平安銀行為何全天板塊跌幅第一？可轉(zhuǎn)債觸發(fā)強制贖回條款，此前股價連續(xù)19天"完美"上漲

在可轉(zhuǎn)債這個相對比較專業(yè)的投資品種里，“強制贖回條款”近期成了一個熱點名詞。那么，這究竟是個什么樣的條款，擁有怎樣的魔力呢？ 8月20日晚間，平安銀行（000001）公告，經(jīng)公司董事會審議，決定行使“平銀轉(zhuǎn)債”有條件贖回權(quán)，并按照面值加當期應(yīng)計利息的價格贖回全部未轉(zhuǎn)股的“平銀轉(zhuǎn)債”。 分析人士認為，對于投資者而言，所持可轉(zhuǎn)債若被強制贖回，其收益將遠低于主動轉(zhuǎn)股收益。因此觸發(fā)強制贖回將推動大多數(shù)投資者轉(zhuǎn)股。而隨著投資者紛紛轉(zhuǎn)股，平安銀行資本充足率也將獲得顯著提升。由于轉(zhuǎn)股的到來，平安銀行今日的股價壓力相對也比較大，平安銀行股價全天殺跌3.6%，為銀行股中跌幅最大的股票。 其實，在此之前，平安銀行的股價相對于其他銀行顯得更為堅挺，亦可能是為了滿足“強制贖回條款”，有一些聰明資金借著環(huán)境尚可，進入該股套利。此前的寧波銀行亦存在類似的現(xiàn)象。 平安銀行推轉(zhuǎn)股 資料顯示，2019年1月，平安銀行發(fā)行260億元可轉(zhuǎn)債。根據(jù)《募集說明書》中關(guān)于有條件贖回條款的約定，“平銀轉(zhuǎn)債”贖回價格為100.13元/張。 按照發(fā)行規(guī)定，在此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果平安銀行A股股票連續(xù)30個交易日中至少有15個交易日的收盤價格不低于當期轉(zhuǎn)股價格的120%（即13.96元），公司有權(quán)按照債券面值加上當期利息強制贖回可轉(zhuǎn)債。 7月25日，平銀轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股期。從7月25日至8月20日，平安銀行只用了19個交易日，就讓其股價實現(xiàn)15個交易日超過13.96元的情形，并觸發(fā)強制贖回條款。 就投資而言，在觸發(fā)強贖條款之后，相比于選擇按照可轉(zhuǎn)債的面值和當期利息強制贖回，選擇轉(zhuǎn)股的收益顯然更大。此外，轉(zhuǎn)股之后，平安銀行的資本充足率亦能大幅提升。中國平安聯(lián)席首席執(zhí)行官、平安銀行董事長謝永林在8月16日接受媒體采訪時曾表示，倘若260億元可轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股，平安銀行資本充足率大概可以達到13.5%，核心資本充足率應(yīng)該會達到9.8%左右。 平安銀行在公告中提示，平銀轉(zhuǎn)債贖回登記日為2019年9月18日，贖回日為2019年9月19日，投資者贖回款到賬日為2019年9月26日，平銀轉(zhuǎn)債停止交易和轉(zhuǎn)股日為2019年9月19日。 轉(zhuǎn)股期的套利機會 有心的投資者多半會注意到，今年以來，發(fā)行了可轉(zhuǎn)債的公司普遍都漲過一段時間。而且很多公司在漲上去之后，股價都會在這段時間里維持在一定的位置。就可能就是行情尚可的情況之下，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股帶來的套利機會。 8月20日，平安銀行(000001.SZ)股價報收14.99元/股，漲0.47%。自7月25日至8月20日收盤，平安銀行股價已有15天超過13.96元(當期轉(zhuǎn)股價格的120%)。其中，當8月6日平安銀行股價被打到13.03元的時候，平安銀行再度借著環(huán)境轉(zhuǎn)暖率先拉升，在隨后的7個交易日當中上漲了近17%，最終拉升至15.22元高位，并觸發(fā)強制贖回條款。北上資金也在這段時間不斷買入。 而在此之前的寧波銀行亦有著類似的情況，2017年12月5日，寧波銀行公開發(fā)行了10,000萬張可轉(zhuǎn)換公司債券，每張面值100元，發(fā)行總額100億元。2018年1月12日，“寧行轉(zhuǎn)債”在深圳證券交易所掛牌上市，并于2018年6月11日起進入轉(zhuǎn)股期。寧行轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價格為18.45元/股。2018年7月12日，公司實施2017年度權(quán)益分派，寧行轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格調(diào)整為18.01元/股。