重大利好來了！這個(gè)行業(yè)的新周期拉開序幕

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來源：道達(dá)號(hào)（微信號(hào)：daoda1997）

各位網(wǎng)友，大家好，我是錢研君。每個(gè)周六，我都在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——錢瞻研報(bào)。

隨著海外疫情的不斷擴(kuò)散，本周A股各大指數(shù)走得也是跌宕起伏，盤中波動(dòng)明顯加大，稍有不慎，踏錯(cuò)節(jié)奏就會(huì)陷入被動(dòng)局面。雖然一直研究板塊，但是錢研君對(duì)當(dāng)時(shí)市場還是建議粉絲朋友多持股，多沉淀，少動(dòng)多看，跟隨趨勢，不盲目追逐熱點(diǎn)。

上周，欄目給大家說了下老生常談的新基建5G板塊（詳見文章《蟄伏半年再出發(fā)，新基建“明牌”在路上！股市投資機(jī)會(huì)，請看這三大領(lǐng)域》），看到不少朋友留言對(duì)這個(gè)板塊不是很感冒，亦或是覺得5G板塊這兩年不少個(gè)股股價(jià)已經(jīng)漲高了。這里呢，錢研君有自己的理解，供大家參考，就是套用相對(duì)論。

舉個(gè)例子，在2007年大牛市中，貴州茅臺(tái)股價(jià)過百元，在那時(shí)有多少人恐懼茅臺(tái)股價(jià)。白酒行業(yè)塑化劑風(fēng)波后，2015年牛市茅臺(tái)股價(jià)過200元，有多少人曾認(rèn)為這是頂部？2018年初茅臺(tái)股價(jià)飆升到700元之上，這里是否又是所謂高點(diǎn)？再到現(xiàn)在的1150元，茅臺(tái)股價(jià)是高是低？無法判斷。關(guān)注公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，每周六及時(shí)閱讀行業(yè)前瞻價(jià)值研報(bào)。

其實(shí)，貴州茅臺(tái)只是大消費(fèi)的一個(gè)縮影，像恒瑞醫(yī)藥、云南白藥等隨著行業(yè)不斷前進(jìn)發(fā)展的龍頭公司來看，很難在一個(gè)時(shí)點(diǎn)、一個(gè)空間范圍內(nèi)判斷。5G建設(shè)，站在新基建的風(fēng)口上，到底目前的估值是高還是低，時(shí)間自然也會(huì)給出答案，每個(gè)人心中也有不同的判斷。正所謂，“橫看成嶺側(cè)成峰，遠(yuǎn)近高低各不同”。

免責(zé)聲明：本文是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

好了，留了一些關(guān)于5G的思考后，進(jìn)入本期欄目。想必從最近發(fā)布的政策來看，應(yīng)該知道錢研君要講什么。沒錯(cuò)，就是已經(jīng)盤整多年、幾乎快被遺忘的環(huán)保行業(yè)！

說起環(huán)保，上一次這個(gè)板塊被資金瘋炒的時(shí)候，在錢研君的印象里，還是抗霧霾時(shí)期，基本屬于很久之前了。在近年白馬、科技、大消費(fèi)的主流行情中，基本沒有環(huán)保什么事，但是今年似乎不同了，他們迎來了政策驅(qū)動(dòng)。

近日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建現(xiàn)代環(huán)境治理體系的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），要求各地區(qū)各部門結(jié)合實(shí)際認(rèn)真貫徹落實(shí)。

華泰證券指出，疫情背景下，逆周期“新基建”臨危受命，《指導(dǎo)意見》不僅明確了未來五年主要目標(biāo)和責(zé)任主體，明確中央/地方分工，完善制度環(huán)境和規(guī)范競爭體系，更從財(cái)政端和資金端為項(xiàng)目落地提供了堅(jiān)實(shí)保障。長期來說，健全價(jià)格收費(fèi)機(jī)制落地，有可能從根本上改變環(huán)保行業(yè)的盈利模式，解決產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)。關(guān)注公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，每周六及時(shí)閱讀行業(yè)前瞻價(jià)值研報(bào)。

如此看來，環(huán)保行業(yè)的新周期可以樂觀預(yù)見！

市場化促行業(yè)迎爆發(fā)

今天我們提到環(huán)保行業(yè)，已經(jīng)不僅僅是狹義的綠化種植之類的環(huán)境保護(hù)，而是還包含了市政服務(wù)、衛(wèi)生防護(hù)、物業(yè)清潔等大環(huán)保，統(tǒng)稱為環(huán)衛(wèi)。它的全景構(gòu)架如下圖：

