中聯(lián)煤估值53億擬注入中國海洋石油 曾資本運作未果如今業(yè)績不穩(wěn)

每經(jīng)記者 李詩琪    每經(jīng)編輯 魏官紅    

圖片來源：視覺中國

8月1日午間，中國海洋石油集團有限公司（以下簡稱中海油）旗下上市公司中國海洋石油（00883，HK）宣布，將通過旗下全資子公司收購中海油持有的中聯(lián)煤層氣有限責(zé)任公司（以下簡稱中聯(lián)煤）100%股權(quán)，現(xiàn)金代價約為53.35億元。

中聯(lián)煤是國內(nèi)煤層氣開采及銷售領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。在其成立的二十余年間，經(jīng)歷了多次資本運作和控制權(quán)易主，中石油、中煤集團皆曾出現(xiàn)在中聯(lián)煤的大股東席位上，中海油于2015年才正式對其全資控股。中國海洋石油稱，正積極尋找非常規(guī)能源開發(fā)的機會，相信非常規(guī)能源具有巨大潛力并將成為一項重要的能源來源。

不過，上市公司披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年中聯(lián)煤經(jīng)歷了一次明顯的業(yè)績下滑，凈利潤同比下降幅度高達75.93%。但2017年至2018年，公司的總資產(chǎn)增加了近10億元。

“中聯(lián)煤曾坐享國內(nèi)煤層氣資源開發(fā)的獨享優(yōu)勢，可在后期發(fā)展中未有太大起色。”對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)一帶一路能源貿(mào)易與發(fā)展研究中心主任董秀成對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，本次交易雖然體現(xiàn)了中海油和上市公司對中聯(lián)煤的重視程度加大，但如何規(guī)劃投資并做好成本控制將成為其面臨的最大難題。

歷經(jīng)股權(quán)騰挪，去年業(yè)績驟降

根據(jù)本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議條款，中國海洋石油全資子公司中海石油（中國）有限公司將收購中海油持有的中聯(lián)煤公司100%股權(quán)，并向中海油支付總代價約人民幣53.35億元。

作為本次交易的標(biāo)的，中聯(lián)煤在國內(nèi)的煤層氣即煤礦瓦斯的開采和銷售領(lǐng)域，占據(jù)著龍頭地位。公開資料顯示，2011年以前，中聯(lián)煤甚至獨家壟斷了我國煤層氣對外合作專營權(quán)。而隨著中國石油天然氣集團有限公司、中國石油化工集團有限公司、河南省煤層氣開發(fā)利用有限公司等企業(yè)入局，這一市場格局才逐漸被打破。

截至2018年末，中聯(lián)煤共有32個煤層氣探礦權(quán)（探礦權(quán)30個，采礦權(quán)2個），總面積18212平方公里，占全國煤層氣區(qū)塊面積的35%，區(qū)塊內(nèi)非常規(guī)天然氣資源總量達28400億方，累計探明儲量3201億方，形成了晉西陜東、晉中、晉東南三個主要儲量區(qū)及作業(yè)區(qū)。

即便是我國煤層氣領(lǐng)域內(nèi)的龍頭公司，中聯(lián)煤近年來的業(yè)績卻不盡人意。根據(jù)中國海洋石油本次發(fā)布的交易公告，2018年，中聯(lián)煤實現(xiàn)扣除稅項后的凈利潤為1754.44萬元，同比下降幅度高達75.93%。2017到2018年間，公司的凈資產(chǎn)由22.26億元下降至22.06億元，總資產(chǎn)卻從68.24億元增長到77.67億元。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，在中聯(lián)煤成立的20余年間，其經(jīng)歷過多次資本運作和股權(quán)變遷，輾轉(zhuǎn)于多個能源央企之間。直至2015年，中海油才完成對中聯(lián)煤的全資控股。

1996年5月13日，當(dāng)時的煤炭工業(yè)部、地質(zhì)礦產(chǎn)部與中國石油天然氣總公司共同出資1億元設(shè)立中聯(lián)煤。三年后，中聯(lián)煤的股東變更為中國石油天然氣集團有限公司和中煤建設(shè)集團有限公司，雙方各持股50%。2009年，中煤集團實現(xiàn)了對中聯(lián)煤的全資控股，2011之后，中海油才逐漸掌握了中聯(lián)煤的控制權(quán)。

