銀輪股份：海外定點(diǎn)加速，中期業(yè)績(jī)展望樂(lè)觀（華創(chuàng)證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月10日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)銀輪股份（002126）。

事項(xiàng)：

2023年12月，公司獲得美國(guó)某電動(dòng)車(chē)廠商、歐洲某汽零廠商定點(diǎn)。

評(píng)論：

2023年海外工廠投產(chǎn)，公司處于承接海外項(xiàng)目高速期。2023年，公司墨西哥及波蘭工廠于2-3季度相繼投產(chǎn)，不僅配套北美客戶(hù)，還將持續(xù)開(kāi)拓新客戶(hù)。公司2023年10月、12月分別公告獲得國(guó)際客戶(hù)定點(diǎn)：1）10月獲得漢格斯特定點(diǎn)，計(jì)劃24Q3配套奔馳車(chē)型，生命周期內(nèi)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額7,085萬(wàn)元人民幣；2）12月獲得美國(guó)某電動(dòng)車(chē)廠商定點(diǎn)，計(jì)劃24Q3配套空調(diào)箱，生命周期內(nèi)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額4,176萬(wàn)美元；3）12月獲得歐洲某汽零廠商定點(diǎn)，計(jì)劃26Q2配套空調(diào)箱，生命周期內(nèi)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額8,210萬(wàn)歐元。近些年，國(guó)際疫情、地緣沖突致使整車(chē)廠青睞“本地化”以確保供應(yīng)安全，公司正處于承接海外項(xiàng)目高速期。

2023年業(yè)績(jī)預(yù)告：全年歸母5.9-6.4億元、Q4估計(jì)1.5-2.0億元。公司2023年12月發(fā)布年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利5.9-6.4億元，同比+54%至+67%；扣非歸母5.6-5.8億元，同比+84%至+90%?？紤]前三季度業(yè)績(jī)，Q4歸母凈利估計(jì)1.5-2.0億元，同比-4%至+29%、環(huán)比-7%至+24%。自22Q3以來(lái)公司業(yè)績(jī)持續(xù)同比增長(zhǎng)，降本增效成果顯著，預(yù)計(jì)將完成2022年股票激勵(lì)方案中2023年的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)：收入不低于108億元、歸母不低于5.4億元。

市場(chǎng)對(duì)超額年降擔(dān)憂(yōu)高，應(yīng)相信優(yōu)質(zhì)汽零廠商的緩釋/對(duì)沖能力。2023年乘用車(chē)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，2024年預(yù)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)烈度將延續(xù)。投資者擔(dān)心下游價(jià)格壓力向中上游過(guò)度傳導(dǎo)（超額年降）。我們認(rèn)為應(yīng)相信優(yōu)質(zhì)汽零廠商的緩釋/對(duì)沖能力：1）下游客戶(hù)對(duì)汽零廠商利潤(rùn)率的負(fù)面影響或主要來(lái)自：負(fù)規(guī)模效應(yīng)、新項(xiàng)目遞延、超額年降。當(dāng)下電動(dòng)車(chē)供給繁榮則對(duì)部分汽零廠商有正規(guī)模效應(yīng)、新項(xiàng)目加速的正向影響，能夠?qū)_部分超額年降。年末年初的產(chǎn)業(yè)鏈談判，不僅包括年降內(nèi)容，還包括新一年的銷(xiāo)量規(guī)劃和新項(xiàng)目計(jì)劃，雙方均有博弈空間。2）放眼海外，歐洲/北美電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)潛力廣闊，隨著海外客戶(hù)對(duì)國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商認(rèn)可提高，海外市場(chǎng)將成為汽零廠商的重要新增點(diǎn)。

銀輪是國(guó)內(nèi)行業(yè)布局均衡（商用/乘用/民用工業(yè)）、客戶(hù)覆蓋廣（新能源領(lǐng)域客戶(hù)廣泛）的優(yōu)質(zhì)熱管理供應(yīng)商，緩釋/對(duì)沖客戶(hù)價(jià)格壓力的能力更全面。

投資建議：看好公司熱管理業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，中長(zhǎng)期穩(wěn)健兌現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)?？紤]新項(xiàng)目、海外經(jīng)營(yíng)節(jié)奏，我們調(diào)整24-25年盈利預(yù)測(cè)：1）營(yíng)收：109/135/163億元，同比+29%/+23%/+21%，原值109/132/159億元；2）歸母：6.1/8.2/10.9億元，同比+60%/+34%/+33%，原值6.1/8.0/11.1億元；3）EPS：0.76/1.02/1.36元，原值0.76/1.00/1.38元。

考慮公司過(guò)去PE中樞及各塊業(yè)務(wù)24-25年成長(zhǎng)性，進(jìn)行分部估值及匯總，上修目標(biāo)市值至184億元。目標(biāo)市值對(duì)應(yīng)2024年整體PE約22倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)上修至22.82元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)空間約32%，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：利潤(rùn)率不及預(yù)期、新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期、數(shù)字與能源業(yè)務(wù)不及預(yù)期。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)