廢除B股或是最佳選擇

每經(jīng)特約評(píng)論員 宋清輝

不可否認(rèn)，B股在中國(guó)資本市場(chǎng)上曾發(fā)揮過(guò)重要作用，但是隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和進(jìn)步，B股的作用已經(jīng)大不如以往。與A股上市公司和在境外上市的中概股不同，B股上市公司似乎不太受市場(chǎng)關(guān)注，大部分時(shí)間被遺忘，即便有關(guān)注也是負(fù)面居多。例如，B股于5月12日大跌，再如東灃B因連續(xù)20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于1元而成為B股第一只退市股。

B股自1991年誕生至今，一度成為我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的重要融資平臺(tái)，曾經(jīng)有著重要的地位并被人們稱贊。和A股使用人民幣買賣不同，B股可以視為是國(guó)內(nèi)企業(yè)境內(nèi)上市但通過(guò)港元或美元交易的“外幣股”。

如今，曾經(jīng)意義重大的B股已經(jīng)失去了許多意義，被冷落的原因有很多，例如單日成交量與A股單日成交量天差地別，上市公司的總數(shù)也有巨大差異，這既說(shuō)明企業(yè)不愿意在B股上市交易，又說(shuō)明投資者認(rèn)為B股沒(méi)有投資機(jī)會(huì)。

在擬上市的公司層面上，B股沒(méi)有吸引力。一方面，我國(guó)早已放寬企業(yè)到境外資本市場(chǎng)上市融資，例如騰訊控股、阿里巴巴等行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)于海外IPO，交易貨幣自然是以當(dāng)?shù)刎泿艦闇?zhǔn)，成熟的市場(chǎng)既有大量投資者，又有在境外上市的“面子”；另一方面，隨著人民幣國(guó)際化水平不斷提升，外匯政策的不斷完善，有外幣融資尋求的企業(yè)能輕松通過(guò)金融系統(tǒng)獲得外匯。

對(duì)投資者而言，B股投資處于劣勢(shì)。改革開(kāi)放之初，使用境外貨幣買賣股票對(duì)外幣的持有者可謂是一大利好。這是因?yàn)樯鲜兰o(jì)90年代初，國(guó)內(nèi)的外幣投資和使用渠道有限，B股市場(chǎng)的成立是難得的投資機(jī)會(huì)。如今，我國(guó)持續(xù)推動(dòng)開(kāi)放，境內(nèi)投資者可以很輕松開(kāi)通諸如H股、美股等境外資本市場(chǎng)的賬戶，可選擇的投資渠道增多，B股的投資者自然會(huì)被分流。與一些投資收益誘人的美股相比，有限制、做不到T+0的B股，在其機(jī)制上和境外資本市場(chǎng)相比處于劣勢(shì)，這導(dǎo)致外幣持有投資者將目光轉(zhuǎn)移到其他資本市場(chǎng)和投資渠道上。

換言之，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展以及外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持穩(wěn)定，B股的作用已經(jīng)早不如以往，即因?yàn)橥獠凯h(huán)境的升級(jí)，使得B股的地位越來(lái)越低。

此外，與A股時(shí)常出臺(tái)相關(guān)政策不同，B股鮮有相關(guān)政策出爐，一定程度反映出管理層當(dāng)前對(duì)B股處于不重視的狀態(tài)。

因此，從我國(guó)金融系統(tǒng)發(fā)展的角度來(lái)看，B股從重視發(fā)展到不重視，說(shuō)明體系的不斷成熟和完善，將B股的作用分?jǐn)偟搅似渌鄳?yīng)的市場(chǎng)及產(chǎn)品當(dāng)中，這是我國(guó)金融發(fā)展的進(jìn)步。從優(yōu)勝汰劣的角度來(lái)看，B股已經(jīng)沒(méi)有存在的必要，可以通過(guò)全部B股退市或轉(zhuǎn)板的方式完成B股整體退市。這樣有利于資本市場(chǎng)資源進(jìn)行重新配置，提升企業(yè)質(zhì)量，對(duì)優(yōu)質(zhì)公司有積極作用。

從完善多層次資本市場(chǎng)的角度來(lái)看，已經(jīng)存在B股若進(jìn)行充分的調(diào)整、轉(zhuǎn)變，對(duì)資本市場(chǎng)可以起到推進(jìn)作用。

一是可以鼓勵(lì)未來(lái)上市的企業(yè)采用A+B的上市方式，同時(shí)鼓勵(lì)有外資需求的已上市公司發(fā)行B股，以此來(lái)自增加B股在資本市場(chǎng)的吸引力。從當(dāng)前形勢(shì)來(lái)看，雖然新冠肺炎疫情影響導(dǎo)致企業(yè)全球化、貿(mào)易全球化遇到阻礙，但整體還處于有序推進(jìn)狀態(tài)，因此未來(lái)各企業(yè)都或多或少存在外匯儲(chǔ)備的需求，鼓勵(lì)A(yù)+ B的形式可以幫助一部分企業(yè)解決外匯融資的問(wèn)題。

二是可以降低B股IPO的標(biāo)準(zhǔn)。例如參考境外成熟資本市場(chǎng)的模式，降低B股的準(zhǔn)入門(mén)檻、在B股實(shí)行注冊(cè)制等，將B股轉(zhuǎn)化成為我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的試驗(yàn)田，進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化。

三是在信息披露、公司治理、投資者保護(hù)等方面的工作要大幅提升，完善B股市場(chǎng)相應(yīng)制度。在市場(chǎng)普遍關(guān)注A股的情況下，B股方面需要通過(guò)多種渠道發(fā)出自己的聲音，完善一系列制度尤為關(guān)鍵，并要盡全力保障投資者的合法權(quán)利。

筆者認(rèn)為，無(wú)論B股是改革還是全面退出，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)都是一件好事，但如果依然保持當(dāng)前狀況遲遲不作改變，B股將繼續(xù)成為大多數(shù)人都不知道以及容易被遺忘的累贅。實(shí)際上，B股是一個(gè)歷史遺留問(wèn)題，其歷史使命已經(jīng)完成，直接廢除B股可能是一個(gè)最佳選擇。

（作者系著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家）