科創(chuàng)板“T+0”操作現(xiàn)身！這些機(jī)構(gòu)透露：秘訣在融券，盡管成本或高達(dá)18%

雖然科創(chuàng)板交易制度并未實(shí)行“T+0”，但一些量化私募采取一定的交易技巧，實(shí)現(xiàn)日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的效果。上市兩日以來(lái)，科創(chuàng)板股價(jià)的高波動(dòng)備受關(guān)注，部分量化私募采取短時(shí)“T+0”策略進(jìn)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，捕捉差價(jià)。同時(shí)，科創(chuàng)板融券制度的放開(kāi)，豐富了日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的手法。

不過(guò)，由于目前科創(chuàng)板融券券源十分緊俏，融券利息高達(dá)年化18%，令部分量化私募望而卻步。有券商人士表示，科創(chuàng)板券源初期主要供預(yù)約鎖券的客戶使用。

短時(shí)“T+0”策略現(xiàn)身

科創(chuàng)板上市以來(lái)，由于上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制，波動(dòng)率顯著高于A股主板。高波動(dòng)率下，部分量化私募也嗅到了其中的獲利機(jī)會(huì)，采取短時(shí)“T+0”策略進(jìn)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易。

某量化私募人士：

短時(shí)“T+0”策略，主要是在5-10分鐘內(nèi)進(jìn)行交易，在已經(jīng)有建好的倉(cāng)位的情況下，先買后賣做多，或者先賣后買做空。

這個(gè)操作詳細(xì)來(lái)說(shuō)就是：當(dāng)日買入同一只股票（買入數(shù)量小于持倉(cāng)數(shù)量），然后當(dāng)天賣掉股票，相當(dāng)于完成了一筆做多操作，即先買入，再賣出。也可以先賣出股票，然后再買回來(lái)，從而完成一筆做空操作，通過(guò)捕捉買賣價(jià)差盈利。

聽(tīng)起來(lái)簡(jiǎn)單，落實(shí)起來(lái)很難，現(xiàn)實(shí)中“T+0”做反的比比皆是。量化私募做“T+0”策略的成功率如何保證？

該量化私募人士表示，“這背后有很多技巧和策略，能夠保證一定的勝率。不過(guò)，相關(guān)券商為了保證科創(chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行，禁止在前5個(gè)交易日進(jìn)行程序化交易。”

科創(chuàng)板融券成本或高達(dá)18%

不同于主板篩選兩融標(biāo)的要滿足上市三個(gè)月，以及市值、股東人數(shù)、波動(dòng)率等方面的要求，科創(chuàng)板股票上市第一天就成為標(biāo)的證券。同時(shí)，在兩融業(yè)務(wù)的上游環(huán)節(jié)，即券商借券環(huán)節(jié)，一方面公募基金、戰(zhàn)略投資者等機(jī)構(gòu)可以出借股票，且期限費(fèi)率更靈活，另一方面，機(jī)構(gòu)出借券源后，券商可以實(shí)時(shí)借入（主板要求T+1），供客戶融券賣出。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，科創(chuàng)板融券制度的放開(kāi)，豐富了日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的手法。

北京某私募研究員：

上述短時(shí)T+0交易，都要求要有底倉(cāng)做保證。如果利用融券的話，則無(wú)需事先建好倉(cāng)位。

可以先當(dāng)日買入，而后高位融券賣出，也可以當(dāng)日先高位融券賣出，低位再買入，這都能實(shí)現(xiàn)當(dāng)日T+0的效果。當(dāng)然，科創(chuàng)板沒(méi)有放開(kāi)融券T+0，投資者融券賣出后，要從次一交易日起，才能償還該筆融券負(fù)債，這筆融券的利息成本也需要考慮在內(nèi)。

可別小看這筆融券利息成本，它已成為部分量化私募交易的重要考慮因素。

前述量化私募人士：

目前科創(chuàng)板融券券源十分緊俏，融券利息高達(dá)年化18%（一般融券成本在8%左右），成本很高。如果采用融券手段進(jìn)行T+0策略的話，能不能覆蓋這筆成本需要仔細(xì)驗(yàn)證。

融不到科創(chuàng)板券源？都被鎖定了！

年化18%的融券利率背后，是科創(chuàng)板融券券源較為緊張的現(xiàn)狀。

一方面，大部分科創(chuàng)板券源或被上述先期實(shí)行轉(zhuǎn)融通市場(chǎng)化費(fèi)率的9家券商（中信證券、中信建投證券、銀河證券、海通證券、申萬(wàn)宏源證券、國(guó)泰君安證券、華泰證券、國(guó)信證券和招商證券）所獲取。

多位券商人士表示，對(duì)于科創(chuàng)板券源出借人（戰(zhàn)略投資者）來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)融通的市場(chǎng)化費(fèi)率可能達(dá)到8%-10%，而非市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)融通費(fèi)率僅有1.5%-2%，費(fèi)率收益差別太大，因而更傾向于向9家有權(quán)限實(shí)行市場(chǎng)化費(fèi)率、市場(chǎng)化期限的頭部券商出借券源。

另一方面，券商科創(chuàng)板券源主要供預(yù)約鎖券的客戶使用。記者從券商人士處獲悉，券商通過(guò)科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通借到的券源，或僅提供給提前預(yù)約指定的機(jī)構(gòu)客戶或鎖定券源客戶，實(shí)現(xiàn)其專券專用。

券商通常不會(huì)把轉(zhuǎn)融通借到的科創(chuàng)板券源放到一個(gè)公共池子里讓所有投資者去融，因?yàn)檫@樣券商無(wú)法管控融券的到期期限；普通個(gè)人投資者是否與券源有關(guān)聯(lián)關(guān)系也不好界定。所以，普通個(gè)人投資者參與科創(chuàng)板融券遇到無(wú)券可融并不意外。

此外，在費(fèi)率方面，普通兩融利率在8%左右，鎖券費(fèi)率則單獨(dú)計(jì)算。業(yè)內(nèi)人士表示，在鎖券的情況下，券商會(huì)為客戶鎖定指定的證券，以實(shí)現(xiàn)專券專用，這時(shí)客戶的兩融利息是單獨(dú)定價(jià)的，肯定高于基本的兩融費(fèi)率，也會(huì)高于券商給到券源出借人的費(fèi)率，因此券商此時(shí)也是盈利的。

科創(chuàng)板兩融依舊火熱

雖然昨日科創(chuàng)板股票普遍回調(diào)，25股中有4股上漲，21股下跌，14股跌幅超10%，但科創(chuàng)板融資融券余額還在增長(zhǎng)！

Wind數(shù)據(jù)顯示，7月23日，科創(chuàng)板兩融余額合計(jì)23.86億元，較前一個(gè)交易日增加3.15億元，增幅為15.19%。其中融資余額增加1.84億元，融券余額增加1.31億元。

從融券余量看，僅鉑力特、嘉元科技的融券余量減少，天宜上佳、交控科技融券余量不變，其余21只個(gè)股的融券余量均有所增加。其中，中國(guó)通號(hào)融券余量增加198.74萬(wàn)股，容百科技、睿創(chuàng)微納、光峰科技、瀚川智能、虹軟科技的融券余量增加均超20萬(wàn)股。

考慮到科創(chuàng)板的融券成本或大于融資成本，相關(guān)投資者可謂下了重注！

（中國(guó)證券報(bào)記者：李惠敏、趙中昊、林榮華）

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)