華致酒行：價(jià)值低估，信心充足（長(zhǎng)城證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，長(zhǎng)城證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)華致酒行（300755）。

事件：1、12月6日，公司發(fā)布公告，擬以自有資金回購(gòu)股份，該回購(gòu)方案已于12月28日經(jīng)臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)。公司擬在12個(gè)月內(nèi)，以不低于人民幣1億元（含），且不超過(guò)人民幣1.5億元（含）回購(gòu)公司股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)29.35元/股（含），用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)。

2、1月15日，公司發(fā)布公告，公司當(dāng)日首次通過(guò)回購(gòu)專用證券賬戶，以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份199,100股，占公司總股本0.05%，回購(gòu)的最高成交價(jià)為18.05元/股，最低成交價(jià)為17.94元/股，成交總金額為3,580,851元（不含交易費(fèi)用）。

回購(gòu)開(kāi)啟，關(guān)注年前白酒行情；期待后續(xù)激勵(lì)方案。公司上市以來(lái)首次實(shí)施回購(gòu)，我們認(rèn)為，本次回購(gòu)展示了管理層對(duì)公司價(jià)值被顯著低估的判斷，彰顯對(duì)公司前景的樂(lè)觀預(yù)期和對(duì)自身經(jīng)營(yíng)的信心，向市場(chǎng)釋放積極的引導(dǎo)信號(hào)。時(shí)值年關(guān)，各大酒企著手部署“開(kāi)門紅”，關(guān)注白酒行情演繹與公司回購(gòu)動(dòng)作共振。本次回購(gòu)股份后續(xù)將用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)，隨著行業(yè)基本面逐步企穩(wěn)回暖，期待后續(xù)激勵(lì)方案在行業(yè)順周期下推動(dòng)公司加快復(fù)蘇。

堅(jiān)持名酒戰(zhàn)略不動(dòng)搖，核心價(jià)值加速提升，酒水流通市場(chǎng)仍有整合潛力。2022年，我國(guó)規(guī)上白酒企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入6626.5億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2201.7億元，上市酒企合計(jì)營(yíng)收和利潤(rùn)總額分別占行業(yè)的53%和82%。頭部企業(yè)馬太效應(yīng)越來(lái)越強(qiáng)，在利潤(rùn)端尤為突出，隨著行業(yè)在成熟期深度演進(jìn)，未來(lái)名酒品牌對(duì)其他品牌的擠壓效果將更加明顯。華致酒行堅(jiān)持名酒戰(zhàn)略不動(dòng)搖，是以長(zhǎng)期思維卡位行業(yè)的必然趨勢(shì)。公司近兩年來(lái)利潤(rùn)端受損嚴(yán)重，系面臨行業(yè)的共同壓力；酒水流通市場(chǎng)經(jīng)歷整合，而公司在此過(guò)程中營(yíng)收規(guī)模和市占率仍在穩(wěn)步提升，影響力越來(lái)越大，公司打造的生態(tài)位和為全產(chǎn)業(yè)鏈提升效率的復(fù)合價(jià)值在此消彼長(zhǎng)中加速提升。酒企集中度已發(fā)展至較高水平，但流通市場(chǎng)仍有巨大整合潛力，在行業(yè)整體面臨人口等宏觀挑戰(zhàn)的背景下，公司仍擁有稀缺的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)空間。

投資建議：公司憑借多年對(duì)產(chǎn)品“保質(zhì)保真”的堅(jiān)持所積累的消費(fèi)者信任以及不斷擴(kuò)大的品牌影響力有望帶動(dòng)公司進(jìn)入正向循環(huán)，公司在精品酒和自有品牌的發(fā)力具備一定基礎(chǔ)和可延續(xù)性。23年宏觀需求仍有壓力，公司盈利能力恢復(fù)仍需等待，但面臨的困難是行業(yè)性的。在此期間，公司持續(xù)擴(kuò)大份額，不斷加強(qiáng)廠商合作與消費(fèi)者粘性，酒水流通龍頭地位穩(wěn)固，長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不改。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.63、0.86、1.22元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為27.4x、20.1x、14.2x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期；價(jià)格走勢(shì)不及預(yù)期；食品安全問(wèn)題；市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)稅政策可能發(fā)生變化

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)