每經(jīng)專訪平安信托固定收益部業(yè)務(wù)總監(jiān)陳勇：做固收+要切實(shí)去增厚收益，不是為了“+”而“+”

每經(jīng)記者 胡琳    每經(jīng)編輯 段煉    

2020年全球進(jìn)入新一輪貨幣寬松周期，低利率環(huán)境背景下，貨幣類資產(chǎn)收益率全面下降，同時(shí)資管新規(guī)下，傳統(tǒng)穩(wěn)健型理財(cái)難以滿足投資者低風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資需求。在這種背景下，以債券資產(chǎn)打底的“固收+”策略獲得資產(chǎn)管理行業(yè)和市場追捧。

平安信托固定收益部業(yè)務(wù)總監(jiān)陳勇認(rèn)為，“固收+”不是為了“+”而“+”，而是通過“+”，可以達(dá)到資產(chǎn)配置的目的，從而切實(shí)為客戶增厚收益，減少風(fēng)險(xiǎn)。

平安信托固定收益部業(yè)務(wù)總監(jiān)陳勇 圖片來源：受訪者供圖

固收+漸受追捧

今年以來，受基本面、政策面和資金面的影響，利率中樞水平保持在一個(gè)相對較低的水平，國內(nèi)資金面逐步寬松，市場上資金相對充裕，固收類資產(chǎn)的收益率持續(xù)走低。

在陳勇看來,固收+的流行主要源于固定收益產(chǎn)品收益率的下降?他指出，債券市場2018年以來整體呈現(xiàn)牛市行情，但未來持續(xù)上漲的空間相對有限。為提升固收業(yè)務(wù)的盈利能力，信托、銀行理財(cái)子公司?券商和基金等“大資管行業(yè)”開始積極布局“固收+”業(yè)務(wù)。有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，從供給端來講，純固收策略表現(xiàn)不可避免受債市beta影響，隨著收益率下行未來收益空間越發(fā)有限。在純固收策略基礎(chǔ)上加上一些其他資產(chǎn)或策略既可以分散組合風(fēng)險(xiǎn)又能一定程度上增強(qiáng)收益，從產(chǎn)品策略設(shè)計(jì)角度更具有吸引力。從需求端來看，大量低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金從保本理財(cái)、非標(biāo)產(chǎn)品、P2P中流出，對于絕對收益型產(chǎn)品將有顯著需求，而固收+策略既能滿足大資金容量需求，又能盡可能提供低風(fēng)險(xiǎn)偏絕對的收益。

盡管產(chǎn)品都叫固收+,但是不同機(jī)構(gòu)在配置思路?資金穩(wěn)定性的追求上仍有不少的差別。目前公募基金債券型基金中類型可分為:純債基金?一級債基(即固收+打新模式),二級債基(固收+權(quán)益投資)和指數(shù)型債券基金四種類型?券商推出的固收+產(chǎn)品的個(gè)性化更為突出,資產(chǎn)配置比例的靈活度更高?

陳勇認(rèn)為，信托行業(yè)的“固收+”業(yè)務(wù)具備獨(dú)特的差異化優(yōu)勢。從機(jī)構(gòu)角度看，信托在城投和地產(chǎn)等非標(biāo)業(yè)務(wù)方面比較擅長，而信用債市場最重要的發(fā)債主體即為城投和地產(chǎn)；從投資者角度看，在資管新規(guī)背景下，信托投資者需求從過去剛兌型理財(cái)產(chǎn)品中大量釋放，需要尋找新的穩(wěn)定回報(bào)類產(chǎn)品，“固收+”產(chǎn)品更能契合原有客戶客群的低風(fēng)險(xiǎn)高收益偏好。

陳勇介紹了平安信托的“固收+”投資策略。他表示，平安信托的業(yè)務(wù)開展目標(biāo)明確，不是為“加”而“加”，而是以資產(chǎn)配置切實(shí)為客戶增厚收益，減少風(fēng)險(xiǎn)。他告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，很多機(jī)構(gòu)在做固收+時(shí)設(shè)定了債券、股票的投資比例，然后股票、債券分開投資。與之相比，平安信托的“固收+”業(yè)務(wù)會(huì)從“資產(chǎn)配置”和“信用精選”兩方面考慮業(yè)務(wù)，通過對經(jīng)濟(jì)周期、宏觀政策、估值水平和資金流動(dòng)等因素進(jìn)行分析，尋找高性價(jià)比資產(chǎn)，動(dòng)態(tài)優(yōu)化配置；綜合信用環(huán)境、行業(yè)變化、估值水平和財(cái)務(wù)分析等因素，建立信用分析模型，挖掘信用alpha投資機(jī)會(huì)。例如，如果分析認(rèn)為中資美元債、打新或者可轉(zhuǎn)債能增加產(chǎn)品盈利，平安信托就參與進(jìn)去，而不是為了強(qiáng)調(diào)“+”而加入。

同時(shí)，陳勇表示，債券投資要堅(jiān)持"天時(shí)、地利、人和"，做到順周期，順趨勢，嚴(yán)守價(jià)值底線，尋找性價(jià)比最優(yōu)的品種；看圖形、看人氣，尋找阻力最小的方向進(jìn)行進(jìn)攻。

此外，信托打破剛兌后,投資人群體也遇到了新問題，那就是如何選擇產(chǎn)品,尤其是固收+權(quán)益類型的產(chǎn)品?陳勇對于投資人的建議是關(guān)注產(chǎn)品歷史業(yè)績和管理團(tuán)隊(duì)。他指出，歷史業(yè)績肯定是最重要的，其次是產(chǎn)品管理團(tuán)隊(duì)的投資風(fēng)格、價(jià)值取向。

自建固收體系：信托業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的必然選擇

在資管新規(guī)約束下，去通道、降杠桿、破剛兌，壓減非標(biāo)產(chǎn)品，加碼標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，主動(dòng)尋求轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為行業(yè)共識。信托固收業(yè)務(wù)也在尋求升級轉(zhuǎn)型。陳勇告訴記者，信托要做主動(dòng)管理，肯定要自建固收體系，這一過程中最大的挑戰(zhàn)是內(nèi)部交易文化和外部信托品牌建立。

傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)集中于非標(biāo)融資領(lǐng)域，其前中后臺體制設(shè)置也多配合這一業(yè)務(wù)目的，與標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)需求不盡一致。在另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)信托機(jī)構(gòu)中的“信貸文化”如何轉(zhuǎn)換為“交易文化”，也有待于行業(yè)探索。陳勇認(rèn)為，如何管理標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)是信托行業(yè)轉(zhuǎn)型升級中必須回答的題目。“在選擇股票和債券資產(chǎn)后，機(jī)構(gòu)還需要進(jìn)行主動(dòng)管理。”陳勇說，“與傳統(tǒng)的房地產(chǎn)領(lǐng)域不同，股票和債券的投資者更關(guān)心的是購買價(jià)格，而這與信托公司的專業(yè)能力、交易文化息息相關(guān)。”

另一方面對于信托品牌建立，陳勇認(rèn)為，信托公司的品牌建設(shè)建立是一個(gè)長期的過程。平臺大、穩(wěn)定性高、專業(yè)能力優(yōu)秀的公司將在“大資管”時(shí)代獲得更多優(yōu)勢，行業(yè)的集中度或?qū)⑦M(jìn)一步提高。

封面圖片來源：受訪者供圖