就在今晚！通脹持續(xù)回落下，美聯(lián)儲(chǔ)近40年最激進(jìn)加息周期或按下“暫停鍵”，但市場(chǎng)就后續(xù)政策路徑仍存分歧

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

北京時(shí)間周四（6月15日）凌晨2時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）將公布6月份的利率決議、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要（SEP）和通脹預(yù)期等數(shù)據(jù)，隨后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將舉行新聞發(fā)布會(huì)。

6月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月CPI同比上升4%，連續(xù)第11個(gè)月回落。目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在本月暫停加息，將聯(lián)邦基金利率維持在5%~5.25%的區(qū)間。若預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)，這將是美聯(lián)儲(chǔ)自去年3月份開啟的激進(jìn)加息周期以來首次按下“暫停鍵”。

然而，對(duì)于后續(xù)的政策路徑，以及美聯(lián)儲(chǔ)將何時(shí)開始“轉(zhuǎn)向”（即降息），市場(chǎng)則呈現(xiàn)出不確定性。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，除FOMC內(nèi)部的“鷹派”可能繼續(xù)發(fā)聲支持緊縮外，國際貨幣基金組織（IMF）也敦促FOMC和其他央行在貨幣政策上繼續(xù)堅(jiān)持，在對(duì)抗通脹方面保持警惕。

通脹壓力尚存

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自去年3月開啟本輪貨幣緊縮周期以來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)累計(jì)加息500基點(diǎn)，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率也從0%-0.25%上升至5%-5.25%。這也是美聯(lián)儲(chǔ)自上世紀(jì)80年代前主席保羅·沃爾克在任以來的最激進(jìn)的加息周期。

圖片來源：圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)

北京時(shí)間6月13日（周二）晚間，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月份通脹降至約兩年以來的最低水平。當(dāng)月，衡量多種商品和服務(wù)變化的CPI環(huán)比僅上漲0.1%，符合預(yù)期，同比漲幅降至4%，預(yù)期為4.1%，創(chuàng)2021年3月以來最小同比漲幅。

不過，5月份的CPI在剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，情況就沒有那么樂觀了——當(dāng)月核心CPI環(huán)比上漲0.4%，同比上漲5.3%，表明盡管價(jià)格壓力有所緩解，消費(fèi)者仍承受不小的壓力。

圖片來源：CNBC

除了最新的5月份通脹數(shù)據(jù)外，美國4月PCE核心平減指數(shù)同比超預(yù)期上漲4.7%，核心通脹放緩速度低于預(yù)期。核心服務(wù)業(yè)通脹自去年以來也沒有降溫的跡象。此外，美國勞工部的數(shù)據(jù)顯示，5月非農(nóng)新增就業(yè)33.9萬人，幾乎是預(yù)估中值19.5萬的兩倍，為2023年1月以來最大增幅。雖然當(dāng)月失業(yè)率小幅回升至3.7%，但美國勞動(dòng)力市場(chǎng)依然火熱。

此外，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)6月15日更新的GDPnow模型預(yù)測(cè)本季度美國經(jīng)濟(jì)增長有望達(dá)到2.2%，需求的彈性或意味著核心通脹繼續(xù)升溫，不過制造業(yè)低迷、信貸條件收緊和貨幣政策滯后效應(yīng)的不確定性依然是潛在風(fēng)險(xiǎn)。

圖片來源：亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)

本周暫停加息概率接近100%

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，多位美聯(lián)儲(chǔ)高官公開支持“跳過（Skip）”6月加息，市場(chǎng)也定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)將在6月議息會(huì)議上暫停加息。

據(jù)芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具，在5月CPI數(shù)據(jù)公布后，期貨交易員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在本周會(huì)議上暫停加息的概率接近100%。

圖片來源：芝商所

不過，后續(xù)加息路徑仍存爭(zhēng)議。部分投資者認(rèn)為6月“Skip”吹響了停止加息的前奏，但最新期貨價(jià)格指出今年至少還有兩次25基點(diǎn)加息。

期貨市場(chǎng)一致認(rèn)為本輪周期的終端利率將是5.25%~5.50%，但就FOMC究竟將在7月份加息還是9月份加息目前分歧較大。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)最快在今年年底就將降息。

