國(guó)泰基金吳晨：信用債投資目前時(shí)機(jī)最佳

近期，債券市場(chǎng)呈現(xiàn)出牛市特征，信用債快速反彈，整體投資價(jià)值明顯出現(xiàn)。

目前信用債的到期收益率水平已經(jīng)處于歷史高位。同時(shí)，11月份以來，中票、短融券發(fā)行雙雙放量，帶動(dòng)信用債整體融資規(guī)模大幅增長(zhǎng)。截至11月24日，信用產(chǎn)品計(jì)劃發(fā)行量達(dá)3896.93億元，實(shí)際已發(fā)行3331.89億元，一舉創(chuàng)出信用債歷史單月發(fā)行量新高。

在此背景下，主投信用債的新基金發(fā)行也迎來了一個(gè)小高潮。正在銷售中的國(guó)泰信用互利分級(jí)債券擬任基金經(jīng)理吳晨表示，信用債的投資機(jī)會(huì)目前比較明顯。

信用債投資面臨極佳投資機(jī)遇

吳晨表示，從目前的環(huán)境來看的話，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速是在一個(gè)逐步下滑過程中，四季度的GDP增速可能會(huì)回落到8.5到8.7的水平，CPI是一個(gè)緩步回落的一個(gè)過程，四季度也基本上會(huì)回落到5%以下，貨幣政策雖然短期來說全面放松的概率不是特別大，但是已經(jīng)出現(xiàn)一些微調(diào)的跡象，包括央票利率下調(diào)，信貸略超預(yù)期，所有這些因素都支持債券市場(chǎng)的向好。整個(gè)債券市場(chǎng)來說，我們認(rèn)為可能首先有所表現(xiàn)的應(yīng)該是利率產(chǎn)品，這是由投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好決定的；然后可能是信用債，是從高等級(jí)的信用債向中低等級(jí)的一個(gè)演變，在這個(gè)過程中，信用產(chǎn)品總的收益可能會(huì)是比較好的，因?yàn)槭紫绕淦毕?huì)比較高，如果市場(chǎng)同步上行，它的總收益應(yīng)該會(huì)好于利率產(chǎn)品。另外，由于今年以來市場(chǎng)環(huán)境的影響，整個(gè)信用債的信用利差處于一個(gè)歷史高位，像有些2A-的偏重信用利差和利率產(chǎn)品的比從歷史均值的400個(gè)BP已經(jīng)伸展到現(xiàn)在的550個(gè)BP左右，如果市場(chǎng)一旦轉(zhuǎn)暖，信用利差存在一個(gè)從高位大幅收斂的過程，所以總體來說，信用債的投資機(jī)會(huì)目前比較好。

據(jù)他介紹，利率產(chǎn)品可能會(huì)漲幅居前，首先有表現(xiàn)的是利率產(chǎn)品，其實(shí)9月底以來利率產(chǎn)品有比較明顯的漲幅，十年期國(guó)債已經(jīng)從4.1降至3.6的水平，但中低等級(jí)的信用債現(xiàn)在還是維持在7點(diǎn)多的一個(gè)位置。

飛速發(fā)展的市場(chǎng)為信用債是帶來投資機(jī)會(huì)

經(jīng)過近年來的迅速發(fā)展，我國(guó)信用債市場(chǎng)已經(jīng)初具規(guī)模，2010年非金融信用債發(fā)行總量為1.59萬億元，遠(yuǎn)超A股市場(chǎng)IPO和再融資募集資金。據(jù)介紹，在全球最成熟的美國(guó)債券市場(chǎng)，信用債占比約為70%，而我國(guó)這一比例目前尚不足20%。吳晨認(rèn)為，這幾年信用債的市場(chǎng)發(fā)展非常迅速，伴隨“十二五”規(guī)劃“大力發(fā)展債券市場(chǎng)”政策的實(shí)施，在飛速發(fā)展的市場(chǎng)中，信用債存在很多投資機(jī)會(huì)，部分債券可能由于市場(chǎng)認(rèn)可度問題，收益高于它的應(yīng)有水平，所以信用債市場(chǎng)有望迎來黃金發(fā)展期。

目前來看整個(gè)債券市場(chǎng)的話，吳晨認(rèn)為牛市還是應(yīng)該能延續(xù)一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間，因?yàn)殡m然利率產(chǎn)品已經(jīng)有一定表現(xiàn)，但是其實(shí)是一個(gè)預(yù)期的體現(xiàn)，并且GDP開始往下走，這個(gè)趨勢(shì)是剛剛開始，CPI也還處于一個(gè)緩慢回落的過程，貨幣政策雖然現(xiàn)在預(yù)期是放松，但是還沒有見到放松，所以可能這個(gè)過程還是會(huì)比較緩慢的，在這個(gè)緩慢的過程中應(yīng)該說整個(gè)債權(quán)市場(chǎng)還是會(huì)受益，這是整個(gè)債券市場(chǎng)的情況。結(jié)合信用債的話，中低等級(jí)的信用債其實(shí)在這一波的市場(chǎng)上漲中完全沒有任何表現(xiàn)，主要是受到一個(gè)供給的影響，像十年國(guó)債下降了差不多50個(gè)BP，但是中低等級(jí)的債券收益率沒有明顯變動(dòng)，如果利率產(chǎn)品接下來就是維持在目前的水平，信用債有一個(gè)補(bǔ)漲的過程的話，收益還是比較樂觀的。

據(jù)吳晨介紹，國(guó)泰信用互利分級(jí)債券在有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過積極主動(dòng)的投資管理，力爭(zhēng)獲取超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的投資收益。該基金將主要根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析和判斷，結(jié)合國(guó)家財(cái)政貨幣政策、證券市場(chǎng)走勢(shì)、資金面狀況、各類資產(chǎn)流動(dòng)性等其他方面因素，自上而下確定本基金的大類資產(chǎn)配置策略，并通過嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，在充分分析市場(chǎng)環(huán)境和流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，對(duì)投資組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)的優(yōu)化調(diào)整，力求保持基金的總體風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)穩(wěn)定。

國(guó)泰固定收益團(tuán)隊(duì)護(hù)航信用債投資

國(guó)泰信用互利分級(jí)債券基金背后強(qiáng)大的固定收益團(tuán)隊(duì)也是一大亮點(diǎn)。據(jù)吳晨介紹，國(guó)泰固定收益團(tuán)隊(duì)擁有原本來自保險(xiǎn)、證券、基金等資管分類的多元化投資人才，更大程度地引入大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)“始終追求絕對(duì)收益”的投資理念。該團(tuán)隊(duì)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富，在行業(yè)和上市公司方面研究能力強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)豐富，有助于固定收益團(tuán)隊(duì)在個(gè)券基本面上的研究，在信用債投資中更有利于對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確把握。

另外，國(guó)泰的固定收益相對(duì)于其他公司最大的不同就是更看中絕對(duì)收益這一塊，希望每年能夠平穩(wěn)為投資者賺取一定的合理收益，而不是單純的看待一些相對(duì)排名，畢竟債券基金的投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好比較低的，所以如果說單純?yōu)榱藸?zhēng)取排名把債券基金波動(dòng)做得非常大，每天的漲跌接近一個(gè)股票基金，可能這不是一個(gè)債券基金本身的設(shè)計(jì)初衷，所以國(guó)泰基金更希望在控制組合風(fēng)險(xiǎn)的情況下為投資者賺取一個(gè)穩(wěn)定的收益。