2019年7月10日，公司實施2018年度權(quán)益分派，寧行轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格調(diào)整為17.70元/股。 寧波銀行股票自2019年6月12日至2019年7月23日的連續(xù)三十個交易日中，已有十五個交易日的收盤價格不低于當期轉(zhuǎn)股價格的130%，已經(jīng)觸發(fā)《募集說明書》中約定的有條件贖回條款。2019年7月24日，公司召開第六屆董事會2019年第二次臨時會議審議通過了《關(guān)于提前贖回“寧行轉(zhuǎn)債”的議案》，決定行使“寧行轉(zhuǎn)債”有條件贖回權(quán)，對贖回日前一交易日收市后登記在冊的“寧行轉(zhuǎn)債”進行全部贖回。 在此之前，寧波銀行借著市場轉(zhuǎn)暖大幅拉升，若從低位算起，到最高位的幅度超過60%。而且自股價到達頂峰之后到7月24日公開召開董事會之前，股價都未出現(xiàn)明顯殺跌。 相比銀行股，漲幅更大的還是中小盤個股。比如生益科技，該公司于2017年11月24日發(fā)行了1800萬張可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行價格為每張100元，募集資金18億元，轉(zhuǎn)股期為2018年5月30日至2023年11月23日。在發(fā)行文件中，曾規(guī)定如果公司A股股票連續(xù)30個交易日中至少有15個交易日的收盤價不低于當期轉(zhuǎn)股價格的130%(含130%)，公司董事會有權(quán)按照債券面值加當期應(yīng)計利息的價格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券?！?2019年6月5日至2019年7月17日連續(xù)三十個交易日中有十五個交易日，生益科技的收盤價格不低于當期轉(zhuǎn)股價格(11.27元/股)的130%(含130%)，即不低于14.65元/股，已觸發(fā)上述的有條件贖回條款。今年7月17日，該公司審議通過了《關(guān)于提前贖回生益轉(zhuǎn)債的議案》，同意提前贖回全部“贖回登記日”登記在冊的生益轉(zhuǎn)債。 當然，這其中還有別的驅(qū)動因素，但從博弈的角度來看，強制回購條款這一因素在股價上漲過程中亦擔(dān)負著相當重要的角色。 可轉(zhuǎn)債中兩大條款值得關(guān)注 可轉(zhuǎn)債中一般存在兩大條款：一是向下修正條款，二是強制贖回條款。前者保護的是債券投資者的利益，后者則保護發(fā)行人的利益。但所有的條款都是為了方便投資者轉(zhuǎn)股，上市公司不用掏錢。 可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格并非一成不變。除了股東分紅會導(dǎo)致轉(zhuǎn)股價格有所下調(diào)以外，還有一種情況，會讓發(fā)行人下調(diào)轉(zhuǎn)股價。比如某家公司的股價走勢很差，連續(xù)20個交易日內(nèi)至少有10個交易日股票價格低于轉(zhuǎn)股價格的80%，那么，轉(zhuǎn)債發(fā)行人就有權(quán)下調(diào)轉(zhuǎn)股價格，這一條款非常有利于投資者。轉(zhuǎn)股價下調(diào)的目的就是要促進轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股。作為持有人，把債券換成股票后，發(fā)行人就不用還債；如果不轉(zhuǎn)股一直持有到期，那發(fā)行人就要還本付息，轉(zhuǎn)債發(fā)行人一般都會愿意看到投資者轉(zhuǎn)股。 不過，這種轉(zhuǎn)股價格下調(diào)，對于二級市場的投資者來說，并不是什么好事。公司若突然發(fā)布下調(diào)轉(zhuǎn)股價的公告，在某種程度上可能還是一個不大不小的黑天鵝。因為這代表著，上方的股價壓力還會比較大。 “強制贖回條款”則通常會在行情相對較好的情況之下起到作用。如果轉(zhuǎn)債上市之后，發(fā)行人的股價漲幅巨大，隨著股價上漲，轉(zhuǎn)股價值也會上漲，從而可轉(zhuǎn)債價格也會跟漲。作為發(fā)行人，自然希望轉(zhuǎn)債持有人趕緊轉(zhuǎn)股。 在“強制贖回條款”之下，當可轉(zhuǎn)債進入轉(zhuǎn)股期之后，只要行情允許，是有較大概率存在套利機會的。但轉(zhuǎn)完股之后，若沒有人再去維護股價，股票也會出現(xiàn)殺跌情況。因此，套利的機會就在那15個交易日之前。當然，這種套利并未鐵板一塊，也要看天時、地利、人和。