周末重點(diǎn)速遞丨深圳發(fā)文計(jì)劃鼓勵(lì)并購(gòu)重組；券商稱市場(chǎng)冷靜但不會(huì)冷卻，震蕩中靜待成長(zhǎng)之勢(shì)

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

（一）重磅消息

11月16日，深圳市委金融辦表示，目前深圳已起草《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)我市上市公司和產(chǎn)業(yè)企業(yè)并購(gòu)重組 助力科技產(chǎn)業(yè)金融一體化的若干措施》（征求意見稿），相關(guān)正式文件等征求意見后會(huì)擇機(jī)出臺(tái)。據(jù)悉，上述文件共提出十一條政策措施，包括建立上市公司并購(gòu)重組項(xiàng)目庫(kù)；擴(kuò)大上市公司并購(gòu)重組儲(chǔ)備范圍；持續(xù)推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展；豐富上市公司并購(gòu)重組融資渠道；支持上市公司開展并購(gòu)業(yè)務(wù)“走出去”，打造上市公司并購(gòu)重組服務(wù)和互聯(lián)互通中心；培育壯大并購(gòu)重組專業(yè)化服務(wù)機(jī)構(gòu)；構(gòu)建上市公司并購(gòu)重組人才匯聚高地；提升大灣區(qū)并購(gòu)重組輻射影響力；強(qiáng)化并購(gòu)重組聯(lián)席會(huì)議機(jī)制和保障措施等。

（二）券商最新研判

華安證券：市場(chǎng)將進(jìn)入短時(shí)的冷靜期，但市場(chǎng)冷靜不會(huì)冷卻

近期創(chuàng)業(yè)板和前期強(qiáng)勢(shì)板塊回調(diào)明顯，主要在于個(gè)人投資者做多情緒降溫、回歸冷靜。上周初起，市場(chǎng)交易活躍尤其是個(gè)人投資者做多情緒熱烈，從前期情緒熱烈期間的行業(yè)表現(xiàn)看，成長(zhǎng)科技、情緒品種漲幅靠前、消費(fèi)品和周期品漲幅居中、紅利資產(chǎn)漲幅落后，市場(chǎng)以中小微盤風(fēng)格領(lǐng)先。而隨著當(dāng)下個(gè)人投資者做多情緒逐漸降溫，市場(chǎng)成交量回落加以佐證，同時(shí)也使得市場(chǎng)表現(xiàn)與前期情緒熱烈期間完全相反。

在近期市場(chǎng)交投火熱、個(gè)人投資者情緒熱烈、部分板塊交易過(guò)熱的情況下，監(jiān)管發(fā)出了比較明確的降溫信號(hào)。在前期已經(jīng)積累巨大漲幅的情況下，市場(chǎng)將進(jìn)入到一段短時(shí)間的獲利了結(jié)、情緒降溫的冷靜過(guò)程中。不過(guò)市場(chǎng)冷靜而非冷卻，不存在市場(chǎng)拐點(diǎn)性的風(fēng)險(xiǎn)，等待宏觀政策預(yù)期再起。短期市場(chǎng)可能進(jìn)入冷靜期，這是相對(duì)前期市場(chǎng)的火熱情緒而言。

但冷靜不等于冷卻，從中期維度考慮，首先是前期政策效力逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)基本面有所改善，10月PMI和高頻數(shù)據(jù)邊際向好。其次是宏觀政策繼續(xù)落地發(fā)力，包括化債、房地產(chǎn)降稅、金融數(shù)據(jù)改善等。第三是市場(chǎng)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和宏觀政策力度的預(yù)期有望逐步抬高。市場(chǎng)重新上漲的契機(jī)重點(diǎn)關(guān)注宏觀政策預(yù)期改善。

對(duì)于輪動(dòng)接力方向，第一條主線是有景氣或潛在政策支撐且存在補(bǔ)漲邏輯的部分消費(fèi)品，可能成為輪動(dòng)接力的行業(yè)，包括汽車、家電、醫(yī)藥、農(nóng)牧，這些方向在本輪上漲行情中明顯滯漲。其中，家電、汽車有政策支持預(yù)期，醫(yī)?；饓毫忈層型麕?lái)行業(yè)估值修復(fù)。第二條主線是宏微觀流動(dòng)性改善、三季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期且存在較多催化劑的科技方向，最主要最頻繁機(jī)會(huì)演繹主線不變，包括電子、通信、電新、軍工。

