又漲停了！連虧4年的公司，溢價近70倍入局芯片業(yè)務(wù)！被收購公司員工20多人、評估值約2億元

每經(jīng)記者 趙李南  王晶    每經(jīng)編輯 趙李南 王晶    

今年10月8日，華東重機（002685.SZ）公告，其已經(jīng)完成對廈門銳信圖芯科技有限公司（以下簡稱銳信圖芯）的收購，后者被納入合并報表范圍。

華東重機之所以會并購銳信圖芯，主要看重后者的GPU（圖形處理器）芯片業(yè)務(wù)。銳信圖芯的創(chuàng)始人、股東之一許清河告訴記者，公司共有20多人。

值得注意的是，華東重機對銳信圖芯的并購總體估值約2億元，而銳信圖芯注冊資本為336.70萬元，實收資本83.67萬元。2023年和2024年上半年，銳信圖芯凈利潤皆為虧損。

10月22日，華東重機再次漲停，公司股價在近11個交易日收獲6個漲停板。近一個月，華東重機股價漲幅已超過110%。

標的公司評估增值近70倍

截至今年6月底，銳信圖芯的股東權(quán)益賬面值為284.37萬元。而華東重機聘用的資產(chǎn)評估機構(gòu)對銳信圖芯的評估值約2億元，增值率為6964.80%。

銳信圖芯的注冊資本為336.7萬元，實收資本為83.67萬元，截至評估日，尚有253.03萬元的注冊資本未實繳。

圖片來源：華東重機公告截圖

據(jù)華東重機介紹，銳信圖芯成立于2021年3月，法定代表人為許清河。

華東重機表示，銳信圖芯主營業(yè)務(wù)為GPU芯片及解決方案，公司已經(jīng)實現(xiàn)GPU芯片量產(chǎn)且批量供貨，目前第一代產(chǎn)品瞄準國內(nèi)的國產(chǎn)化信創(chuàng)市場，BF2000系列GPU芯片對標國內(nèi)頭部GPU芯片公司的信創(chuàng)主力芯片產(chǎn)品。銳信圖芯的GPU芯片已經(jīng)與國內(nèi)主流CPU（中央處理器）、操作系統(tǒng)等生態(tài)廠商完成適配，在國產(chǎn)化臺式機、一體機、筆記本和平板電腦當(dāng)中批量應(yīng)用，產(chǎn)品目前已切入到黨政辦公、交通、教育、稅務(wù)、電力和軌道交通等行業(yè)。

雖然銳信圖芯的GPU芯片已量產(chǎn)，但公司盈利情況不佳。2023年和2024年上半年，銳信圖芯分別實現(xiàn)凈利潤約-248萬元和-146萬元。截至今年6月底，銳信圖芯的未分配利潤為-566萬元。

圖片來源：華東重機公告截圖

評估報告顯示：采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法，銳信圖芯的評估值約為3000萬元；采用收益法，銳信圖芯的評估值約為2億元。

對于選取收益法作為評估結(jié)果，評估報告解釋稱，銳信圖芯是一家從事GPU芯片設(shè)計及解決方案的高科技企業(yè)，公司核心團隊在GPU領(lǐng)域有十多年的積累，構(gòu)建了較為完善的研發(fā)體系，囊括了GPU芯片設(shè)計所需要的重要分支，包括芯片架構(gòu)設(shè)計、芯片邏輯設(shè)計、基礎(chǔ)軟件系統(tǒng)、產(chǎn)品測試等。收益法能夠更加充分、全面地反映評估對象的整體價值。

值得注意的是，評估報告并未公布其預(yù)測的銳信圖芯未來現(xiàn)金流，而是直接給出結(jié)論。對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者向華東重機發(fā)去《采訪函》，但截至發(fā)稿暫未收到回應(yīng)。

標的公司GPU芯片已經(jīng)出貨

半年報顯示，華東重機主要從事“集裝箱裝卸設(shè)備”和“數(shù)控機床”為主的高端裝備制造業(yè)務(wù)以及光伏電池組件業(yè)務(wù)。公司集裝箱裝卸設(shè)備業(yè)務(wù)的岸橋、軌道吊等主要產(chǎn)品處于國際領(lǐng)先水平。今年上半年，華東重機實現(xiàn)營業(yè)收入5.57億元，同比增長45.19%，凈利潤為2716.67萬元，同比增長159.69%。2020年~2023年，華東重機已連續(xù)4年虧損。