早幾年，環(huán)衛(wèi)行業(yè)曾一度迎來爆發(fā)式增長，主要來自市場化驅(qū)動(dòng)，比如2015年P(guān)PP模式興起，訂單開始轉(zhuǎn)移，市場開始放量，PPP模式使環(huán)衛(wèi)碎片化的項(xiàng)目變成了打包的、區(qū)域的、長期的大項(xiàng)目，促進(jìn)了環(huán)衛(wèi)行業(yè)的火爆。不過近兩年，受制于PPP項(xiàng)目的緊縮等原因，行業(yè)訂單增長速度開始放緩。

放眼未來幾年，環(huán)衛(wèi)服務(wù)運(yùn)營仍有較大空間。環(huán)衛(wèi)服務(wù)屬于公共服務(wù)事業(yè)，收入來源為政府財(cái)政預(yù)算，具有剛性支出的屬性，受宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控因素影響較小，且業(yè)務(wù)具有持續(xù)性及穩(wěn)定性的特點(diǎn)。市場化率繼續(xù)提升，將推動(dòng)行業(yè)訂單快速放量，另外隨著城鎮(zhèn)化率、機(jī)械化率進(jìn)一步提升傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)服務(wù)需求，將保持上升趨勢，環(huán)衛(wèi)一體化及垃圾分類催生的新興環(huán)衛(wèi)空間也積極釋放。

環(huán)衛(wèi)近幾年訂單的爆發(fā)主要源于環(huán)衛(wèi)市場化率提升非?？欤曛畠?nèi)已經(jīng)從16%到 40%，但目前相比焚燒的77%仍處于較低水平。根據(jù)Waste Business Journal數(shù)據(jù)，2019年美國環(huán)衛(wèi)市場化率達(dá)81%，我們與環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)較為成熟的美國市場相比差距較大。

另外，市場化中，政府職能由投管運(yùn)營轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)督審批，減輕財(cái)政壓力，且管干分離引入競爭機(jī)制，提高環(huán)衛(wèi)作業(yè)效率與質(zhì)量，于政府于社會(huì)都大有裨益。因此，未來環(huán)衛(wèi)市場化改革將繼續(xù)深化，市場化率進(jìn)一步快速提升，推動(dòng)環(huán)衛(wèi)市場訂單放量。關(guān)注公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，每周六及時(shí)閱讀行業(yè)前瞻價(jià)值研報(bào)。

行業(yè)迎來新增空間

如今大量環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目，已經(jīng)不再是簡單的清掃保潔和垃圾收運(yùn)，+園林綠化，+市政服務(wù)，+固廢處理，甚至+物業(yè)清潔等，服務(wù)內(nèi)容越來越多，合同單價(jià)標(biāo)的越來越大，小環(huán)衛(wèi)走向大環(huán)衛(wèi)，向區(qū)域以及產(chǎn)業(yè)鏈的上下游進(jìn)行多維度的整合，打包成一體化項(xiàng)目。

環(huán)衛(wèi)一體化可分為橫向一體化及縱向一體化，其中，橫向一體化項(xiàng)目多包含景觀亮化、路燈維護(hù)、綠化養(yǎng)護(hù)等新項(xiàng)目。環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)擴(kuò)張到城市管家式一體化服務(wù)，這使得環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)成為更高端的市場，也帶來了新的增長空間。

一、垃圾分類

2019年以來垃圾分類全面開局，新增垃圾分類投放、收集、轉(zhuǎn)運(yùn)需求，作為垃圾轉(zhuǎn)運(yùn)最前端的環(huán)衛(wèi)企業(yè)，增加了新的垃圾分類宣傳、垃圾分類回收、巡檢、硬件設(shè)施配置和維護(hù)等業(yè)務(wù)品種，垃圾分類引領(lǐng)環(huán)衛(wèi)裝備及服務(wù)升級(jí)，未來三年內(nèi)我國垃圾分類的主要市場，將來自城鎮(zhèn)垃圾分類市場化運(yùn)營。

二、環(huán)衛(wèi)服務(wù)

目前，我國一、二線城市平均市政綠化養(yǎng)護(hù)價(jià)格在5元/平方每年左右、縣城3元/平方每年左右。垃圾分類費(fèi)用，根據(jù)城市級(jí)別差距較大，一線城市在200元-400元/戶之間，二三線城市在100元-250元/戶之間，四五線城市在50元-100元/戶之間。

根據(jù)中國城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒2015年-2017年數(shù)據(jù)，對(duì)綠化養(yǎng)護(hù)、垃圾分類服務(wù)進(jìn)行市場空間估算。在城市化進(jìn)程的大背景下，假設(shè)2020年前城市、縣城綠化養(yǎng)護(hù)面積增速在5%；垃圾分類戶數(shù)增速在10%。據(jù)測算，橫向一體化帶來的新增綠化養(yǎng)護(hù)、垃圾分類空間在2024年將達(dá)到1307億元，成為環(huán)衛(wèi)市場未來新增量。關(guān)注公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，每周六及時(shí)閱讀行業(yè)前瞻價(jià)值研報(bào)。

