球證券交易所第一；以融資額計(jì)算，深圳證券交易所全球第二、香港證券交易所全球第三、上海證券交易所全球第四。

深圳證券交易所已成為全球最活躍的IPO市場(chǎng)，到2011年12月底，有大約243家企業(yè)在深交所上市，其中，2011年創(chuàng)業(yè)板數(shù)量創(chuàng)新高，成立以來(lái)首次以128家新上市公司數(shù)量超過(guò)中小板115家新上市公司數(shù)量。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的平均籌資額及市盈率與去年相比有所下降，今年平均市盈率平均為53倍。

A股市場(chǎng)熊冠全球，同時(shí)融冠全球，這是在金融去杠桿化過(guò)程中，中國(guó)做大蓄水池的必然之舉。做大股市是必然之舉，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)政策主導(dǎo)方向就是做大企業(yè)規(guī)模。證券市場(chǎng)可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)、中國(guó)企業(yè)提供直接融資的彈藥，雖然效果不佳，但目標(biāo)并未改變。如果沒(méi)有證券市場(chǎng)的直接融資，央企與金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)擴(kuò)張步伐絕不會(huì)如此之快。

11月25日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債情況表 (境內(nèi))》顯示，截至今年10月末，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)到約106.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16%；總負(fù)債約99.30萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.4%。而在2003年年底，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)在快速增長(zhǎng)的前提下，境內(nèi)本外幣資產(chǎn)總額達(dá)到27.64萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.8%。

央企必然走銀行規(guī)模擴(kuò)張之路。

早在2005年，時(shí)任國(guó)資委主任李榮融就表示，央企不能在規(guī)模上進(jìn)入本行業(yè)前3位，就要進(jìn)行重組。做大規(guī)模的紅線貫穿至今，來(lái)自清科的研究數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度的并購(gòu)交易延續(xù)了火爆增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，并購(gòu)活躍度再次打破紀(jì)錄，創(chuàng)下5年以來(lái)并購(gòu)案例數(shù)新高。央企跨國(guó)并購(gòu)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，128起的并購(gòu)案例數(shù)量同比增長(zhǎng)了58.02%，中化集團(tuán)公司以30.7億美元收購(gòu)挪威國(guó)家石油公司40.0%股份的交易，成為前三季度中并購(gòu)規(guī)模最大的一起交易；中國(guó)石油化工股份有限公司以24.5億美元并購(gòu)西方石油公司阿根廷子公司。鋼鐵等行業(yè)在利潤(rùn)擠壓下仍然擴(kuò)大產(chǎn)能，原因無(wú)他，如果規(guī)模不大，就會(huì)成為被吞并的對(duì)象。

融資也是去杠桿化過(guò)程中填補(bǔ)隱形債務(wù)黑洞的理性選擇。

銀行利潤(rùn)極高，在資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的壓力下卻不得不大量融資，補(bǔ)充資本金。2011年，銀行、保險(xiǎn)業(yè)在股市融資規(guī)模6500億元左右，2012年不會(huì)少于2011年，加上體量雖小胃口卻大的創(chuàng)業(yè)板、中小板公司，明年A股市場(chǎng)的融資量絕不會(huì)小于今年。

2011年年末急吼吼的融資就不是個(gè)好兆頭。12月21日，民生銀行公告稱(chēng)2011年12月19日接到中國(guó)人民銀行準(zhǔn)予行政許可決定書(shū)，同意其在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)500億元人民幣的金融債券。興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行都向監(jiān)管部門(mén)申請(qǐng)發(fā)行小企業(yè)貸款專(zhuān)項(xiàng)金融債不超過(guò)300億元人民幣，已獲銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，目前都在等待央行的審批。此外，深發(fā)展、杭州銀行也分別公開(kāi)表示，已經(jīng)向監(jiān)管部門(mén)提交了申請(qǐng)。這五家銀行合計(jì)發(fā)行扶持小微企業(yè)金融債1380億元。中國(guó)平安在A股市場(chǎng)發(fā)行260億元可轉(zhuǎn)債。

融資目的各不相同，一些銀行聲稱(chēng)是為了更好地服務(wù)于小微企業(yè)，搞笑的是，小微企業(yè)困境未變，打著服務(wù)名義在證券債券市場(chǎng)的融資已經(jīng)接踵而來(lái)，中小企業(yè)、小微企業(yè)的唐僧肉盛宴已然開(kāi)張。而銀行的大量地方平臺(tái)貸，意味著在地方債務(wù)償還高峰期到來(lái)后，融資壓力不會(huì)有根本改變。這是全體投資者通過(guò)銀行為地方基建買(mǎi)單。

大量融資也是人民幣國(guó)際化過(guò)程中保持安全性的必然選擇。

2007年，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)王建拋出觀點(diǎn)認(rèn)為：“中國(guó)股市規(guī)模有著巨大的成長(zhǎng)前景，重要的是保持穩(wěn)健增長(zhǎng)步伐，按照市盈率45倍計(jì)算，到2020年中國(guó)股市的市價(jià)總值應(yīng)為520萬(wàn)億人民幣。如果再加上上市公司的投資收益，2020年兩市總市值將達(dá)到650萬(wàn)億元并非不可能。”中國(guó)股市規(guī)模趕英超美，企業(yè)的控股權(quán)不可能落入他人之手，證券市場(chǎng)也將穩(wěn)定在內(nèi)部人手中，經(jīng)濟(jì)安全就有了一定的保障。

最后，通過(guò)中小板、創(chuàng)業(yè)板服務(wù)于民營(yíng)企業(yè)、高科技企業(yè)的任務(wù)，同樣讓A股市場(chǎng)融遍全球，創(chuàng)業(yè)板大量擴(kuò)張、三板市場(chǎng)活躍，無(wú)不印證了A股市場(chǎng)的發(fā)展高效的高新企業(yè)任務(wù)。

在巨大的融資胃口面前，社?；?、RQFII入市，都是毛毛雨，資金之雨尚未落地，已經(jīng)被企業(yè)中途截走。融資不是問(wèn)題，但涓滴歸公、毫無(wú)回報(bào)的抽血式融資，足以讓所有的意想中的安全屏障形同虛設(shè)。