廈門象嶼：中期分紅彰顯發(fā)展信心，提質(zhì)增效凸顯投資價(jià)值

8月29日晚間，廈門象嶼（600057，SH）發(fā)布2019年半年度報(bào)告。受益于“立足供應(yīng)鏈，服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈”的發(fā)展思路和“供應(yīng)鏈綜合服務(wù)平臺(tái)”的進(jìn)一步夯實(shí)，廈門象嶼今年上半年整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健，多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)良好，提質(zhì)增效成果顯著。

報(bào)告期內(nèi)，廈門象嶼實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1255億元，同比增長(zhǎng)16.08%；歸母凈利潤(rùn)5.64億元，同比增長(zhǎng)5.3%；扣非后的歸母凈利潤(rùn)為5.61億元，同比增長(zhǎng)257.81%；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率3.17%，同比增加了0.66個(gè)百分點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)壓力猶存、供應(yīng)鏈行業(yè)面臨更嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的背景下，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)、毛利率持續(xù)提升，給市場(chǎng)交出了一份令人滿意的“成績(jī)單”。

供應(yīng)鏈物流賽道廣闊 多式聯(lián)運(yùn)持續(xù)放量

2018年，我國(guó)社會(huì)物流總費(fèi)用占GDP的比重為14.8%，新興經(jīng)濟(jì)體為11%-13%，根據(jù)《國(guó)家物流樞紐布局和建設(shè)規(guī)劃》，預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)社會(huì)物流總費(fèi)用占GDP的比重將下降至12%左右，供應(yīng)鏈物流行業(yè)大有可為，而多式聯(lián)運(yùn)在提升運(yùn)輸效率、降低物流成本方面的作用將進(jìn)一步凸顯。興業(yè)證券研究院院長(zhǎng)助理、交通運(yùn)輸行業(yè)首席分析師龔理在《下一個(gè)藍(lán)海市場(chǎng)—從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)看中國(guó)多式聯(lián)運(yùn)前景》中指出，隨著重磅政策的持續(xù)出臺(tái)、鐵路集裝箱運(yùn)輸?shù)呐畈l(fā)展，我國(guó)多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)已迎來黃金發(fā)展期。

中國(guó)證券報(bào)深度訪談《“四流合一”成供應(yīng)鏈服務(wù)之匙》中提到，早在2011年重組上市前，廈門象嶼就開始布局物流網(wǎng)點(diǎn)，提供倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸?shù)任锪鞣?wù)。通過公開資料橫向?qū)Ρ?，廈門象嶼是國(guó)內(nèi)較早布局物流的大宗供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)之一，通過輕重資產(chǎn)相結(jié)合的方式，已形成覆蓋沿海港口及長(zhǎng)江T形水域、中西部大宗商品集散區(qū)域的運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)和覆蓋全國(guó)的倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，包括但不限于覆蓋中西部大宗商品集散區(qū)域稀缺的鐵路貨運(yùn)場(chǎng)站（配有鐵路專用線）、覆蓋東北糧食產(chǎn)區(qū)的9大糧食基地（倉(cāng)容能力約1,500萬噸）、覆蓋主要口岸的40個(gè)倉(cāng)庫(kù)和堆場(chǎng)（面積逾150萬平方米，倉(cāng)容約280萬噸）。

依托完善的物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，結(jié)合大宗商品經(jīng)營(yíng)，廈門象嶼開發(fā)的北糧南運(yùn)、北煤南運(yùn)、氧化鋁跨省流通等多條多式聯(lián)運(yùn)線路持續(xù)放量。2019年半年度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，廈門象嶼北糧南運(yùn)實(shí)現(xiàn)運(yùn)量超500萬噸，北煤南運(yùn)實(shí)現(xiàn)運(yùn)量超600萬噸，氧化鋁跨省流通實(shí)現(xiàn)運(yùn)量約140萬噸。

信息化建設(shè)取得突破 供應(yīng)鏈綜合服務(wù)能力再上新臺(tái)階

大宗供應(yīng)鏈已發(fā)展到與互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)深度融合的智慧供應(yīng)鏈新階段，廈門象嶼亦緊隨技術(shù)發(fā)展的步伐，大力推進(jìn)信息化建設(shè)。廈門象嶼表示，其已完成了智慧供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)和客戶關(guān)系管理系統(tǒng)的開發(fā)建設(shè)，為實(shí)現(xiàn)倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、配送等物流環(huán)節(jié)的全流程跟蹤，搭建全方位的客戶分析體系奠定基礎(chǔ)，智慧供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)還將逐步實(shí)現(xiàn)全程可視化、數(shù)據(jù)可追溯。

依托物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)和信息技術(shù)優(yōu)勢(shì)，廈門象嶼通過整合商流、物流、資金流、信息流，構(gòu)建起了標(biāo)準(zhǔn)化的供應(yīng)鏈綜合服務(wù)平臺(tái)，培育形成了服務(wù)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)、商品規(guī)模優(yōu)勢(shì)和營(yíng)銷渠道優(yōu)勢(shì)。2019年上半年，廈門象嶼經(jīng)營(yíng)總貨量超6,000萬噸，同比增長(zhǎng)31%，創(chuàng)同期歷史新高，其中核心品類糧食、鋁、煤炭經(jīng)營(yíng)貨量同比均大幅增長(zhǎng)超50%。

