中國銀河給予銀行業(yè)推薦評級

每經(jīng)AI快訊，中國銀河01月26日發(fā)布研報稱：給予銀行業(yè)推薦（維持）評級。

事件：2024年1月24日，央行決定：自2024年2月5日起，下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)），本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率約為7.0%；自2024年1月25日起，分別下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.25個百分點。央行行長潘功勝在當日國新辦舉辦的新聞發(fā)布會上表示，本次降準向市場提供長期流動性1萬億元。

全面降準時點和幅度均超預(yù)期，旨在釋放流動性，利好市場預(yù)期穩(wěn)定：受市場預(yù)期偏弱影響，近期資本市場出現(xiàn)較大波動。1月22日，上證指數(shù)下跌2.68%，深圳綜指下跌4.47%，滬深300下跌1.56%。本次降準釋放萬億流動性，有助于改善預(yù)期、提振市場信心，同時提前應(yīng)對春節(jié)前居民資金需求和春節(jié)后政府債發(fā)行對流動性的消耗。

結(jié)構(gòu)性降息對緩解年初銀行重定價壓力、呵護息差有積極意義：本輪降息主要集中小微、民營和三農(nóng)等重點領(lǐng)域，并且通過再貸款、再貼現(xiàn)形式降低銀行資金成本，從而間接達到引導(dǎo)貸款利率下行的效果。我們認為主要的原因在于銀行年初信貸開門紅期間集中重定價，同時信貸結(jié)構(gòu)以對公、基建類貸款等低收益資產(chǎn)為主，疊加貸款利率已經(jīng)處于歷史低點，凈息差層面面臨較大壓力。截至2023年9月末，商業(yè)銀行凈息差1.73%，同時依據(jù)ifind數(shù)據(jù)42家上市銀行中有23家上市銀行的凈息差低于1.8%，金融機構(gòu)貸款加權(quán)平均利率4.14%，為近年來低點。因此，相比于全面降息，通過結(jié)構(gòu)性工具進行定向降息更能起到穩(wěn)定銀行息差、維持銀行合理利潤、提升服務(wù)實體經(jīng)濟能力的作用。在不考慮增量信貸投放的情況之下，我們測算降準預(yù)計改善銀行凈息差0.1BP，疊加增量信貸投放影響之后銀行凈息差改善1.16BP，同時結(jié)構(gòu)性降息大致改善銀行凈息差0.2BP，這些有望向貸款端利率傳導(dǎo)，進一步降低小微、三農(nóng)和民營企業(yè)的資金成本。

后續(xù)LPR下調(diào)概率增加：（1）政策導(dǎo)向不變，將繼續(xù)推動社會綜合融資成本的穩(wěn)中有降。（2）11-12月國內(nèi)主要銀行下調(diào)了存款利率，疊加金融機構(gòu)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率由2%下調(diào)到1.75%，有助于推動LPR下行。（3）市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)向，客觀上也有利于國內(nèi)擴大貨幣政策的操作空間。

投資建議：降準降息穩(wěn)定市場預(yù)期，同時兼顧銀行開門紅期間降低負債端成本、穩(wěn)定息差的需求，有助于推動社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。總體來看，穩(wěn)增長政策延續(xù)，經(jīng)濟企穩(wěn)概率增強，市場流動性有望保持合理充裕，有利于進一步改善銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境。財政政策發(fā)力、信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化、穩(wěn)息差以及房地產(chǎn)和地方債務(wù)風(fēng)險持續(xù)化解，都將為銀行的業(yè)務(wù)擴張和資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化提供有力支撐。我們看好銀行板塊配置價值，堅守高股息策略，同時關(guān)注業(yè)績增長確定性強、低估值的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性城農(nóng)商行投資機會。個股方面，推薦推薦建設(shè)銀行（601658）、工商銀行（601398）、常熟銀行（601128）、成都銀行（601838）、和江蘇銀行（600919）。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——28省份“成績單”揭曉，第一個13萬億大省誕生了！這些省份跑贏全國

(記者 王曉波)

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