中國銀河給予社會服務(wù)推薦評級：中免Q4盈利能力改善，春運(yùn)民航人次預(yù)計較2019年增長10%

每經(jīng)AI快訊，中國銀河01月15日發(fā)布研報稱：給予社會服務(wù)推薦（維持）評級。

板塊表現(xiàn)：本周SW社服行業(yè)漲跌幅為-1.2%，領(lǐng)先滬深300指數(shù)0.2pct，在所有31個行業(yè)中漲跌幅排名第18位。其中，各細(xì)分板塊漲跌幅分別為：旅游及景區(qū)（+0.7%），教育（+0.2%），酒店餐飲（-0.4%），專業(yè)服務(wù)（-3.7%）。

重點公告&事件：（1）中國中免發(fā)布業(yè)績預(yù)告；（2）2024年春運(yùn)民航運(yùn)輸旅客量將達(dá)到8000萬人次；（3）教育部部署2024年教育工作重點任務(wù)。

板塊跟蹤：教育：教育部寒假嚴(yán)查變相違規(guī)培訓(xùn)，1月頭部教育公司業(yè)績披露有望進(jìn)一步驗證產(chǎn)業(yè)趨勢。24年寒假教育部全面部署校外培訓(xùn)治理工作，嚴(yán)厲打擊各類變相違規(guī)培訓(xùn)，符合此前政策監(jiān)管基調(diào)?？紤]板塊近期回調(diào)較為充分，我們認(rèn)為1月龍頭教育公司披露最新季度財報有望催化行情，重申看好聚焦K9新素養(yǎng)+高中個性化教育服務(wù)的教培公司，推薦學(xué)大教育，建議關(guān)注科德教育、新東方-S、好未來等。免稅：中免Q4盈利能力改善，免稅板塊繼續(xù)等待政策與國內(nèi)消費復(fù)蘇信號。中國中免本周發(fā)布2023年業(yè)績快報，2023年公司實現(xiàn)營收675.76億元/同比+24%，歸母凈利67.2億元/同比+33.5%。其中4Q23，公司實現(xiàn)營收167.39億元/同比+11%，歸母凈利15.10億元/同比+276%，經(jīng)營利潤率顯著改善至12.4%，同比+6.1pct，環(huán)比+1.6pct，我們測算主要因公司運(yùn)營管理效能提升。中長期看，我們認(rèn)為免稅行業(yè)底層邏輯未變，中國中免卡位國內(nèi)核心免稅流量渠道，伴隨消費復(fù)蘇推進(jìn)，離島+機(jī)場+線上+市內(nèi)多維布局將打開長期空間。旅游：民航局春運(yùn)指引樂觀，春節(jié)出游人次有望保持較快增長。民航局預(yù)計2024年民航春運(yùn)人次將恢復(fù)至19年的110%，考慮民航出行為居民假期出游的重要交通工具，春運(yùn)民航人次恢復(fù)率環(huán)比元旦假期持平，或表明自元旦以來國內(nèi)游的邊際改善趨勢有望在春節(jié)延續(xù)。重申年度策略觀點，我們認(rèn)為國內(nèi)游市場將回歸疫情前約10%的常態(tài)化增速，對于具備內(nèi)生增長動力和外延擴(kuò)張預(yù)期的旅游標(biāo)的不必悲觀，優(yōu)選項目有增量、交通有改善、估值有安全邊際標(biāo)的，推薦天目湖、三特索道。酒店：假期過后需求回落，關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善后的板塊估值修復(fù)。元旦假期過后，國內(nèi)酒店需求環(huán)比顯著下降，12.31-1.6國內(nèi)酒店整體RevPAR恢復(fù)至19年同期82%/環(huán)比上周-35pct，經(jīng)濟(jì)型酒店提價彈性更高，經(jīng)營數(shù)據(jù)更優(yōu)。后續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長政策發(fā)力效果，預(yù)期改善或帶動商旅需求修復(fù)、加盟商信心回升。中長期看，酒店行業(yè)格局邊際向好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級+連鎖化率提升邏輯不改，頭部酒店集團(tuán)優(yōu)勢顯著。當(dāng)前經(jīng)過大幅調(diào)整的酒店集團(tuán)估值已具性價比，推薦錦江酒店，首旅酒店，建議關(guān)注華住集團(tuán)。餐飲：重點看好功能性餐飲賽道。11月餐飲收入同比+25.8%，增速環(huán)比+8.7pct，其中限額以上單位餐飲收入同比+24.6%，環(huán)比+6.6pct，行業(yè)邊際大幅改善主要受同期低基數(shù)背景下消費場景修復(fù)帶動。結(jié)合當(dāng)前平價、理性消費趨勢，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關(guān)注百勝中國、達(dá)勢股份。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的風(fēng)險；行業(yè)監(jiān)管政策變化的風(fēng)險；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年11月，我國社零售總額萬億元，同比增長10.1%，增速環(huán)比增長2.5pct，剔除低基數(shù)影響，兩年復(fù)合增速1.8%。其中，除汽車以外的消費品零售額3.8萬億元，同比增長9.6%，增速環(huán)比增長2.4pct，剔除低基數(shù)影響，兩年復(fù)合增速1.2%。

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(記者 蔡鼎)

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