物美“鯨吸”麥德龍中國(guó) 19億歐元估值收購(gòu)為哪般？

每經(jīng)記者 陳克遠(yuǎn)    每經(jīng)編輯 王麗娜    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

10月11日，隨著麥德龍、物美和多點(diǎn)Dmall的聯(lián)合宣布，麥德龍出售中國(guó)業(yè)務(wù)的消息終于落下石錘，接盤者也由此揭曉。

值得注意的是，高達(dá)19億歐元的企業(yè)總價(jià)值顯示，麥德龍中國(guó)的身價(jià)竟堪比兩個(gè)家樂(lè)福中國(guó)的體量。這也某種程度說(shuō)明，即使是到了現(xiàn)在，麥德龍中國(guó)依然不失為一項(xiàng)較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

或許就如業(yè)內(nèi)人士所說(shuō)，麥德龍中國(guó)近年來(lái)增速持續(xù)放緩，如今只不過(guò)是想在價(jià)值仍處于高位時(shí)及時(shí)出手。但若真是如此，物美又如何甘心以高價(jià)接盤？

麥德龍中國(guó)銷售增長(zhǎng)乏力

麥德龍本非無(wú)名之輩。作為德國(guó)最大、歐洲第二、世界第三的零售批發(fā)企業(yè)，其早在1996年就進(jìn)駐了中國(guó)市場(chǎng)，并在上海開(kāi)設(shè)了第一家現(xiàn)購(gòu)自運(yùn)批發(fā)商場(chǎng)。

零售行業(yè)專家、上海尚益咨詢公司總經(jīng)理胡春才在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)對(duì)其評(píng)價(jià)，麥德龍作為國(guó)際知名的零售批發(fā)商，主要服務(wù)B類客群，在剛進(jìn)駐中國(guó)市場(chǎng)時(shí)，麥德龍給國(guó)內(nèi)的批發(fā)商樹(shù)立了一個(gè)很好的榜樣。因?yàn)楫?dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的批發(fā)業(yè)務(wù)在服務(wù)、品質(zhì)把控等能力方面都有欠缺，從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)它扮演了國(guó)內(nèi)批發(fā)商啟蒙者的角色，也給當(dāng)時(shí)的中國(guó)帶來(lái)了一種新的商業(yè)理念。

實(shí)際上，麥德龍?jiān)谥袊?guó)的發(fā)展有過(guò)輝煌。根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)發(fā)布的《1999年中國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)》顯示，當(dāng)時(shí)的麥德龍中國(guó)憑借6家店創(chuàng)下了25.95億元的銷售額，在榜單中名列第6位。而比麥德龍更早一步進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的家樂(lè)福當(dāng)時(shí)還沒(méi)有被列入榜單，本土商超物美則在榜單中排名第16位。

此外，就麥德龍的全球布局來(lái)說(shuō)，麥德龍中國(guó)也曾是其海外業(yè)務(wù)中的翹楚。公開(kāi)資料顯示，截至2011年，在麥德龍進(jìn)入中國(guó)的前15年里，該公司開(kāi)出了54家門店，平均每年開(kāi)出近4家店。但在2012年，麥德龍?jiān)谥袊?guó)一口氣開(kāi)出了12家新店，由此創(chuàng)下該公司在單個(gè)國(guó)家年度開(kāi)店的紀(jì)錄。這也證明當(dāng)時(shí)的中國(guó)已成為麥德龍全球成長(zhǎng)最快的市場(chǎng)之一。

但正所謂盛極而衰，麥德龍?jiān)谥袊?guó)增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)也是在2012年。據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2013—2015年，麥德龍中國(guó)門店數(shù)量分別為75家、81家、82家，門店數(shù)量增幅一路下滑，分別為17.2%、8.0%、1.2%。而到了2016年，雖然門店數(shù)量增幅有所回升，但門店數(shù)量仍僅限于個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。截至目前，麥德龍?jiān)谥袊?guó)的59個(gè)城市總計(jì)開(kāi)設(shè)了97家門店。

門店擴(kuò)張的頹勢(shì)進(jìn)一步導(dǎo)致麥德龍中國(guó)銷售額的增長(zhǎng)乏力。中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2012年麥德龍中國(guó)銷售額達(dá)到179億元，較上年增長(zhǎng)29.7%，但到了2013年，麥德龍中國(guó)銷售額不增反降僅實(shí)現(xiàn)了175億元，較2012年下降了2.2%。而在2014—2016年，麥德龍中國(guó)的銷售額增幅始終為個(gè)位數(shù)，分別為8.0%、1.1%和1.0%。

持續(xù)處于低位的門店增速和銷售額增速顯示出，如今的麥德龍中國(guó)已經(jīng)不復(fù)過(guò)往的輝煌。根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2018年中國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)》，麥德龍中國(guó)以94家門店實(shí)現(xiàn)銷售額213億元，在榜單中排名第31位，而沃爾瑪、物美、家樂(lè)福在榜單中的排名分別為第5位、第11位和第12位。

物美為什么要買？

麥德龍中國(guó)的門店增速和銷售額增速雙雙放緩是不爭(zhēng)的事實(shí)，這或許也正如胡春才在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)所說(shuō)，在企業(yè)價(jià)值仍處于高位時(shí)尋求出售，這不失為麥德龍改變中國(guó)市場(chǎng)策略的一招好棋。但若真是如此，物美又如何甘心以高價(jià)接盤？

對(duì)于收購(gòu)麥德龍中國(guó)的原因，在10月12日舉辦的南開(kāi)金融論壇上，物美集團(tuán)創(chuàng)始人、多點(diǎn)Dmall董事長(zhǎng)張文中給出了三點(diǎn)原因：物美要學(xué)習(xí)歐洲企業(yè)嚴(yán)格的質(zhì)量把控標(biāo)準(zhǔn)；中國(guó)的零售企業(yè)規(guī)模需要擴(kuò)大；數(shù)字化時(shí)代，零售企業(yè)的重新組合具有重大意義。