中金公司：震蕩中尋機(jī)遇，靜待成長(zhǎng)之勢(shì)

市場(chǎng)擇時(shí)，短期震蕩，中長(zhǎng)期或有上行機(jī)會(huì)?；谑袌?chǎng)歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)A股市場(chǎng)出現(xiàn)5天內(nèi)上漲超15%這類快速反彈的情況后，短期回調(diào)的概率較大，后續(xù)一個(gè)月內(nèi)的收益平均為-4%，而中長(zhǎng)期來(lái)看收益情況相對(duì)較好，寬基指數(shù)后續(xù)一年的收益平均接近10%。

風(fēng)格來(lái)看，成長(zhǎng)彈性可期，關(guān)注小盤。首先從定量角度回顧歷史上3次市場(chǎng)觸底反彈前后的風(fēng)格表現(xiàn)，盡管三次觸底反彈的宏觀、政策環(huán)境有所差異，但從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的結(jié)果來(lái)看，前期弱勢(shì)的風(fēng)格在市場(chǎng)反彈后上漲幅度更大。因此，此前承壓的成長(zhǎng)風(fēng)格未來(lái)表現(xiàn)可能優(yōu)于其他風(fēng)格。

宏觀環(huán)境市場(chǎng)狀態(tài)和短期擁擠度的風(fēng)格研究表明，投資者情緒回暖期成長(zhǎng)風(fēng)格往往表現(xiàn)出色，紅利風(fēng)格相對(duì)偏弱，而由于近期偏股基金募資額的快速提升，紅利風(fēng)格的相對(duì)優(yōu)勢(shì)可能承壓。微觀層面，由于市場(chǎng)快速上漲吸引大量投資者入市，主要風(fēng)格的擁擠度都在快速上升，因此市場(chǎng)主流風(fēng)格包括市場(chǎng)整體，短期需要一段時(shí)間震蕩消化。

并購(gòu)浪潮或利好中小盤及新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)，并購(gòu)活動(dòng)多發(fā)生在中小盤，且在小盤風(fēng)格并購(gòu)數(shù)量較多的2015年，小盤股整體表現(xiàn)較好，在2024年新的政策支持下，未來(lái)的并購(gòu)市場(chǎng)活躍度或?qū)⑻嵘?，或利好中小盤表現(xiàn)。2024年政策引導(dǎo)上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，并購(gòu)項(xiàng)目未來(lái)或?qū)⒓邪l(fā)生于新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)?；跉v史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，并購(gòu)活躍的行業(yè)或有更好的收益表現(xiàn)，未來(lái)非銀、新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)、“兩創(chuàng)”板塊公司可能存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

（三）券商行業(yè)掘金

浙商證券：星座組網(wǎng)提速，開啟天地融合藍(lán)海

衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)平急兩用彰顯綜合國(guó)力，已成大國(guó)博弈戰(zhàn)略高地，應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)在商業(yè)民生、國(guó)土安全方面均有獨(dú)特應(yīng)用場(chǎng)景，未來(lái)也將是低空經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成。發(fā)射、衛(wèi)星、終端、應(yīng)用全產(chǎn)業(yè)鏈密集進(jìn)展，星座組網(wǎng)明顯提速、

首先是海外“獵鷹”高頻發(fā)射，星艦完成第五次試驗(yàn)性發(fā)射、實(shí)現(xiàn)一級(jí)回收“筷子夾”、飛船再入降落，重型火箭邁向成熟。國(guó)內(nèi)，一箭多星、?；l(fā)射、可回收試驗(yàn)密集開展、取得突破，千帆星座進(jìn)入常態(tài)化發(fā)射階段，海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)已具備執(zhí)行發(fā)射能力，有望補(bǔ)齊商業(yè)航天最大短板。其次是海外星鏈加快直連手機(jī)衛(wèi)星部署，已擁有207顆在軌衛(wèi)星，將在2年內(nèi)分批次商用。直連衛(wèi)星已成為主流手機(jī)廠商旗艦機(jī)標(biāo)配，并逐步向千元機(jī)市場(chǎng)滲透，將有力加快衛(wèi)星通信業(yè)務(wù)普及。

