芯龍技術(shù)科創(chuàng)板IPO：研發(fā)投入相對較低，主要產(chǎn)品如何做到國內(nèi)領(lǐng)先？

每經(jīng)記者 朱成祥    每經(jīng)編輯 文多    

近年來，隨著汽車電子、工業(yè)控制領(lǐng)域?qū)π酒枨蟮脑黾?，特別是對電源管理芯片需求的增加，帶動國內(nèi)一大批電源管理芯片企業(yè)的崛起，正在沖刺科創(chuàng)板IPO的芯龍技術(shù)便是其中之一。

芯龍技術(shù)作為一家電源管理芯片企業(yè)，其產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋汽車電子、工業(yè)控制、通訊設(shè)備、消費電子和家用電器等多個領(lǐng)域。有趣的是，芯龍技術(shù)研發(fā)費用率較可比同行低，多個產(chǎn)品的毛利率水平則高于同行可比上市公司。

毛利率高于可比同行

根據(jù)頭豹研究院報告，中國已是全球最大的模擬芯片市場，不過目前自給率較低。根據(jù)中國半導(dǎo)體協(xié)會數(shù)據(jù)，2020年中國模擬芯片自給率僅為12%。在國產(chǎn)替代大潮下，科創(chuàng)板迎來一大批模擬芯片IPO企業(yè)。

按照功能劃分，模擬芯片可以分為電源管理芯片和信號鏈芯片兩大類，其中電源管理芯片主要用于電能管理。目前，全球電源管理芯片主要由德州儀器、Dialog、高通、意法半導(dǎo)體、英飛凌等企業(yè)占據(jù)。國內(nèi)市場方面，電源管理芯片市場同樣為歐美企業(yè)占據(jù)，國內(nèi)廠商市場份額相對較低。

根據(jù)芯龍技術(shù)招股書（申報稿），2020年,晶豐明源、圣邦股份、芯朋微、富滿電子、明微電子占國內(nèi)電源管理芯片市場份額分別為1.32%、1.09%、0.55%、0.88%、0.66%。而芯龍技術(shù)市場份額僅為0.20%。

圖片來源：芯龍技術(shù)招股書（申報稿）

雖然市場份額不高，但根據(jù)芯龍技術(shù)提供的產(chǎn)品數(shù)據(jù)，其部分產(chǎn)品性能堪與德州儀器等國際龍頭企業(yè)比肩，高于國內(nèi)同行。芯龍技術(shù)表示：“公司研發(fā)、設(shè)計的具有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的主要產(chǎn)品的性能參數(shù)已處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，并且部分產(chǎn)品的性能指標達到或超過了德州儀器、亞德諾等國際知名廠商的同類產(chǎn)品，實現(xiàn)了相關(guān)產(chǎn)品的進口替代。”

目前，國內(nèi)市場DC-DC電源芯片低電壓、小功率產(chǎn)品競爭激烈，毛利率較低，而中高壓芯片對電路設(shè)計能力、晶圓制程的耐壓技術(shù)水平、封裝工藝的可靠性等要求更高，國內(nèi)市場主要由德州儀器、亞德諾等海外廠商占據(jù)。

毛利率方面，芯龍技術(shù)在2018年~2020年分別為43.51%、43.42%、42.18%，均高于可比同行上市公司平均值。對此，芯龍技術(shù)表示：“公司產(chǎn)品為同類產(chǎn)品中的中高端產(chǎn)品，毛利率較可比公司更高。”

芯龍技術(shù)產(chǎn)品價格也高于可比同行，其LED照明管理芯片2020年單價為0.7433元/顆，而國內(nèi)LED照明管理芯片龍頭晶豐明源通用LED驅(qū)動芯片2020年單價為0.1643元/顆，智能LED驅(qū)動芯片單價為0.3144元/顆。可以看出，芯龍技術(shù)LED照明管理芯片價格大幅高于晶豐明源。

