每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-01-09 14:11:17
每經(jīng)AI快訊,2024年1月9日,銀河證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中國(guó)中免(601888)。
事件:公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)快報(bào),2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收675.76億元/同比+24%,歸母凈利67.2億元/同比+33.5%。其中4Q23,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收167.39億元/同比+11%,歸母凈利15.10億元/同比+276%,歸母凈利率9.0%,環(huán)比Q3持平。
Q4需求恢復(fù)較為平穩(wěn),盈利改善預(yù)計(jì)受益費(fèi)用優(yōu)化、管理提效
參考??诤jP(guān)數(shù)據(jù),Q4海南離島免稅銷售額89億元/同比+14%,購物人次151萬人次/同比+74%,人次增長(zhǎng)與海南機(jī)場(chǎng)客流增長(zhǎng)趨勢(shì)一致,整體表現(xiàn)平穩(wěn)。但Q4海南離島免稅客單價(jià)僅為5878元/同比-34%,反映需求恢復(fù)仍受消費(fèi)力、代購減少等因素影響。
盈利能力方面,根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)我們測(cè)算4Q23公司毛利率30.5%,同比+9.5pct,較2021年亦改善4.2pct,環(huán)比-3.8pct,我們認(rèn)為主要受匯率與Q4雙十一促銷活動(dòng)影響。此外,我們預(yù)計(jì)Q4公司在費(fèi)用優(yōu)化、管理提效方面有顯著改善,Q4利潤(rùn)率12.4%,同比+6.1pct,環(huán)比+1.6pct,預(yù)計(jì)主要與機(jī)場(chǎng)租金費(fèi)用優(yōu)化、運(yùn)營(yíng)管理效能提升有關(guān)。
24年銷售增長(zhǎng)有望保持穩(wěn)健,租金優(yōu)化、市內(nèi)店政策有望提供增量
整體看,考慮元旦假期國(guó)內(nèi)游、出境游人次均出現(xiàn)環(huán)比改善,公司機(jī)場(chǎng)、海南離島免稅渠道增長(zhǎng)預(yù)計(jì)仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。據(jù)??诤jP(guān)數(shù)據(jù),元旦假期海南離島免稅銷售額日均約1.6億元/同比+13%,人次仍是主要增長(zhǎng)動(dòng)力(日均約2.2萬人次/同比+53%;客單價(jià)7228元/同比-26%)。而伴隨公司與上海機(jī)場(chǎng)、首都機(jī)場(chǎng)簽訂新的免稅合同補(bǔ)充協(xié)議,我們預(yù)計(jì)公司2024-2025年在機(jī)場(chǎng)租金費(fèi)用端將有所優(yōu)化,盈利能力的改善趨勢(shì)較為確定。此外,公司也在補(bǔ)充合同內(nèi),與核心樞紐機(jī)場(chǎng)就市內(nèi)店提貨點(diǎn)扣點(diǎn)模式進(jìn)行了協(xié)商,表明國(guó)人市內(nèi)免稅購物政策已在推進(jìn)當(dāng)中,后續(xù)有望提供增量看點(diǎn)。
投資建議:我們認(rèn)為中國(guó)免稅行業(yè)底層邏輯未變,中國(guó)中免卡位國(guó)內(nèi)核心免稅流量渠道,伴隨消費(fèi)復(fù)蘇推進(jìn),公司離島+機(jī)場(chǎng)+線上+市內(nèi)多維布局將打開長(zhǎng)期空間。預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利至67、88、113億元,對(duì)應(yīng)PE各為23X、18X、14X,維持“推薦“評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:離島免稅銷售低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);政策落地低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
(來源:慧博投研)
免責(zé)聲明:本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
(編輯 曾健輝)
如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。
未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán),嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像,違者必究。
讀者熱線:4008890008
特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請(qǐng)作者與本站聯(lián)系索取稿酬。如您不希望作品出現(xiàn)在本站,可聯(lián)系我們要求撤下您的作品。
歡迎關(guān)注每日經(jīng)濟(jì)新聞APP