低軌衛(wèi)星進(jìn)入密集組網(wǎng)周期，看好高中低軌協(xié)同組網(wǎng)機(jī)會(huì)，星地融合開啟萬(wàn)億市場(chǎng)：手機(jī)直連代表著衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)邁向消費(fèi)市場(chǎng)，直面全球超87億移動(dòng)用戶，市場(chǎng)空間超萬(wàn)億/年。同步關(guān)注低軌、高軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)機(jī)會(huì)，我國(guó)低軌星座進(jìn)入實(shí)質(zhì)性組網(wǎng)階段，帶動(dòng)衛(wèi)星制造、火箭發(fā)射等環(huán)節(jié)受益；但低軌星座完成組網(wǎng)、開展商業(yè)運(yùn)營(yíng)仍需2~3年，中高軌衛(wèi)星將是近年商用主力，建議同步關(guān)注低中高軌協(xié)同組網(wǎng)機(jī)會(huì)。

投資建議上，隨著國(guó)內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)加速，產(chǎn)業(yè)鏈核心標(biāo)的有望受到持續(xù)受益?？臻g段標(biāo)的包括上海瀚訊、鋮昌科技、臻鐳科技等；地面段標(biāo)的包括海格通信、七一二、震有科技等；用戶段標(biāo)的包括海格通信、華力創(chuàng)通等；運(yùn)營(yíng)服務(wù)包括中國(guó)衛(wèi)通、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)等。

國(guó)元證券：特斯拉引領(lǐng)新紀(jì)元，自動(dòng)駕駛迎來(lái)新一輪投資機(jī)遇

特斯拉預(yù)計(jì)Robotaxi在2026年生產(chǎn)，2027年量產(chǎn)，若2025Q1通過(guò)中國(guó)和歐洲審批，Model3/Y將率先體驗(yàn)無(wú)人駕駛功能，或?qū)⒂谐蔀闊o(wú)人駕駛出租車的可能性。其他新能源車廠紛紛跟進(jìn)Robotaxi，有望帶動(dòng)電子零部件的需求。

自動(dòng)駕駛等級(jí)提升帶動(dòng)車載攝像頭需求，進(jìn)一步帶動(dòng)CIS需求。攝像頭的主要增量來(lái)自前視，且呈現(xiàn)多目化和高像素化趨勢(shì)。雙目和三目因精準(zhǔn)度更高逐漸成為主流，8M CIS相較1-2M具有更好的數(shù)據(jù)抓取能力，將帶動(dòng)高像素前視CIS需求。

無(wú)人駕駛實(shí)現(xiàn)全流程無(wú)人化操作仍需解決無(wú)人充電問(wèn)題，特斯拉提交四項(xiàng)磁場(chǎng)共振充電技術(shù)或?qū)⒊蔀榇鸢浮Ｄ壳盁o(wú)線充電設(shè)備功率與交流充電樁相當(dāng)，隨著成本逐步下降，中長(zhǎng)期內(nèi)將對(duì)其形成替代效應(yīng)。智能座艙通過(guò)人機(jī)交互、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)、場(chǎng)景拓展三個(gè)維度為駕乘人員提供安全、智能、高效、愉悅等綜合體驗(yàn)，而功能的實(shí)現(xiàn)需要顯示設(shè)備和通信模組等部件的參與，隨著功能的增加和智能座艙滲透率的提升，帶動(dòng)相關(guān)部件的需求。

汽車電氣化進(jìn)程持續(xù)加深，預(yù)計(jì)2030年汽車電子占汽車整體成本比重達(dá)到50%，帶動(dòng)PCB用量持續(xù)增加。細(xì)分產(chǎn)品方面，智能座艙和ADAS所需的數(shù)據(jù)傳輸速度要求較高，將帶動(dòng)多層板和HDI用量進(jìn)一步提升，可關(guān)注韋爾股份、思特威、格科微、兆易創(chuàng)新、北京君正、東芯股份、立訊精密等。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 叢森 攝