千億資本封印于K12學科培訓，一個時代結(jié)束了

每經(jīng)記者 姚亞楠  唐如鈺    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

K12學科培訓，一度被視為教育領域里最大、最長的賽道，吸引了最充足的資金、最豪華的投資陣容。前赴后繼的創(chuàng)業(yè)者們在投資人的加持下擠進全球獨角獸榜單，正雄心勃勃地奔向公開市場。突然，這一切被按下了“終止鍵”。

有投資人坦言，教育行業(yè)從誕生以來一直沒有太大變化，如今互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展讓大家看到教育的某些部分完全可以利用技術(shù)手段在線上完成高效交付。全國K12學生的數(shù)量約1.8億，如果能用技術(shù)手段找到為這些學生提供各色優(yōu)質(zhì)教育服務的方式，將是一個巨大的、充滿想象力的市場，此前資本市場就是在“賭”哪家企業(yè)最先成長為這樣的公司。投資機構(gòu)之所以為在線教育企業(yè)開出動輒百億美金的高估值，其中包含了投資人對企業(yè)未來高速增長、成功擴科、不斷迭代的樂觀預期。

大量資本的涌入，試圖用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來改變教育，出發(fā)點是好的，但也逐漸把教育帶向了“互聯(lián)網(wǎng)流量生意”的軌道，使得近年來行業(yè)亂相頻發(fā)。“教育有個很重要的屬性是民生屬性，市場、生意的成分不能太過。經(jīng)此一役，狂奔了10年的教育資本化將基本出清，這對資本而言是一個很大的教訓。K12學科培訓不會再成為一級市場、二級市場的投資配置，資本市場對整個教育領域的投資都會趨于冷靜。”多鯨資本葛文偉認為。

去年全球教育投資約八成流向中國

K12教育增速最為迅猛

近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)了《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》（以下簡稱“雙減”），并發(fā)出通知，要求各地區(qū)各部門結(jié)合實際認真貫徹落實。

“雙減”明確規(guī)定，各地將不再審批新的面向義務教育階段的學科類校外培訓機構(gòu)，現(xiàn)有的學科類培訓機構(gòu)，統(tǒng)一登記為非營利性機構(gòu)；學科類培訓機構(gòu)一律不得上市融資，嚴禁資本化運作；上市公司不得通過股票市場融資投資學科類培訓機構(gòu)，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買學科類培訓機構(gòu)資產(chǎn)；外資不得通過兼并收購、受托經(jīng)營、加盟連鎖、利用可變利益實體等方式控股或參股學科類培訓機構(gòu)；已違規(guī)的，要進行清理整治 。

一石激起千層浪， K12學科培訓的生意就此“封印”。

資本對K12教育有多熱情？據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)，2020年K12教育融資總額同比增長了6.6倍，金額超500億元，是2020年度增速最迅猛的行業(yè)，數(shù)億的融資消息幾乎每個月都有。高途集團創(chuàng)始人陳向東也感慨道：“2020年全球教育投資大概80%都流向了中國，這在世界歷史上都難以想象。”

在過去的幾年中，有超千億的資本涌入K12教育，其中尤以頭部VC最為活躍?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，過去數(shù)年里快速“跑出來”的K12教育機構(gòu)背后，均有一線資本的身影。紅杉中國、高瓴、經(jīng)緯中國、軟銀愿景等“彈藥充足”、試錯空間大的頭部VC們更是出手闊綽，估值領跑賽道的“獨角獸”們幾乎都出自他們之手。從投資偏好來看，不同的機構(gòu)偏好各異，但K12在線輔導、少兒英語培訓則是過去幾年瘋狂資本眼中絕對的“香餑餑”，幾乎無人不投。

例如，紅杉中國就集中押注了K12在線輔導和少兒英語兩大領域，參與了作業(yè)幫從A至E的歷輪融資，VIPKID則先后獲得了紅杉四次加持。同為在線輔導頭部初創(chuàng)企業(yè)的猿輔導則集齊了高瓴、經(jīng)緯中國、IDG資本等機構(gòu)的“下注”。

