中國銀河給予銀行業(yè)推薦評級：信貸節(jié)奏和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，防范資金空轉(zhuǎn)力度將加大

每經(jīng)AI快訊，中國銀河04月22日發(fā)布研報稱：給予銀行業(yè)推薦（維持）評級。

一季度GDP增速超預(yù)期，投資仍有改善空間、需求延續(xù)偏弱格局：2023Q1，實際GDP同比增速達5.3%。單月來看，投資降幅收窄仍有提升空間，需求端整體偏弱。3月，工業(yè)增加值同比增長4.5%；固定資產(chǎn)投資同比下降8.4%，降幅較去年全年收窄，考慮到2024年一季度政府債發(fā)行節(jié)奏偏慢以及超長期特別國債發(fā)行預(yù)期，二季度或有改善空間；社會消費品零售總額同比增長3.1%，表現(xiàn)平穩(wěn)，延續(xù)低增；出口金額負增長，同比降幅1.9%；PMI為50.8%，回升至榮枯線以上。

信貸投放均衡化，企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)偏優(yōu)：3月新增社融4.87萬億元，同比少增5142億元，預(yù)計受到去年同期高基數(shù)影響。其中，新增人民幣貸款3.29萬億元，同比少增6561億元，但總體保持較高的增量，與央行引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放的導(dǎo)向相一致；新增政府債券4642億元，同比少增1373億元，政府債發(fā)行節(jié)奏相對偏慢；新增企業(yè)債融資4608億元，同比多增1251億元；新增表外融資3768億元，同比多增1846億元。分部門來看，居民部門貸款表現(xiàn)偏弱，預(yù)計持續(xù)受消費和購房需求疲軟影響。3月單月，新增居民部門貸款9406億元，同比少增3041億元。企業(yè)貸款增速放緩但以中長期貸款為主，結(jié)構(gòu)偏優(yōu)。3月單月，新增企業(yè)部門貸款2.34萬億元，同比少增3600億元。其中，新增短期貸款9800億元，同比少增1015億元；新增中長期貸款1.6萬億元，同比少增4700億元。

央行設(shè)立科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款：再貸款額度5000億元，利率1.75%，期限為1年，可展期2次，央行對于符合要求的貸款，按貸款本金的60%向金融機構(gòu)發(fā)放再貸款。科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款作為結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的一種，旨在通過降低負債端成本的形式鼓勵金融機構(gòu)加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，引導(dǎo)金融機構(gòu)在自主決策、自擔風險的前提下，向處于初創(chuàng)期、成長期的科技型中小企業(yè)，以及重點領(lǐng)域的數(shù)字化、智能化、高端化、綠色化技術(shù)改造和設(shè)備更新項目提供信貸支持。測算科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款預(yù)計降低相關(guān)貸款對應(yīng)的負債端成本23BP。

監(jiān)管將加大對資金空轉(zhuǎn)的監(jiān)測，銀行短期擴表或受影響：國新辦發(fā)布會探討了央行治理資金沉淀空轉(zhuǎn)的打算。央行貨幣政策司司長鄒瀾表示，一些銀行在經(jīng)營模式和內(nèi)部考核上仍有規(guī)模情結(jié)，超過了實體經(jīng)濟的有效融資需求。部分企業(yè)借助自身優(yōu)勢地位，用低成本貸款融到的錢買理財、存定期，或轉(zhuǎn)貸給別的企業(yè)，主業(yè)不賺錢，金融反而成了主要盈利來源，這就容易形成空轉(zhuǎn)和資金沉淀，降低了資金使用效率。相關(guān)部門將加強對資金空轉(zhuǎn)的監(jiān)測，完善管理考核機制。隨著資金空轉(zhuǎn)受到遏制，銀行資產(chǎn)負債表擴張或受影響，以量補價效應(yīng)將減弱，短期業(yè)績承壓，但為中長期信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化和金融服務(wù)模式轉(zhuǎn)變優(yōu)化打開空間。

投資建議：信貸保持合理增長，投放節(jié)奏更加均衡，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。貨幣政策層面更加重視質(zhì)效，貨幣政策工具箱不斷充實，進一步聚焦重點領(lǐng)域，小微、科創(chuàng)、民營、綠色發(fā)展等領(lǐng)域信貸投放有望維持高景氣度，同時監(jiān)管將加大對資金空轉(zhuǎn)的治理力度，影響短期銀行擴表，但為中長期經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型打開空間。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價值。個股方面：推薦中國銀行（601988）、成都銀行（601838）、江蘇銀行（600919）和常熟銀行（601128）。

風險提示：宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風險。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——三年沒出險，保費怎么還漲了？新能源車主們破防了，保險公司也在叫虧

(記者 王曉波)

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