中煤集團旗下上市公司中煤能源2008年公告顯示，當(dāng)時中煤集團正試圖拿下中聯(lián)煤全部股權(quán)。具備條件后，中煤能源將按法定程序，擇機決定是否行使選擇權(quán)，收購相關(guān)資產(chǎn)。但中聯(lián)煤這次上市的資本運作最終無果而終。

資本運作與控制權(quán)變動也在一定程度上反映了中聯(lián)煤長期存在的發(fā)展問題。董秀成表示，中聯(lián)煤在早期擁有著煤層氣的專營權(quán)，可以說是國家賦予了它最早開采煤層氣業(yè)務(wù)的權(quán)力和職責(zé)。但在實際發(fā)展過程中，由于技術(shù)因素和礦權(quán)體制等原因，該公司一直起色不大。因此，屢次重組和控制權(quán)變化的背后，其目的是通過市場化的資本手段幫助自己進一步發(fā)展。

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曾陷虛構(gòu)資產(chǎn)丑聞，如今面臨新考驗

在屢次易主的背景下，本次交易又將為中聯(lián)煤和中國海洋石油帶來怎樣的改變？

中國海洋石油在公告中表示，公司正積極尋找非常規(guī)能源開發(fā)的機會。其相信，非常規(guī)能源具有巨大潛力并將成為一項重要的能源來源。此外，石油公司非常規(guī)能源產(chǎn)量占總產(chǎn)量的占比存在增長趨勢，收購亦符合公司的追求綠色清潔、健康環(huán)保發(fā)展模式的來年發(fā)展策略。

董秀成對此分析稱，中國海洋石油是其控股股東中海油旗下最核心的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)板塊，將中聯(lián)煤納入到這一上市公司體系，或許意味著中海油對中聯(lián)煤重視程度正愈發(fā)增強，但其同樣面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。

董秀成表示，收購中聯(lián)煤之后，如何規(guī)劃這一業(yè)務(wù)、融資能力能否跟得上將是公司面臨的第一個難題。第二個則是成本的控制問題。無論是氣田還是油田，它的成本主要在開采的工程技術(shù)服務(wù)上。就國內(nèi)而言，這項業(yè)務(wù)的市場化程度仍有待加強。能源公司一般會選擇自己的關(guān)聯(lián)企業(yè)為自己提供這樣服務(wù)，價格并非完全由市場競爭產(chǎn)生，而此類關(guān)聯(lián)交易無疑將削弱公司的盈利能力。

關(guān)聯(lián)交易也確實是中聯(lián)煤身上的一大問題。據(jù)中海油旗下油服上市公司海油發(fā)展披露，在致密砂巖氣開采領(lǐng)域，海油發(fā)展主要服務(wù)于中聯(lián)煤，約承擔(dān)其50%的服務(wù)需求。

值得注意的是，2011年，中聯(lián)煤曾出現(xiàn)過虛增工程量的丑聞。在中海油入主之后，中聯(lián)煤還曾發(fā)生員工討薪事件。據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)此前報道，中聯(lián)煤在2011年虛構(gòu)資產(chǎn)，會計報表中資產(chǎn)和負債分別虛增6.37億元，占當(dāng)年資產(chǎn)總額的22%和負債總額的63%。

據(jù)媒體報道，2013年末，因中聯(lián)煤資金緊張，沒有及時支付濮陽天意新能源科技有限公司（以下簡稱濮陽天意）合作款，后者無力支付鉆井隊薪酬，二十余個鉆井工人上門討要薪資。事后調(diào)查發(fā)現(xiàn)，濮陽天意實際上并不符合中聯(lián)煤的招投標(biāo)資質(zhì)，這一事件隨即引發(fā)了業(yè)界對于中聯(lián)煤招標(biāo)亂象的關(guān)注。

此外，我國煤層氣行業(yè)普遍面臨的開采難度大、技術(shù)瓶頸和資源總體探明率低、后備資源不足等問題，同樣制約著中聯(lián)煤的未來發(fā)展。

而針對于如何規(guī)劃中聯(lián)煤未來的發(fā)展、對中聯(lián)煤的業(yè)績預(yù)期等問題，8月1日下午，《每日經(jīng)濟新聞》記者將采訪問題發(fā)送至中國海洋石油的郵箱，截至發(fā)稿尚未得到回應(yīng)。

（實習(xí)生任知微對本文亦有貢獻）