與此同時，從融資端來看，過去兩年中賽道“二八效應”十分明顯，頭部培訓機構(gòu)吸走了絕大部分資金。據(jù)清科數(shù)據(jù)，2020年里K12教育賽道超500億元的融資里，有超70%流入了作業(yè)幫與猿輔導的“腰包”：作業(yè)幫在過去一年里累計獲得了23.5億美元的新增投資；猿輔導則作為年度“吸金王”在短短一年里融資約35億美元。主打少兒在線英語培訓的VIPKID也在2016年~2019年期間，累計融資超8億美元。

教育的民生屬性至關重要

狂奔近十年的教育資本化將基本出清

“在線教育尤其是雙師直播大班課的火爆讓從業(yè)者看到了教育數(shù)字化、互聯(lián)網(wǎng)化的希望。”藍象資本合伙人周爽告訴記者：“教育行業(yè)的產(chǎn)品并沒有太大的變化，如今互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展、相關基礎設施的完善，疊加疫情的催化作用，讓大家看到教育的某些部分完全可以利用技術(shù)手段在線上完成高效交付，這是一個很大的進步。”

“全國K12學生的數(shù)量在1.8億左右，如果能用技術(shù)手段找到為這些學生提供各色優(yōu)質(zhì)教育服務的方式，這將是一個充滿想象力的巨大市場，資本市場在‘賭’哪家企業(yè)最先成長為這樣的公司。”在周爽看來，投資機構(gòu)對在線教育企業(yè)開出的高估值中，其實包含了投資人對企業(yè)未來高速增長、成功擴科、不斷迭代的樂觀預期。

CMC資本合伙人、首席投資官陳弦同樣認為，從商業(yè)模式來說，在線K12課外輔導作為一種剛需，具備用戶支付意愿強、生命周期長、客單價高等優(yōu)勢。除了前端互聯(lián)網(wǎng)式的獲客打法，在后端的技術(shù)研發(fā)、師資培訓、線上交付效果等方面，在線教育也經(jīng)過了數(shù)據(jù)驗證和市場考驗，用戶體驗和口碑做得很好，所以才會有源源不斷的投資機構(gòu)注入資金支持發(fā)展。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

“K12課外培訓太耀眼了，約1.8億的學生數(shù)量使其一度成為教育創(chuàng)業(yè)里最大、最長的賽道，大家的關注點、資本‘鎂光燈’都聚焦在這里。”多鯨資本合伙人葛文偉告訴記者：“此次‘雙減’政策的落地會使狂奔了10年的教育資本化基本出清，這對資本而言是一個很大的教訓。”

“教育有個很重要的屬性是民生屬性，‘市場’‘生意’的成分不能太過。過去10年，尤其是2013年教育互聯(lián)網(wǎng)元年以來，大量的資本進入到教育行業(yè)，試圖用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來改變教育，出發(fā)點是好的，但也逐漸把教育帶向了‘互聯(lián)網(wǎng)流量生意’的軌道，這是行業(yè)出現(xiàn)各種各樣亂相的誘發(fā)因素。此次‘雙減’政策落地后，K12文化課不會再成為一級市場、二級市場的投資配置，資本在整個教育領域的投資都會趨于冷靜。”葛文偉表示。

葛文偉認為，對于企業(yè)而言，K12文化課已經(jīng)不能再作為主要業(yè)務方向了。行業(yè)內(nèi)不論是頭部機構(gòu)還是中小機構(gòu)都會面臨轉(zhuǎn)型的問題，政策的落地會讓大家重新思考校外培訓的定位和價值，到底該做什么樣的課外教育才能成為公立教育的有益補充。

自救尋找新方向：向課后托管、素質(zhì)教育、職業(yè)教育轉(zhuǎn)型

記者注意到，此次“雙減”政策落地后，上市企業(yè)新東方、好未來、高途等公司均公告稱，《意見》的出臺將對公司的經(jīng)營業(yè)績和前景產(chǎn)生不利影響；猿輔導、網(wǎng)易有道等機構(gòu)也通過官方微博回應稱，將深刻認識“雙減”重大意義，主動對標“雙減”工作要求，嚴格執(zhí)行相關規(guī)定。