因此，綜上所述，在市場化釋放、城鎮(zhèn)化率及機(jī)械化率提升、新興環(huán)衛(wèi)空間釋放合力推動(dòng)下，國盛證券預(yù)計(jì)2024年環(huán)衛(wèi)傳統(tǒng)空間道路清掃+垃圾清運(yùn)+公廁管養(yǎng)將達(dá)到2078億元，新增空間（綠化養(yǎng)護(hù)+垃圾分類）有望達(dá)到1307億元，合計(jì)市場空間在3385億元，整體空間廣闊，環(huán)衛(wèi)企業(yè)從城市清潔者向城市管家升級(jí)。

5類企業(yè)“逐鹿中原”

眼下，國內(nèi)環(huán)衛(wèi)在市場化初期階段，市場集中度較低，當(dāng)行業(yè)處于高成長階段，龍頭必將搶占市場跑馬圈地，國內(nèi)環(huán)衛(wèi)市場集中度提升空間較大，在此背景下，有5類企業(yè)可值得關(guān)注。

傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)優(yōu)質(zhì)運(yùn)維公司：玉禾田、僑銀環(huán)保、新安潔等。這類公司從業(yè)時(shí)間長，運(yùn)營管理能力突出，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，扎根行業(yè)多年，在環(huán)衛(wèi)市場還未完全市場化的階段就已經(jīng)獲得了一席之地，企業(yè)的運(yùn)營能力值得肯定。在環(huán)衛(wèi)市場化加速期，憑借其原有的品牌美譽(yù)度，在市場化程度越高的地區(qū)，越容易獲得訂單。近期，僑銀環(huán)保、玉禾田成功上市，傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)公司開啟資本之路。關(guān)注公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，每周六及時(shí)閱讀行業(yè)前瞻價(jià)值研報(bào)。

環(huán)境設(shè)備制造企業(yè)：依靠環(huán)衛(wèi)設(shè)備銷售構(gòu)建起的渠道網(wǎng)，使得環(huán)境設(shè)備制造企業(yè)對(duì)地方政府的環(huán)衛(wèi)需求了解詳細(xì)，在市場化大潮的加速期，順勢向下整合產(chǎn)業(yè)鏈的動(dòng)力強(qiáng)，資本充足，本身可以提供環(huán)衛(wèi)機(jī)械化裝備，承接大項(xiàng)目能力突出，如龍馬環(huán)衛(wèi)、盈峰環(huán)境（中聯(lián)環(huán)境）、徐工環(huán)境等。

國企背景環(huán)衛(wèi)集團(tuán)：由事業(yè)單位改制或者地方政府控股成立的環(huán)衛(wèi)集團(tuán)，政府資源豐富，資金實(shí)力雄厚，如北京國資委背景的北環(huán)、北控、首創(chuàng)等企業(yè)。其中，北京環(huán)境從業(yè)多年，環(huán)衛(wèi)運(yùn)營管理能力突出，疊加其資本、品牌優(yōu)勢，成為目前環(huán)衛(wèi)市場領(lǐng)頭羊。近期北控城市資源成功登陸港股市場，發(fā)展步伐加速。

固廢終端處置企業(yè)：在垃圾處理處置后端的填埋、發(fā)電市場已經(jīng)充分市場化，行業(yè)進(jìn)入成熟期，龍頭企業(yè)如啟迪桑德、中國天楹、偉明環(huán)保借助已有的產(chǎn)業(yè)資源，順勢向上整合，擴(kuò)充產(chǎn)業(yè)鏈，形成垃圾清掃、轉(zhuǎn)運(yùn)、處理完整的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。企業(yè)整合中間過程效率提升，長期成本降低，優(yōu)勢顯著。

環(huán)保園林企業(yè)：經(jīng)歷了PPP清庫、資金鏈危機(jī)、商譽(yù)減值暴雷等系列陣痛，業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn)。隨著再融資政策放開，環(huán)保園林龍頭公司碧水源、啟迪環(huán)境、東方園林、國禎環(huán)保等均陸續(xù)有國資入股，大大緩解了流動(dòng)性危機(jī)。同時(shí)，《指導(dǎo)意見》提出統(tǒng)一國內(nèi)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)，有望進(jìn)一步降低相關(guān)企業(yè)的融資成本，拓寬融資渠道。關(guān)注公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，每周六及時(shí)閱讀行業(yè)前瞻價(jià)值研報(bào)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、政策推進(jìn)力度低于預(yù)期；

2、政府補(bǔ)貼資金不足；

3、項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。

本期錢瞻研報(bào)的參考研報(bào)如下：

國盛證券：環(huán)保工程及服務(wù)：大空間、低滲透率，環(huán)衛(wèi)巨頭正孕育

華泰證券：頂層設(shè)計(jì)加碼，環(huán)保“臨危受命”

國信證券：中辦、國辦發(fā)文要求構(gòu)建現(xiàn)代環(huán)境治理七大體系，護(hù)航美麗中國

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）