2023年和今年上半年，銳信圖芯分別實現(xiàn)營業(yè)收入約592萬元和1151萬元。從收入構(gòu)成看，2023年銳信圖芯約592萬元的營業(yè)收入皆來自GPU芯片；今年上半年，銳信圖芯的GPU芯片收入約為207萬元，內(nèi)存收入約944萬元。

圖片來源：華東重機公告截圖

華東重機公告的GPU相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，與記者在銳信圖芯深圳子公司現(xiàn)場得到的信息一致，一位工作人員告訴記者：“去年（訂單）多一點，今年有些東西還在研發(fā)中，我們客戶挺多的，但目前都是小批量?！?/span>

據(jù)銳信圖芯官網(wǎng)，其研發(fā)的GPU芯片名為“銳信視圖BF2001GPU”。銳信圖芯介紹稱，BF2000芯片系列GPU芯片是銳信視圖的第一款國產(chǎn)化芯片，芯片采用16nm先進制程工藝，是國內(nèi)信創(chuàng)市場第二款量產(chǎn)出貨的GPU芯片。芯片在3D渲染能力提升10倍的情況下，滿載功耗僅為4W左右，是全球功耗最低的獨立GPU芯片，為國產(chǎn)化生態(tài)，尤其是筆記本和平板電腦，提供了強有力的支持。

圖片來源：銳信圖芯官網(wǎng)截圖

銳信圖芯稱，其經(jīng)過三個多月的聯(lián)合調(diào)試，全球知名的數(shù)碼廠商億道集團搭載飛騰D2000CPU和銳信視圖BF2001GPU的筆記本上線。經(jīng)過嚴苛的標準測試，在功能和性能達到標準的情況下，相較于以往的信創(chuàng)筆記本方案，銳信視圖參與的筆記本的電池續(xù)航（能力）明顯增加，并且筆記本的發(fā)熱量明顯降低。這一切得益于雙方的緊密配合，也得益于銳信視圖滿負荷下不到4W的GPU芯片助力。目前項目工程驗證已經(jīng)接近尾聲，正在準備批量生產(chǎn)。

探訪：廈門辦公地見到1名員工

深圳辦公地見到3名員工

銳信圖芯目前總計有兩份租賃合同，同時，公司也并沒有自有物業(yè)和土地使用權(quán)。工商資料顯示，銳信圖芯總計有三家子公司，分別是深圳市銳信微電子科技有限公司（以下簡稱深圳銳信）、廈門銳信視圖科技有限公司（以下簡稱廈門銳信）和廈門銳芯知微企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）。

圖片來源：天眼查截圖

根據(jù)華東重機披露的評估報告，銳信圖芯廈門的辦公地為225.42平方米、深圳的辦公地為692.76平方米。

圖片來源：華東重機公告截圖

工商信息顯示，銳信圖芯的注冊地址為中國（福建）自由貿(mào)易試驗區(qū)廈門片區(qū)高崎北路428號1005室之一，廈門銳信的注冊地址為中國（福建）自由貿(mào)易試驗區(qū)廈門片區(qū)高崎北路428號1005室，與前述評估報告中披露的單元號相同。

10月16日，《每日經(jīng)濟新聞》記者來到了廈門高崎北路428號航空自貿(mào)廣場。

航空自貿(mào)廣場 圖片來源：每經(jīng)記者 趙李南 攝

航空自貿(mào)廣場有多棟寫字樓，在1號樓10樓的電梯出口，記者看到了廈門銳信的指示牌。隨后記者找到了公司的辦公室。

圖片來源：每經(jīng)記者 趙李南 攝

敲門后，一位工作人員開了門。記者當(dāng)時僅看到這一位員工在，并未見到其他人。該員工告訴記者，廈門有三四名員工。其同時表示，許清河本人并不在廈門，而是長期在深圳。