轉(zhuǎn)型自救已然開始，記者梳理發(fā)現(xiàn)，向素質(zhì)教育、課后托管、職業(yè)教育轉(zhuǎn)型和拓展是多數(shù)企業(yè)的應對策略。 自今年大力整頓校外培訓市場以來，新東方、好未來兩大巨頭對素質(zhì)教育、課后托管服務的探索步伐明顯加快：今年6月，天津新東方培訓學校有限公司出現(xiàn)經(jīng)營范圍變更，變更后該校的經(jīng)營范圍出現(xiàn)了素質(zhì)教育類培訓和幼兒園及中小學生校外托管服務。除了自身業(yè)務調(diào)整，投資也是重要抓手。6月9日，冰上運動培訓和美育教育機構(gòu)萬域芳菲宣布完成千萬級A輪融資，投資方為新東方。

好未來于今年6月將旗下少兒英語品牌“勵步英語”升級為“勵步”，弱化少兒英語屬性，進一步拓展素質(zhì)教育產(chǎn)品品類，包括英文戲劇、口才、美育、書法、益智、棋道等，并推出線下學習空間——勵步兒童成長中心。7月，好未來旗下托管品牌“彼芯”上線，以開設線下課后成長中心為主要業(yè)務模式，招收小學生，提供放學接送、餐食、課內(nèi)作業(yè)、自主提升等服務。

除此之外，職業(yè)教育的生意也被諸多轉(zhuǎn)型中的K12學科培訓機構(gòu)盯上。今年5月，高途集團將旗下成人教育板塊更名為“高途在線”，推出考研、成人英語、財會、公考等多種課程。今年7月，好未來也整合“輕舟考研幫”“輕舟考滿分”“輕舟留學”三個子品牌，推出好未來輕舟品牌，進軍職業(yè)教育領域。整合后除了強化傳統(tǒng)的考研、語言培訓、留學三大業(yè)務，好未來輕舟還將業(yè)務范圍拓展至傳統(tǒng)技能類、新型職業(yè)類與成人學歷類。

因服務對象相同，經(jīng)營模式相通，向課后托管、素質(zhì)教育轉(zhuǎn)型對于K12學科培訓機構(gòu)而言具有一定的優(yōu)勢。但周爽提醒道：“學校是個復雜體系，可以把一些名校類比為市值百億的非營利機構(gòu)，為學校提供服務類似于和一個大型B端企業(yè)打交道，業(yè)務線多、決策鏈長、周期慢等普遍問題都可能存在。”她認為：“學校最在意的并不是金錢收益，而是教學質(zhì)量、學生成長等。進校業(yè)務需要非常了解、善于平衡學校和教育主管部門以及家長的訴求。”

葛文偉同樣表示：“K12領域無論是進校還是課后托管，本質(zhì)上都是一個很難市場化的業(yè)務，很難想象會有一家企業(yè)通過K12課后托管成長為千億市值的公司。此外，進校業(yè)務的商業(yè)邏輯和團隊要求是To B的，與校外培訓企業(yè)原有的To C模式完全是兩碼事，不是說轉(zhuǎn)就能轉(zhuǎn)的。并且，進校業(yè)務差異很大，每個學校的需求不盡相同，所以它很難規(guī)?；?，也很難做大。”

平安證券則發(fā)布研報表示，本次“雙減”文件落地的力度是史無前例的，K12教培機構(gòu)的業(yè)務空間幾乎被完全限制。目前來看，各教培機構(gòu)已經(jīng)開始積極向素質(zhì)、成人職教等領域轉(zhuǎn)型，但是這些領域的用戶畫像、運營模式、教研體系等與K12教培都不一樣，能否轉(zhuǎn)型成功有待觀察。

記者：姚亞楠  唐如鈺

編輯：何劍嶺

視覺：帥靈茜

排版：何劍嶺 牟璇