戰(zhàn)略合作及海內(nèi)外布局加速推進(jìn) 未來增長(zhǎng)空間可期

2019年7月26日，廈門象嶼發(fā)布公告稱，擬通過設(shè)立貿(mào)易合資公司和組建物流合資公司的形式與蒙煤龍頭企業(yè)易大宗全面合作，其中貿(mào)易合資公司廈門象嶼持有51%股份，納入廈門象嶼合并報(bào)表范圍。易大宗承諾，貿(mào)易合資公司每年經(jīng)審計(jì)后的歸母凈利潤(rùn)為正數(shù)，且歸母凈利潤(rùn)×廈門象嶼股比≥實(shí)際占用廈門象嶼投資額的12%。

據(jù)公開資料，易大宗在中蒙邊境口岸擁有跨境設(shè)施及土地儲(chǔ)備，具備豐富的煤炭進(jìn)口采購(gòu)、運(yùn)輸及口岸通關(guān)等經(jīng)驗(yàn)。廈門象嶼亦深耕煤炭業(yè)務(wù)多年，擁有豐富的采銷渠道、完善的煤炭運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，僅2019年上半年北煤南運(yùn)就超600萬噸，煤炭經(jīng)營(yíng)貨量超2,100萬噸，其中煤炭進(jìn)口量超950萬噸，約占全國(guó)煤炭進(jìn)口量的6.2%。此次強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有望使廈門象嶼在煤炭業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)地位得到進(jìn)一步鞏固，通過北煤南運(yùn)持續(xù)放量為上市公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

海外布局方面，廈門象嶼積極融入“一帶一路”建設(shè)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源的整合。2019年上半年，在中國(guó)香港、新加坡等地經(jīng)營(yíng)主體的基礎(chǔ)上，在印尼合資設(shè)立專業(yè)物流服務(wù)公司，為當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)型客戶提供全鏈條物流服務(wù)，搭建“中國(guó)—印尼”國(guó)際物流通道，實(shí)現(xiàn)運(yùn)量165萬噸；與中遠(yuǎn)海達(dá)成戰(zhàn)略合作，整合運(yùn)力資源，力促21世紀(jì)海上絲綢之路互聯(lián)互通。

此外，根據(jù)象嶼集團(tuán)（廈門象嶼控股股東）2019年第一期中期票據(jù)募集說明書，其正在印尼投建年產(chǎn)量250萬噸的鎳鐵加工一體化項(xiàng)目，該項(xiàng)目作為地方國(guó)企深度參與“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)合作項(xiàng)目，已被列入國(guó)家發(fā)改委重點(diǎn)項(xiàng)目庫(kù)。廈門象嶼作為象嶼集團(tuán)旗下唯一的上市平臺(tái)，依托供應(yīng)鏈綜合服務(wù)能力，未來有望充分受益于該項(xiàng)目投產(chǎn)推生的原輔材料采購(gòu)供應(yīng)、產(chǎn)成品分銷、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、報(bào)關(guān)清關(guān)等需求。

低估值具備向上彈性 高比例現(xiàn)金分紅彰顯企業(yè)信心

截至9月11日，廈門象嶼動(dòng)態(tài)市盈率為8.60，市凈率為0.95，近年股價(jià)持續(xù)處于破凈狀態(tài)。

多家券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為廈門象嶼扣非ROE回升，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，具備向上彈性長(zhǎng)期投資價(jià)值較高，給予其“買入”或“增持”評(píng)級(jí)。其中，西部證券研究員王艷茹認(rèn)為廈門象嶼通過覆蓋全國(guó)、連接海外的網(wǎng)絡(luò)化物流服務(wù)體系，打造“供應(yīng)鏈+物流”一體化服務(wù)提供商，成長(zhǎng)性良好，給予公司2019年8倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5元，維持“增持”評(píng)級(jí)。光大證券分析師陸達(dá)、程新星認(rèn)為，廈門象嶼的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于物流節(jié)點(diǎn)布局，如其東北糧庫(kù)、北方口岸布局長(zhǎng)期來看均是為糧食貿(mào)易打開通路，鐵路網(wǎng)絡(luò)布局將是公司未來重點(diǎn)發(fā)展方向，不僅能增厚公司的利潤(rùn)水平，也將為公司主業(yè)向內(nèi)陸地區(qū)擴(kuò)張?zhí)峁椭?，給予公司2019年12倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)6.96元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

擁有十年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐陽表示，高分紅能為普通投資者提供持股信心，讓投資者堅(jiān)定長(zhǎng)期投資的理念，分紅情況也是普通投資者鑒別優(yōu)質(zhì)企業(yè)的重要標(biāo)準(zhǔn)。此次廈門象嶼擬以2019年6月30日的總股本2,157,454,085股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元（含稅），共計(jì)派發(fā)2.59億，占可供分配凈利潤(rùn)的70%。若以最新的收盤價(jià)為基數(shù)，加上2019年6月初已派發(fā)的2018年度現(xiàn)金紅利，廈門象嶼的股息率達(dá)5.6%，超過了很多銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率。

在穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略下，隨著多式聯(lián)運(yùn)、信息化、戰(zhàn)略合作及海內(nèi)外布局潛能的進(jìn)一步釋放，廈門象嶼未來發(fā)展可期，疊加低估值和高分紅，投資價(jià)值凸顯。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）