東阿阿膠27年首度曝虧，靈魂人物也辭職，百年老店怎么了？9萬股民有點慌

1月19日，東阿阿膠發(fā)布關于2019年年度業(yè)績預告的公告。公司預計，歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損3.336億元至虧損4.586億元，比上年同期下降116%至122%，去年同期為盈利20.85億元。據WIND數據，這是公司自1993以來首次出現虧損，即27年首虧。

最新數據顯示，東阿阿膠股東戶數接近9萬戶，這對于堅守白馬股的投資來說，確實“有點慌”，27年不遇的虧損就這樣猝不及防地降臨了。

與此同時，東阿阿膠還發(fā)布了另一條公告：公司董事會近日收到秦玉峰先生提交的書面辭職報告，由于到齡退休原因，秦玉峰先生申請辭去公司第九屆董事會董事、總裁和公司法定代表人職務，同時一并辭去公司第九屆董事會戰(zhàn)略委員會委員和提名委員會委員職務。辭職后，秦玉峰先生不再擔任公司任何職務。

截至2020年1月17日，東阿阿膠股價為36.95元，總市值241.66億元。東阿阿膠股價最高達到70.9元，市值超過460億元。

那么，歷史上業(yè)績穩(wěn)步向上，有著“藥中茅臺”稱號的大白馬何以在一年時間內淪落到此？

“藥中茅臺”27年首虧

1月19日傍晚，有著“藥中茅臺”稱號的東阿阿膠披露業(yè)績預告。

東阿阿膠預計，歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損3.336億元至虧損4.586億元，比上年同期下降116%至122%，去年同期為盈利20.85億元。據WIND數據，這是公司自1993以來首次出現虧損，即27年首虧。這也是2019年首只曝出虧損的白馬股。

東阿阿膠方面表示，虧損主的主要原因是，近年來，受整體宏觀環(huán)境以及市場對價值回歸預期逐漸降低等因素影響，公司渠道庫存出現持續(xù)積壓。為避免企業(yè)長期良性健康受到不利影響，今年公司主要側重于清理渠道庫存，主動嚴格控制發(fā)貨、全面壓縮渠道庫存數量，尤其在下半年進一步加大了渠道庫存的清理力度，因而對經營業(yè)績影響有所加大。故對2019年全年業(yè)績情況作出如上預測。

目前，公司緊緊圍繞品牌積累和消費者開創(chuàng)配置資源，通過營銷數字化轉型，實現消費者運營。著眼于盤整期后的長期良性健康發(fā)展，公司將積極優(yōu)化調整發(fā)展戰(zhàn)略，加強臨床和學術推廣，梳理豐富產品體系，不斷推出“阿膠+”和“+阿膠”系列產品，推進阿膠即食化、對接新消費、轉型新營銷、拓展新客群、孵化多品類。著力推進營銷模式變革，由聚焦阿膠產業(yè)向滋補行業(yè)轉變。通過商業(yè)模式的轉型，加快適應數字環(huán)境的組織能力變革，推動公司良性健康發(fā)展。

“靈魂人物”也走了

就在東阿阿膠披露預虧公告的同時，也發(fā)布了另一份公告。公告稱，公司董事會近日收到秦玉峰提交的書面辭職報告，由于到齡退休原因，秦玉峰申請辭去公司第九屆董事會董事、總裁和公司法定代表人職務，同時一并辭去公司第九屆董事會戰(zhàn)略委員會委員和提名委員會委員職務。辭職后，秦玉峰不再擔任公司任何職務。

據百度資料，秦玉峰，1958年生人，籍貫山東東阿縣，1974年進入東阿阿膠工作，歷任科長、處長、廠長助理、副總經理、常務副總經理，負責質量、研發(fā)、技改、采購供應、生產制造、市場營銷等工作。

2006年，秦玉峰接任東阿阿膠股份有限公司總經理，成為聞名全國中藥行業(yè)的“阿膠少帥”之后，立即實施旨在回歸阿膠“補血圣藥”、“滋補上品”大眾認知和歷史地位的阿膠價值回歸工程，在保護阿膠非物質文化遺產方面相繼采取了建立13個原料基地、恢復中斷百余年的傳統(tǒng)名貴阿膠品種九朝貢膠生產、搜集整理3200余個阿膠歷史古、名、民間驗方，在全國大城市建立阿膠養(yǎng)顏養(yǎng)生館、舉辦阿膠博物館巡回展、與北京中醫(yī)藥大學和張裕、白云山等抱團弘揚民族優(yōu)秀文化、與中醫(yī)藥院校進行阿膠等中醫(yī)藥保護開發(fā)廣泛合作、開發(fā)具有阿膠文化元素的和現代消費時尚的阿膠美容養(yǎng)顏食品桃花姬阿膠糕等力措，使代表東阿阿膠文化的東阿阿膠制作技藝成為國家首批非物質文化保護遺產，公司成為全國阿膠行業(yè)唯一的國家中醫(yī)藥文化宣傳教育基地，由此被譽為“中國醫(yī)藥行業(yè)文化大師”。

