中國(guó)日本減持美債，其余八國(guó)齊增持！美國(guó)前十大海外“債主”9月現(xiàn)分歧，發(fā)生了什么？

每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 孫志成 張益銘    

11月19日凌晨，美國(guó)財(cái)政部公布2024年9月的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）。

令市場(chǎng)驚訝的是，9月美債前十大持有國(guó)的美債交易策略出現(xiàn)一個(gè)有趣現(xiàn)象，即前兩大美債持有國(guó)——日本與中國(guó)雙雙減持美國(guó)國(guó)債，但其他8個(gè)美債持有規(guī)模前十的國(guó)家地區(qū)均增持美國(guó)國(guó)債。

具體而言，9月日本與中國(guó)分別減持59億美元與26億美元的美國(guó)國(guó)債。截至9月底，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模降至7720億美元，再度逼近3月創(chuàng)下的2009月3月以來最低點(diǎn)7696億美元。

與此形成反差的是，美債持有規(guī)模第三至第十的國(guó)家地區(qū)均增持美國(guó)國(guó)債，其中排名第三與第七的英國(guó)與比利時(shí)在9月的增持規(guī)模分別達(dá)到208億美元和416億美元。

在業(yè)內(nèi)人士看來，日本與中國(guó)在9月雙雙減持美國(guó)國(guó)債的原因各不相同。由于9月日元兌美元匯率從年內(nèi)高點(diǎn)139.57持續(xù)回落至155一線，不排除日本當(dāng)局提前減持美國(guó)國(guó)債籌集美元資金，伺機(jī)再度干預(yù)匯市“力挺日元”。相比而言，中國(guó)則延續(xù)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置的步伐，穩(wěn)步調(diào)降美債持倉(cāng)規(guī)模。

業(yè)內(nèi)人士指出，截至9月底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到33164億美元，因此中國(guó)美債持倉(cāng)規(guī)模（7720億美元）在外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置的占比仍達(dá)到約23.2%，或許仍有一定幅度的調(diào)整空間，從而實(shí)現(xiàn)更高的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置效果。

記者多方了解到，盡管中國(guó)持有7720億美元美國(guó)國(guó)債，但10月以來美債價(jià)格回調(diào)對(duì)外匯儲(chǔ)備的拖累效應(yīng)相當(dāng)有限。通常情況下，一個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備管理部門會(huì)通過金融衍生品投資，對(duì)沖美債持倉(cāng)過程中的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)持有到期策略的穩(wěn)健回報(bào)。

11月7日，中國(guó)國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32610億美元，較9月末減少553億美元。

國(guó)家外匯局表示，受主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素影響，10月美元指數(shù)上漲，全球金融資產(chǎn)價(jià)格下跌。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降。

一位香港銀行外匯交易員向記者指出，當(dāng)前令中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模波動(dòng)的重要影響因素，是美元漲跌。一旦美元指數(shù)上漲，外匯儲(chǔ)備里的非美貨幣資產(chǎn)折算成美元計(jì)價(jià)的金額相應(yīng)減少，反而會(huì)拖累外匯儲(chǔ)備規(guī)模短期回調(diào)。

中日兩國(guó)減持美債的“不同邏輯”

在業(yè)內(nèi)人士看來，9月日本與中國(guó)雙雙減持美國(guó)國(guó)債，令市場(chǎng)略感驚訝。究其原因，一是其他美債持有規(guī)模前十的國(guó)家地區(qū)均選擇增持美債，二是9月美聯(lián)儲(chǔ)扣動(dòng)降息扳機(jī)令美債價(jià)格上漲，吸引大量全球資本紛紛流入美債市場(chǎng)買漲套利。

TIC數(shù)據(jù)顯示，9月外國(guó)投資者持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模從8月的8.5034萬億美元增至8.6729萬億美元，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

這背后，是美聯(lián)儲(chǔ)降息驅(qū)動(dòng)美債價(jià)格一度上漲，吸引眾多海外資本紛紛買入美債待漲獲利。數(shù)據(jù)顯示，受美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)影響，2年期與10年期美國(guó)國(guó)債收益率在9月分別下跌26個(gè)基點(diǎn)與12.6個(gè)基點(diǎn)（相應(yīng)的美債價(jià)格上漲）。

