魯泰A：低估值襯衫面料生產(chǎn)龍頭，看好24Q1業(yè)績拐點(diǎn)（廣發(fā)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月14日，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)魯泰A（000726）。

核心觀點(diǎn)：

公司是全球生產(chǎn)規(guī)模最大的襯衫面料生產(chǎn)企業(yè)。公司是優(yōu)衣庫、PVH（旗下Calvin Klein、Tommy Hilfiger等）、OLYMP、HUGOBOSS等眾多全球知名服裝品牌的戰(zhàn)略合作伙伴。公司擁有紡紗、漂染、織布、后整理至成衣制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司在國內(nèi)、柬埔寨、緬甸、越南等國設(shè)有生產(chǎn)基地。2022年，公司面料產(chǎn)能2.94億米，襯衫產(chǎn)能2030萬件，面料產(chǎn)能80%海內(nèi)，20%海外，襯衫產(chǎn)能44%海內(nèi)，56%海外。

公司2023年業(yè)績承壓，2024Q1有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)。2023年前三季度，公司營收43.43億元，同比變動(dòng)-16.58%，歸母凈利潤3.35億元，同比變動(dòng)-51.85%。主要受到外需疲弱、貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜、終端客戶仍處于去庫存階段，下游需求減少，產(chǎn)能利用率不足，生產(chǎn)成本高企等因素影響。從目前看，公司終端客戶庫存去化良好，公司主要客戶中優(yōu)衣庫庫存較為良性，有庫存壓力的客戶中，以PVH公司、HUGOBOSS為例，滾動(dòng)庫銷比持續(xù)下降，因此預(yù)計(jì)下游需求有望改善，加之公司2023Q1基數(shù)較低，看好公司2024Q1有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)。

公司加快構(gòu)建雙循環(huán)格局，豐富產(chǎn)品品類，未來有望多點(diǎn)發(fā)力。一方面，公司繼續(xù)擴(kuò)大海外生產(chǎn)基地規(guī)模，其中越南新增6000萬米高檔梭織面料，第一期3000萬米進(jìn)展快于預(yù)期，預(yù)計(jì)2023年11月份將有部分生產(chǎn)設(shè)備陸續(xù)進(jìn)行試生產(chǎn)，另一方面，加強(qiáng)與國內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶的合作力度，如海瀾集團(tuán)、京東京造等，提升市場(chǎng)占有率。另外，公司不斷豐富產(chǎn)品品類，加快針織、功能性面料的市場(chǎng)推廣。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為0.70、0.94、1.11元/股。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E僅7倍，參考可比公司估值及公司歷史估值，按2024年10倍PE給予合理價(jià)值9.39元/股，“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。國內(nèi)消費(fèi)景氣度下行、海外需求下行、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)