物美方面進(jìn)一步向記者表示，麥德龍長(zhǎng)期堅(jiān)持高標(biāo)準(zhǔn)的食品安全管控是其具有的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，目前麥德龍的每一家賣場(chǎng)都取得了HACCP認(rèn)證，因此物美認(rèn)為麥德龍的商品定位是符合中國(guó)消費(fèi)升級(jí)需求的，符合零售業(yè)提高食品安全標(biāo)準(zhǔn)的大趨勢(shì)。

另一方面，從商業(yè)模式和市場(chǎng)空間上來(lái)說(shuō)，麥德龍此前一直強(qiáng)調(diào)的是自身現(xiàn)購(gòu)自運(yùn)批發(fā)商場(chǎng)的定位，這也是其區(qū)別于一般零售大賣場(chǎng)的特點(diǎn)。也正因如此，在物美方面看來(lái)，麥德龍有一支專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，尤其在B2B業(yè)務(wù)方面有完整的服務(wù)體系，包括酒店、餐館、機(jī)關(guān)、企事業(yè)、學(xué)校、幼兒園、食堂等，很多都對(duì)麥德龍?zhí)峁┑氖巢谋硎玖烁叨日J(rèn)可，這方面的市場(chǎng)需求是巨大的。

至于張文中提到的數(shù)字化時(shí)代機(jī)遇，這是當(dāng)前零售業(yè)所有玩家都在探索的方向?？梢钥吹剑帱c(diǎn)Dmall在此次物美對(duì)麥德龍中國(guó)的收購(gòu)動(dòng)作中起到了舉足輕重的作用。一如物美和麥德龍?jiān)谛己炗唴f(xié)議時(shí)所說(shuō)，多點(diǎn)將成為麥德龍中國(guó)的技術(shù)合作伙伴，加速麥德龍中國(guó)的發(fā)展和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

一位接近物美的人士告訴記者，在此次麥德龍中國(guó)的競(jìng)標(biāo)中，盡管此前參與競(jìng)購(gòu)方眾多，但物美和多點(diǎn)最終之所以能夠勝出，應(yīng)該是麥德龍看好“物美+多點(diǎn)”的模式，以及該模式為企業(yè)帶來(lái)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。

實(shí)際上，不只是麥德龍看好多點(diǎn)Dmall的數(shù)字化能力。借由此次合作，于多點(diǎn)Dmall而言同樣具有里程碑意義。就如多點(diǎn)Dmall總裁張峰在日前發(fā)布的一封內(nèi)部信中稱，物美和多點(diǎn)最終能夠在麥德龍的競(jìng)購(gòu)中成功，也說(shuō)明這是麥德龍作為國(guó)際零售巨頭對(duì)多點(diǎn)模式的認(rèn)可。

補(bǔ)足“倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員模式”拼圖

相同的價(jià)值觀、模式上的互相欣賞，這是促成麥德龍中國(guó)最終“花落”物美的部分原因。但于物美而言，收購(gòu)麥德龍中國(guó)最大的目的還是要完善自身的零售版圖。

實(shí)際上，物美通過(guò)并購(gòu)方式擴(kuò)張自身零售版圖的手段并不讓人陌生，包括如今物美旗下的美廉美超市、新華百貨、百安居，都是物美早年以重金收入囊中的。而物美對(duì)于麥德龍的“倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員”模式其實(shí)也是心儀已久。借由此次對(duì)麥德龍中國(guó)的收購(gòu)，物美更加完善了自身的零售版圖。

根據(jù)公開(kāi)報(bào)道顯示，早在2015年，物美就曾推出高端超市業(yè)態(tài)“尚佳”，而在試水初期也打出了收取會(huì)員費(fèi)、走精品路線、著重引進(jìn)進(jìn)口商品等組合牌。但最終這一創(chuàng)新業(yè)態(tài)隨著2016年北京首家“尚佳”超市的關(guān)閉而沒(méi)有了下文。

就此來(lái)看，收購(gòu)麥德龍中國(guó)將是物美重新補(bǔ)足倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員模式拼圖的重要手段。就如在麥德龍、物美和多點(diǎn)Dmall聯(lián)合聲明中提到的，交易完成后，麥德龍中國(guó)未來(lái)仍將以“麥德龍”品牌保持獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，同時(shí)新合資公司將保持目前的門店規(guī)模和所有商業(yè)運(yùn)營(yíng)，并將繼續(xù)實(shí)施計(jì)劃中的新店開(kāi)發(fā)。

可以看到，盡管麥德龍中國(guó)近年來(lái)的增長(zhǎng)情況不盡如人意，但其仍不乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。這一點(diǎn)從其堪比兩個(gè)家樂(lè)福中國(guó)的企業(yè)總價(jià)值，以及此前傳出包括物美、永輝、阿里、騰訊等國(guó)內(nèi)多家零售企業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都曾有意參與競(jìng)購(gòu)的消息便能看出。

據(jù)麥德龍官網(wǎng)中掛出的公告顯示，麥德龍中國(guó)在2017/18財(cái)年的息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）為1.53億歐元（約合11.97億元），較上財(cái)年同比增長(zhǎng)2.68%；息稅折舊攤銷前利潤(rùn)率達(dá)5.7%，較上財(cái)年同期增加0.2個(gè)百分點(diǎn)。這也說(shuō)明，在扣除利息、所得稅、折舊、攤銷之前，麥德龍中國(guó)依然處于較為穩(wěn)定的盈利狀態(tài)。