以下是記者（以下簡稱NBD）與該員工的對話。

NBD：我找許飛。

員工：許飛不在廈門。

NBD：那他在哪？

員工：不知道，我們老板不知道（在哪），你打他電話吧。

NBD：許飛也叫許清河，對不對？

員工：嗯。

NBD：他平時是在廣州還是在哪里？

員工：他不知道，他有的時候在深圳，他（經(jīng)常）不在廈門。

NBD：廈門這邊是誰在？

員工：石總（音），他去理工（指廈門理工大學(xué)）了??他（今天）在理工，回來要到6點多了，他今天開會，一天的會，你給他打電話，許總（指許清河）也不在這邊。

NBD：廈門這邊總共是幾個人？

員工：廈門這邊三四個人，其他都在深圳，今天都過去了，還有出差的。

為進一步了解情況，10月17日上午，《每日經(jīng)濟新聞》記者走訪了深圳銳信位于深圳南山區(qū)西北工業(yè)大學(xué)三航科技大廈2307的注冊地址。不過，記者在現(xiàn)場并未發(fā)現(xiàn)深圳銳信的身影，而是另一家公司。

三航科技大廈 圖片來源：每經(jīng)記者 王晶 攝

隨后，記者又前往銳信圖芯租賃的位于深圳市南山區(qū)西麗街道的華瀚創(chuàng)新園辦公樓C座的辦公地，記者注意到，該辦公地點門口顯示為“銳信視圖”，僅從現(xiàn)場情況看，該地為一個小房間，并非評估報告中顯示的692.76平方米的租賃面積，在座的工作人員為3名。

圖片來源：每經(jīng)記者 王晶 攝

許清河：總計有20多名員工

“目前公司大概20多個人，主要是技術(shù)人員，深圳有大概五六個人（后面改口六七個人），一般都是銷售人員?！痹S清河10月18日中午向記者表示。

廈門銳信的員工告訴記者廈門有三四個人，許清河告訴記者深圳有六七個人。換言之，兩地加在一起，銳信圖芯的員工總數(shù)約10人。除了深圳和廈門之外，據(jù)華東重機相關(guān)公告，銳信圖芯并無其他的辦公地，這與許清河所說的總計20多名員工的說法存在矛盾。

10月22日中午，記者就上述員工數(shù)量矛盾再次采訪了許清河。許清河表示，公司部分技術(shù)研發(fā)人員在高校，西安也有公司。

2023年和今年上半年，銳信圖芯“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”分別約133萬元和57萬元。

圖片來源：華東重機公告截圖

考慮應(yīng)付職工薪酬部分，截至今年6月底，銳信圖芯的應(yīng)付職工薪酬約80萬元，而今年年初約19萬元，假設(shè)今年上半年，銳信圖芯的員工總數(shù)是20名，計算后可得出銳信圖芯員工平均月薪約9800元。

報表顯示，銳信圖芯截至今年上半年末的總資產(chǎn)約1669萬元，總負債約1385萬元，資產(chǎn)負債率高達83%。

截至今年6月底，在銳信圖芯的上述負債中，有約202萬元是從許清河處拆借來的。2023年，銳信圖芯從許清河處拆借了約166萬元，今年上半年拆借了88萬元。換言之，許清河未繳納約150萬元銳信圖芯的注冊資本，并非由于資金不足。

對于公司的GPU業(yè)務(wù)進展、下游應(yīng)用以及研發(fā)團隊規(guī)模等外界關(guān)注的熱點問題，10月18日午間，記者致電許清河，據(jù)他介紹，公司團隊2009年開始在高校里面做（GPU研發(fā)），已經(jīng)（研發(fā)了）十多年。

經(jīng)營業(yè)績方面，華東重機公告顯示，銳信圖芯相關(guān)股東的業(yè)績承諾為：銳信圖芯2024年—2026年合并報表中歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于1200萬元、2100萬元及3000萬元。

然而，2023年和今年上半年，銳信圖芯皆處于虧損狀態(tài)。

談及業(yè)績壓力，許清河說：“我們上半年虧損主要是因為有一筆款沒有收回來，預(yù)計十月底之前就（收）回來了，這筆錢大概有大幾百萬（元）。今年完成任務(wù)（業(yè)績承諾）是沒問題的?！彼€補充稱，今年信創(chuàng)恢復(fù)，再加上過去的積累，今年（訂單）應(yīng)該能有個大幾千萬（元）。

記者也就銳信圖芯的員工數(shù)、GPU業(yè)務(wù)開展情況等情況向華東重機發(fā)去《采訪函》，但截至發(fā)稿暫未收到回復(fù)。

聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

記者|趙李南?王晶?編輯|||盧祥勇?張海妮?蓋源源

校對|程鵬

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