拉卡拉：受益量價齊升和格局優(yōu)化，“支付+”賽道空間長遠（開源證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，開源證券發(fā)布研報點評拉卡拉（300773）。

收單側(cè)龍頭充分受益量價齊升和格局優(yōu)化，“支付+”賽道空間長遠

收單側(cè)龍頭受益支付行業(yè)量價齊升，“支付+”賽道空間長遠。（1）自身具備α優(yōu)勢：優(yōu)秀公司治理帶來技術(shù)引領(lǐng)和戰(zhàn)略前瞻，監(jiān)管深化下行業(yè)格局有望進一步優(yōu)化，支付業(yè)務市占率和費率有望提升，以金融科技為主的科技業(yè)務有望保持高增長，公司龍頭地位有望持續(xù)提升。（2）龍頭標的充分受益支付行業(yè)β機遇：數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展機遇，線下消費復蘇帶來支付行業(yè)量價齊升，監(jiān)管處罰落地后行業(yè)進入新篇章。我們預測2023E/2024E/2025E公司營業(yè)總收入分別同比+10%/+21%/+18%，歸母凈利潤分別為8.2/10.3/13.1億元，分別實現(xiàn)扭虧為盈/+27%/+27%，ROE分別為21.7%/22.1%/22.4%，當前股價對應PE分別為14.6/11.6/9.1，首次覆蓋給予“買入”評級。

行業(yè)β機遇：消費復蘇下支付業(yè)務量價齊升，數(shù)字經(jīng)濟機遇+監(jiān)管規(guī)范格局

（1）行業(yè)地位：支付行業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展中承擔完善數(shù)據(jù)要素供給、推動產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重要角色；（2）行業(yè)趨勢：支付行業(yè)解決貨幣資金轉(zhuǎn)移的信用中介核心需求，未來有望從單一支付機構(gòu)走向綜合解決方案供應商；（3）商業(yè)模式：賬戶側(cè)（發(fā)卡行&數(shù)字錢包）、清算、收單、收單服務商等四方完成資金轉(zhuǎn)移清算，消費復蘇+格局出清帶動支付GPV和費率量價齊升；（4）競爭格局：賬戶側(cè)呈現(xiàn)雙寡頭格局，收單側(cè)集中度較低，但牌照限發(fā)下市場集中度提高；（5）監(jiān)管環(huán)境：監(jiān)管政策推動行業(yè)提質(zhì)增效，支付行業(yè)格局有望優(yōu)化；（6）賽道空間：C端以標準化賬戶模式積累流量和多元化變現(xiàn)，B端布局跨境、產(chǎn)業(yè)支付等藍海市場，挖掘供應鏈金融、商戶解決方案等“支付+”增值業(yè)務。

公司α優(yōu)勢：優(yōu)秀公司治理帶來技術(shù)引領(lǐng)和戰(zhàn)略前瞻，龍頭地位持續(xù)提升

我們認為拉卡拉具備以下優(yōu)勢：（1）支付龍頭地位穩(wěn)固：GPV市占率和支付收入占比領(lǐng)先，受益支付行業(yè)復蘇β彈性較強；（2）優(yōu)秀的公司治理：管理層團隊具備豐富創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷和從業(yè)經(jīng)歷，公司打通線下多行業(yè)商戶支付鏈條，整合運營后管理費率低且ROE位居前列；（3）技術(shù)引領(lǐng)+戰(zhàn)略前瞻：國內(nèi)率先成立的支付機構(gòu)、首批牌照機構(gòu)、首批數(shù)字人民幣戰(zhàn)略合作機構(gòu)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)標注制定企業(yè)、發(fā)力金融科技業(yè)務。（4）受益行業(yè)格局優(yōu)化帶來市占率和費率提升：支付行業(yè)牌照收緊，支付監(jiān)管政策趨嚴下中小機構(gòu)出清趨勢明顯，龍頭公司經(jīng)營穩(wěn)健性和合規(guī)管理能力突出，集中度和費率均有望提升。

風險提示：線下消費復蘇不及預期；第三方支付監(jiān)管環(huán)境趨嚴；公司戰(zhàn)略落地不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)