中國(guó)建筑：房建結(jié)構(gòu)優(yōu)化+基建放量，支撐全年訂單穩(wěn)健增長(zhǎng)（興業(yè)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，興業(yè)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中國(guó)建筑（601668）。

中國(guó)建筑發(fā)布2023年1-12月經(jīng)營(yíng)情況簡(jiǎn)報(bào)：公司2023年1-12月新簽合同總額43241億元，同比增長(zhǎng)10.8%。其中，建筑業(yè)務(wù)新簽合同額38727億元，同比增長(zhǎng)10.6%。

建筑業(yè)務(wù)方面，房建仍是核心主業(yè)，占總訂單比重達(dá)69.4%，全年增速整體保持穩(wěn)健，訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化?；ㄓ唵握伎傆唵伪戎?0.2%，比2022年度占比提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，全年實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

分地區(qū)來(lái)看，國(guó)內(nèi)公司持續(xù)增強(qiáng)中高端房建市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)受益于國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策驅(qū)動(dòng)，境內(nèi)新簽訂單支撐公司新簽合同額穩(wěn)健增長(zhǎng)。海外市場(chǎng)有序恢復(fù)，2023年12月訂單集中落地支撐全年維持規(guī)模擴(kuò)張。

全年實(shí)物工作量實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。2023年1-12月累計(jì)施工面積、新開(kāi)工面積、竣工面積同比分別變動(dòng)+2.3%、+1.5%、+2.3%。近期穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)再加強(qiáng)，萬(wàn)億國(guó)債近八成資金實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目匹配，撬動(dòng)的主要投資增速有望在2024年實(shí)現(xiàn)顯著釋放，疊加PSL再次落地加力穩(wěn)增長(zhǎng)、專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏預(yù)計(jì)延續(xù)前置，我們認(rèn)為2024年實(shí)物工作量有望加快形成。

在地產(chǎn)行業(yè)銷售低迷的背景下，公司仍憑借行業(yè)龍頭地位、存貨區(qū)位優(yōu)質(zhì)等優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的業(yè)務(wù)修復(fù)。公司2023年累計(jì)合約銷售額同比增長(zhǎng)12.4%，同期全國(guó)TOP100房企銷售總額下滑17.3%。公司2023年11月至今已公告取得2單單體總投資額超200億元的重大城市更新項(xiàng)目合作開(kāi)發(fā)權(quán)，未來(lái)隨城中村改造推進(jìn)，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望持續(xù)修復(fù)。

未來(lái)看點(diǎn)：估值已回歸歷史底部區(qū)間，在當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)+行業(yè)頭部集中+國(guó)企改革的背景下，公司未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)，估值未必沒(méi)有提升空間，股票具有較高的投資性價(jià)比。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為550.40億元/583.77億元/619.48億元，EPS分別為1.31元/1.39元/1.48元，2024年1月12日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為3.6倍/3.4倍/3.2倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、在手訂單落地不及預(yù)期、施工項(xiàng)目進(jìn)度緩慢、現(xiàn)金流情況惡化、壞賬損失超預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)