投資者遭中行“原油寶”悶殺成“負翁” 四大問題成社會關(guān)注焦點

每經(jīng)記者 張卓青 易啟江 每經(jīng)編輯 易啟江

4月20日，WTI原油期貨5月合約價格狂跌306%，首次跌至負值。如此劇烈的波動帶來的連環(huán)效應傳導到國內(nèi)市場，中國銀行在今天上午發(fā)布公告稱該行與芝商所經(jīng)審慎確認，將以-37.63美元/桶為結(jié)算價格。

圖片來源：中國銀行公告

這意味著，許多投資人不僅保證金虧完，還要倒貼錢。

公告一出，一石激起千層浪，引起了眾多投資人的不滿，四大爭議問題成為社會關(guān)注焦點。

移倉時點臨近交割日是否存在問題

中行將移倉時間設計為臨近交割日，沒有考慮到極端情況，產(chǎn)品設計否有問題，中行應不應承擔責任？

中行在22日晚的公開回復中稱，原油寶產(chǎn)品掛鉤境外原油期貨，類似期貨交易的操作，按照協(xié)議約定，合約到期時會在合約到期處理日，依照客戶事先指定的方式，進行移倉或到期軋差處理。其中，移倉是指平倉客戶持有的全部當期合約，同時開倉下期合約；軋差是指僅平倉客戶持有的全部當期合約。

需要注意的事，根據(jù)中行說法，原油寶“美國原油2005合約”移倉時點為4月20日。這一時間已是該合約末尾。由于主力合約切換，一方面當前合約的成交量早已減少，另一方面，末日行情可能也會出現(xiàn)大幅波動的行情。

而根據(jù)芝商所消息，2020年5月份的美原油期貨合約將在4月21日（也就是北京時間22日凌晨2點半）進行交割，所以多數(shù)經(jīng)紀商會選擇在4月16日~20日進行展期。值得一提的是，其他如工行等早已在本月14日進行了移倉，唯中行拖到了最后，將移倉時點放在末尾，這一設計是否妥當？

一位資深的期貨市場人士對記者表示：“臨近交割日集中移倉，如果中行客戶在持倉中占比比較大，那面臨嚴重的市場流動性的風險，多頭集中平倉的行為就是集中賣平，加劇價格下跌風險，甚至不排除就是因為非參與交割的多頭集中平倉引起的負反饋效應。”他繼續(xù)說到，“以前沒出現(xiàn)明顯風險，并不代表將來風險不會出現(xiàn)。”

強制平倉線究竟是多少

備受爭議的第二個焦點，是投資人保證金比例低于20%時，中行沒有強制平倉，導致投資人的損失進一步擴大，出現(xiàn)了虧完保證金后還倒貼錢的情況。

對此，是否該強制平倉，投資人和中國銀行各執(zhí)一詞。

投資人向每經(jīng)記者提供的購買中國銀行該原油寶的協(xié)議顯示了強制平倉線為保證金比例低于20%，該協(xié)議中相關(guān)內(nèi)容如下：

甲方（投資人）交易專戶中保證金充足率降至乙方（中國銀行）規(guī)定的最低比例（含）以下時，乙方（中國銀行）將按照“單筆虧損額從大到小”的順序進行逐筆強制平倉，直至保證金充足率上升至乙方規(guī)定的最低保證金比例以上。

乙方（中國銀行）可以根據(jù)實際的市場情況，確定強制平倉最低保證金比例要求，并至少提前5個工作日公告告知。目前強制平倉保證金最低比例要求為20%。

但中國銀行的說法卻與投資人的說法大相徑庭。中行在22日晚上的公開回復中稱：

對于原油寶產(chǎn)品，市場價格不為負值時，多頭頭寸不會觸發(fā)強制平倉。對于已確定進入移倉或到期軋差處理的，將按結(jié)算價為客戶完成到期處理，不再盯市、強平。

停止交易后不再盯市、強平是否合理

交易于20日晚22點終止后，原油期貨出現(xiàn)負值，此期間，中行作為做市商，不再盯市，不再強平，是否合理？

中行在22日晚間的公開回復中提到，根據(jù)協(xié)議約定并提前公告，4月20日為原油寶美國原油５月合約當月的最后交易日，交易截止時間為北京時間22點。北京時間4月21日凌晨WTI原油期貨5月合約價格急劇下挫，下跌至史無前例的最低-40美元附近。當日公布的結(jié)算價為-37.63美元，出現(xiàn)了芝加哥商品交易所集團WTI原油期貨合約上市以來第一個負值結(jié)算價。

中行還表示，對于已確定進入移倉或到期軋差處理的，將按結(jié)算價為客戶完成到期處理，不再盯市、強平。

上述期貨市場人士則對記者分析道：“根據(jù)協(xié)議約定并提前公告，4月20日為原油寶美國原油５月合約當月的最后交易日，交易截止時間為北京時間22點。那交易截止期限后繼續(xù)下跌的風險不應該讓投資者來承擔，當客戶頭寸已經(jīng)觸發(fā)強平了，銀行應該及時通知客戶并強平了結(jié)。”

移倉可否順延一天

雖然WTI原油期貨5月合約價格在4月20日狂跌至-37.63美元/桶，但次日反彈上漲，中國銀行為何偏要按20日的負值結(jié)算移倉，而不順延1天按21日的結(jié)算價移倉？

根據(jù)投資人向每經(jīng)記者提供的協(xié)議顯示，協(xié)議中也約定了可以順延移倉的情形：

乙方（中國銀行）將根據(jù)甲方的指定方式辦理軋差結(jié)算或移倉交易。若到期處理日因市場異常波動引起無法交易的情形，導致乙方（中國銀行）不能辦理正常軋差結(jié)算和移倉交易的，則順延至下一個交易日進行到期處理。若下一交易日因市場異常波動仍無法進行軋差結(jié)算和移倉交易的，則再順延至再下一個交易日。以此類推，若連續(xù)五個交易日無法進行軋差結(jié)算和移倉交易的，則按照乙方公布的到期結(jié)算價格進行到期處理。

上述期貨市場人士向每經(jīng)記者分析稱，中行當時的情況不能理解為無法進行移倉，在交易截止期限內(nèi)是具備移倉條件的。但是越往后，市場流動性更差，移倉難度會更大。

封面圖片來源：視覺中國