在秦玉峰接手東阿阿膠的14年時間里，東阿阿膠從跨越二十幾個行業(yè)的多元化企業(yè)，發(fā)展為主業(yè)清晰、專業(yè)化經營、競爭優(yōu)勢較為突出的公司，圍繞阿膠主業(yè)打造核心競爭力，不斷擴大、升級、繁榮阿膠市場，服務于廣大消費者對更加美好生活的向往和追求。秦在位的近14年時間里，該公司業(yè)績持續(xù)增長，賺了超過130億元的利潤，其中，2017年和2018年凈利潤連續(xù)兩年超過20億。所以，業(yè)界也將秦玉峰稱為東阿阿膠的“靈魂人物”。

據東阿阿膠公告，接替秦玉峰的是高登峰。據悉，股東方華潤醫(yī)藥對其寄予厚望。資料顯示，高登鋒生于1973年1月生，1995年9月在東阿阿膠參加工作，歷任東阿阿膠銷售代表/主管、辦事處經理、市場部經理/總監(jiān)、西南西北區(qū)總監(jiān)、高端產品事業(yè)部總監(jiān)、江蘇銷售分公司總經理、蘇皖銷售分公司總經理、人力資源部總監(jiān)、保健品公司總經理、電子商務公司總經理、助理總裁等職務，2018年8月起任東阿阿膠黨委委員、副總裁至今。高登鋒也是東阿阿膠有互聯(lián)網營銷實踐的年輕一代管理層的代表和領軍人物。在過往崗位上，他領導了一系列數字化營銷轉型，開辟了新的營銷和發(fā)展道路。

百年老店怎么啦？

據公司網站顯示，東阿阿膠在1915年就榮獲巴拿馬博覽會金獎。可以說是名副其實的百年老店。公司業(yè)績也曾一度走高，市值也曾達到過460億的巔峰。那么，又何以突然虧損呢？

其實，東阿阿膠半年報已經露出端倪。2019年7月中旬，東阿阿膠發(fā)布2019年半年度業(yè)績預告，預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期下降75%—79%，盈利1.81億元—2.16億元。次日開盤，東阿阿膠股價跌停。

隨后，中金公司緊急組織東阿阿膠管理層召開戰(zhàn)略解讀電話會，并于2019年7月16日發(fā)布了《東阿阿膠全年推進渠道梳理短期業(yè)績承壓》研究報告。該報告稱，考慮到短期業(yè)績承壓，中金公司將東阿阿膠評級下調至“中性”，將東阿阿膠2019年和2020年盈利預測分別調整至每股1.5元和1.69元，下調目標價32.4元至33.8元。同比分別下降53%和增長12.9%。2019年7月18日，摩根士丹利下調東阿阿膠評級至低配，目標價由60元降至30元。

但上述機構并未預期到東阿阿膠會出現年度虧損，直到近期，市場上才有人討論，這家公司會不會出現年度虧損的情況。

有分析指出，東阿阿膠的敗局可能因其頻頻提價引發(fā)。秦玉峰擔任東阿阿膠總經理后，公司開始實施“價值回升”長期戰(zhàn)略。2019年4月，浙商證券在研究報告中表示，東阿阿膠的阿膠塊自2005年起至今已經累計提價18次，價格增長20倍。然而，阿膠提價并未如白酒一般，給其業(yè)績增速帶來很大貢獻，反而從2015年-2018年的業(yè)績情況來看，公司凈利潤增幅分別為19.00%、14.00%、10.36%、1.98%，呈現出逐年收窄的趨勢。由于價格高企，而宏觀環(huán)境卻出現了不太友好的情況，導致公司渠道庫存出現持續(xù)積壓，這可能是東阿阿膠虧損的主因。

接下來，東阿阿膠將走向何方？可能也面臨著一些尷尬。若降價處理，可能難挽頹勢；若持續(xù)保持較高的價格，顯然也難以解決問題。或許可以采取一些折衷的銷售手法，先解決庫存問題，然后再圖產品、渠道和價格的改革。

券商中國 時謙

封面圖片來源：攝圖網