電源管理芯片方面，芯龍技術(shù)中壓電源芯片、高壓電源芯片2020年單價分別為0.6090元/顆、0.7636元/顆，而思瑞浦電源管理芯片2020年單價為0.1769元/顆，明微電子電源管理芯片2020年單價為0.3609元/顆。

圖片來源：芯龍技術(shù)招股書（申報稿）

研發(fā)費用率較低

值得注意的是，芯龍技術(shù)雖然產(chǎn)品單價、毛利率較高，其研發(fā)費用、研發(fā)費用率在報告期內(nèi)卻并不高，并且研發(fā)人員也不多。2018年~2020年，芯龍技術(shù)研發(fā)費用分別為649.34萬元、733.53萬元、1006.25萬元。相比之下，2020年，晶豐明源、圣邦股份研發(fā)費用分別為1.58億元、2.07億元。

圖片來源：芯龍技術(shù)招股書（申報稿）

研發(fā)費用率方面，芯龍技術(shù)2018年~2020年分別為6.36%、6.59%和6.37%，而可比同行均值分別為14.60%、12.28%和11.81%?？梢钥闯?，可比同行研發(fā)費用率均值大幅高于芯龍技術(shù)。

研發(fā)人員方面，若截至2020年12月31日，發(fā)行人共擁有研發(fā)人員20名，其中僅1人為碩士生，即公司創(chuàng)始人、董事長兼總經(jīng)理李瑞平。也就是說，芯龍技術(shù)諸多國內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)品，之前均由一名碩士生帶領(lǐng)十幾個本科生完成。不過，截至首次問詢回復(fù)，公司研發(fā)人員已增至35人，其中3人為碩士及以上，新增碩士1人，新增博士1人，分別于2021年7月和2021年8月入職，其余32人均為本科。

芯龍技術(shù)在研發(fā)費用較低的背景下，產(chǎn)品卻較為高端，甚至堪與德州儀器、亞諾德比肩，公司相關(guān)產(chǎn)品價格、毛利率也高于可比同行，芯龍技術(shù)如何在研發(fā)投資較小的比較下，產(chǎn)品價格大幅高于可比同行？對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者12月31日下午致電芯龍技術(shù)董秘辦，隨后又發(fā)送采訪提綱至其郵箱。

芯龍技術(shù)當日回復(fù)稱：“非常感謝您對我們芯龍技術(shù)的關(guān)注和支持！您關(guān)注的這幾個問題，我們已在上交所的審核問詢中作出相關(guān)回復(fù)并進行了提交，但目前還未公開掛網(wǎng)。”

值得一提的是，芯龍技術(shù)主要采用買斷式經(jīng)銷與“款到發(fā)貨”的銷售模式，2020年99.75%的銷售收入來自經(jīng)銷模式。“買斷式”經(jīng)銷是指經(jīng)銷商向公司一次性買斷貨物所有權(quán)，貨物交付后其所有權(quán)隨之轉(zhuǎn)移，經(jīng)銷商獨立承擔所有經(jīng)營風險。

記者注意到，芯龍技術(shù)2020年第一大客戶上海繹恒電子科技有限公司（以下簡稱上海繹恒）賬面實力不強。據(jù)啟信寶信息，上海繹恒實繳資本僅為50萬元，2020年社保人數(shù)僅為2人。

12月31日下午，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電上海繹恒企業(yè)聯(lián)系電話，不過對方表示：“我不是這個公司負責事情的。”記者又問其是否為上海繹恒員工或與上海繹恒沒有關(guān)系，對方便掛斷了電話。

芯龍技術(shù)招股書也曾披露經(jīng)銷模式的風險：“電源管理類模擬集成電路應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，終端客戶分散，對經(jīng)銷商及其銷售推廣人員的要求高，如果經(jīng)銷商難以配合公司的發(fā)展需要，或者經(jīng)銷商自身的經(jīng)營狀況發(fā)生改變，致使公司產(chǎn)品銷售受阻，可能會對公司的產(chǎn)品銷售造成不利影響。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)-400056422