圖片來源：芝商所

高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius則在上周四的研報(bào)中預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息，此后還會(huì)在7月再加息25基點(diǎn)，同時(shí)將上調(diào)2023年GDP和核心通脹預(yù)期。高盛認(rèn)為，暫停加息是謹(jǐn)慎的做法。加息的滯后效應(yīng)和銀行信貸收緊影響的不確定性增加了過度緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，并且美聯(lián)儲(chǔ)成員已經(jīng)發(fā)出明確的暫停加息信號(hào)。

綜合來看，高盛預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)極有可能在7月加息25個(gè)基點(diǎn)，將利率終值預(yù)測(cè)提高至5.25%-5.5%，在2024年將降息87.5個(gè)基點(diǎn)至4.5%左右，2025年將再降息112.5個(gè)基點(diǎn)至3.375%，長期或中性利率的均值會(huì)有所上升。

中金認(rèn)為的基準(zhǔn)情形是美聯(lián)儲(chǔ)將（本周）按兵不動(dòng)，但同時(shí)強(qiáng)調(diào)加息周期尚未結(jié)束，并暗示美聯(lián)儲(chǔ)傾向在7月繼續(xù)加息。

中金預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將小幅上調(diào)點(diǎn)陣圖，年底聯(lián)邦基金利率終值或提高至5.25%~5.50%區(qū)間，對(duì)應(yīng)下半年再加息25bp，對(duì)年底核心PCE通脹的預(yù)測(cè)也將較3月上調(diào)。另外值得關(guān)注的是對(duì)年底GDP增速的預(yù)測(cè)，如果美聯(lián)儲(chǔ)提高預(yù)測(cè)，那么將降低市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，風(fēng)險(xiǎn)偏好或受到提振。但這種情形也會(huì)強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)于美國利率在高位停留較久（High for longer）的預(yù)期，對(duì)美元匯率也可能帶來短暫支撐。

巴克萊高級(jí)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Millar在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中稱，“無論FOMC的利率決議如何，我們預(yù)計(jì)本周的政策聲明將與5月份的聲明類似，對(duì)就業(yè)增長強(qiáng)勁、失業(yè)率保持在低水平和通脹保持在高水平的描述不會(huì)有重大變化。我們也不認(rèn)為FOMC對(duì)穩(wěn)健和有彈性的銀行體系的措辭會(huì)發(fā)生變化，也不認(rèn)為信貸條件的收緊可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、招聘和通脹造成壓力。”

IMF敦促美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，目前FOMC內(nèi)部的“鷹派”仍大有人在——美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒、鮑曼、達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根和明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利是潛在支持加息的鷹派委員，可能會(huì)投票反對(duì)暫停加息。

除此之外，包括圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德、克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特在內(nèi)的非票委也表達(dá)了對(duì)緊縮的支持，這將對(duì)最新季度利率點(diǎn)陣圖分布產(chǎn)生微妙影響，進(jìn)而沖擊市場(chǎng)對(duì)加息路徑的定價(jià)。

美聯(lián)儲(chǔ)之外，上周四（6月8日），國際貨幣基金組織（IMF）還敦促FOMC和其他央行在貨幣政策上繼續(xù)堅(jiān)持，并在對(duì)抗通脹方面保持警惕。IMF發(fā)言人Julie Kozack稱，美國的通脹勢(shì)頭雖然已經(jīng)放緩，但仍是一個(gè)緊迫的問題：“如果通脹確實(shí)比預(yù)期的更持久，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能需要在更長時(shí)間內(nèi)將利率再次推高。”

IMF預(yù)計(jì)，今明兩年美國通脹率將持續(xù)高于2%的中期目標(biāo)，聯(lián)邦基金利率需要保持在5.25%-5.5%的范圍內(nèi)，直到2024年底。

彭博社對(duì)專業(yè)投資者和散戶的最新調(diào)查則顯示，企業(yè)利潤飆升是通脹問題的重要組成部分，而保持高利率是美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹的最佳途徑。彭博社Markets Live Pulse的調(diào)查中，288名受訪者中約有90%表示，自新冠疫情開始以來，各大企業(yè)一直在以超過自身成本的價(jià)格定價(jià)。有近4/5的投資者表示，要應(yīng)對(duì)利潤飆升導(dǎo)致的通脹，持續(xù)緊縮的貨幣政策是正確途徑。

除了美聯(lián)儲(chǔ)外，北京時(shí)間周四晚間，歐洲央行也將公布6月利率決議。北京時(shí)間周五（6月16日）早間，日本央行也將公布利率決議，這將是植田和男上任以來該行的第二次利率決議。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211276657648