上述香港銀行外匯交易員認(rèn)為，日本與中國(guó)之所以雙雙減持美國(guó)國(guó)債，有著各自的考慮。相比日本當(dāng)局需提前籌集美元資金，通過再一次干預(yù)匯市阻止日元跌勢(shì)，中國(guó)仍延續(xù)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置步伐。

“尤其是在當(dāng)前國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)、全球貿(mào)易保護(hù)主義繼續(xù)抬頭等因素的共振下，各個(gè)國(guó)家在外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置過程中都會(huì)降低單一市場(chǎng)的資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)與減輕單一品種投資集中度風(fēng)險(xiǎn)，確保外匯儲(chǔ)備的安全性。”他向記者分析說。鑒于10月以來“特朗普交易”升溫與美聯(lián)儲(chǔ)鷹派信號(hào)令10年期美國(guó)國(guó)債收益率從3.8%回升至4.428%，中日兩國(guó)的9月減債行為在某種程度上緩解了美債價(jià)格下跌對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)?；芈涞耐侠坌?yīng)。

記者多方了解到，盡管中日兩國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模位列全球前列，但在通常情況下，各國(guó)外匯儲(chǔ)備管理部門都會(huì)通過美債期貨投資，對(duì)沖大部分美債持倉(cāng)規(guī)模的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，僅留下較低的風(fēng)險(xiǎn)敞口，因此10月以來美債價(jià)格下跌對(duì)中日兩國(guó)外匯儲(chǔ)備的影響相當(dāng)有限。

前述香港銀行外匯交易員告訴記者，當(dāng)前外匯市場(chǎng)更關(guān)注9月日本減持美債動(dòng)向。截至11月20日19時(shí)，日元對(duì)美元匯率跌至155.77附近，眾多外匯投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為一旦日元對(duì)美元匯率再次跌破160，不排除日本當(dāng)局將迅速干預(yù)匯市阻止日元跌勢(shì)。

外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置可選投資品種豐富

值得注意的是，在今年4月前，中國(guó)穩(wěn)步減持美國(guó)國(guó)債同時(shí)持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，令金融市場(chǎng)認(rèn)為中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置的一大方向，是將美債換成黃金。

但4月起，中國(guó)持續(xù)暫停增持黃金儲(chǔ)備，但減持美債的趨勢(shì)不變，令金融市場(chǎng)開始好奇，中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置方向是否發(fā)生新變化。

上述香港銀行外匯交易員向記者分析說，在各國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置過程中，減持美債未必與增持黃金構(gòu)成較高的相關(guān)性。畢竟，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置可選擇的投資品種相當(dāng)豐富，包括新興市場(chǎng)高評(píng)級(jí)債券、高評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)債、重大基建項(xiàng)目債券等。

在他看來，盡管過去6個(gè)月中國(guó)連續(xù)暫停增持黃金儲(chǔ)備，但這不影響中國(guó)穩(wěn)步推進(jìn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置。尤其在資產(chǎn)多元化配置過程中，外匯儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)除了要評(píng)估可投資資產(chǎn)的安全性與流動(dòng)性，還會(huì)比較各個(gè)可投資資產(chǎn)的買入成本與未來收益性，以及不同資產(chǎn)類別的價(jià)格波動(dòng)相關(guān)性是否足夠低，從而確保外匯儲(chǔ)備持續(xù)保值增值。

記者注意到，在黃金價(jià)格迭創(chuàng)新高的情況下，其他國(guó)家也相應(yīng)調(diào)降了增持黃金力度。

世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的今年第三季度《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》指出，今年第三季度全球央行凈購(gòu)買黃金186噸，同比下降49%。

“這同樣不會(huì)影響其他國(guó)家央行的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化配置進(jìn)程。在西方國(guó)家將美元武器化、新興市場(chǎng)國(guó)家持續(xù)推進(jìn)跨境貿(mào)易本幣結(jié)算的情況下，越來越多新興市場(chǎng)國(guó)家央行都在推進(jìn)外匯儲(chǔ)備多元化配置，確保外匯儲(chǔ)備不同幣種資產(chǎn)配置能更好匹配本國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易資金結(jié)算發(fā)展趨勢(shì)。”前述香港銀行外匯交易員指出。

記者|陳植

編輯|孫志成 張益銘 蓋源源

校對(duì)|盧祥勇

封面圖自視覺中國(guó)

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