玲瓏輪胎：業(yè)績修復(fù)超預(yù)期，塞爾維亞開始發(fā)力（國金證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，國金證券發(fā)布研報點評玲瓏輪胎（601966）。

業(yè)績簡評

2024年1月15日公司發(fā)布了2023年年度業(yè)績預(yù)增公告，公司預(yù)計2023年年度實現(xiàn)歸母凈利潤13.5億元到16.1億元，同比將增加10.58億元到13.18億元，同比增加362%到451%；預(yù)計實現(xiàn)扣非凈利潤12.9億元到14.9億元，同比將增加11.11億元到13.11億元，同比增加621%到732%。

經(jīng)營分析

公司全年輪胎銷量大幅增長，盈利能力持續(xù)修復(fù)。2023年受益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動持續(xù)恢復(fù)以及海外市場需求提升，疊加原材料價格和海運費回落，公司緊抓市場機(jī)遇，積極開拓市場，產(chǎn)品銷量實現(xiàn)較大增長，2023年累計實現(xiàn)銷量同比增長26.1%，其中毛利較高的乘用車胎同比增長28.3%。從季度銷售數(shù)據(jù)來看，2023年第4季度公司輪胎總銷量達(dá)到了2263萬條，同比增長41.2%，環(huán)比增長16.9%，在4季度整體行業(yè)相對偏淡季的背景下仍然實現(xiàn)了銷量的快速提升。同時公司持續(xù)推進(jìn)降本增效，并在配套市場持續(xù)開展結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利能力實現(xiàn)顯著提升，根據(jù)業(yè)績預(yù)告數(shù)據(jù)，公司第4季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.9-6.5億元，2023年全年單季度業(yè)績呈現(xiàn)出環(huán)比持續(xù)改善的趨勢。

塞爾維亞基地開始全面放量，貢獻(xiàn)業(yè)績增量的同時全球布局穩(wěn)步推進(jìn)。公司塞爾維亞工廠共規(guī)劃了1200萬套半鋼胎、160萬套全鋼胎和22萬套非公路胎，該廠規(guī)劃整體卡車胎2024年達(dá)到設(shè)計產(chǎn)能，乘用車胎2025年達(dá)到設(shè)計產(chǎn)能，特胎2025年一期投產(chǎn)。其中卡車胎2023年5月已經(jīng)實現(xiàn)生產(chǎn)銷售，乘用車胎一期項目已經(jīng)進(jìn)入正常生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)。在應(yīng)對出口貿(mào)易政策影響方面，面對美國對泰國卡客車輪胎發(fā)起的反傾銷調(diào)查，公司塞爾維亞全鋼產(chǎn)品快速實現(xiàn)了放量，前期將有效應(yīng)對美國貿(mào)易制裁。未來隨著塞爾維亞產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，推動公司業(yè)績穩(wěn)步向上的同時也將進(jìn)一步提升公司的全球市占率。

盈利預(yù)測、估值與評級

公司全球產(chǎn)能布局優(yōu)化的同時產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)也逐漸向高端轉(zhuǎn)型，隨著輪胎行業(yè)的高景氣延續(xù)，公司業(yè)績將持續(xù)向好。我們上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為14.7億元、20.3億元、24.1億元（相比前值分別上調(diào)8%、12%、3%），當(dāng)前市值對應(yīng)的PE估值分別為19.3/13.95/11.75倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

國際貿(mào)易摩擦、原料價格大幅波動、新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、海運費大幅波動、匯率波動

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)