康美藥業(yè)開盤前再遭重拳！上交所又發(fā)問：管理層是否舞弊？

每經(jīng)記者 胥帥 宋思艱    每經(jīng)編輯 徐斐    

康美藥業(yè)300億貨幣資金消失不見，是資本市場在五一期間的一大新聞。5月6日A股將重新開盤，康美藥業(yè)股價(jià)走勢自然備受關(guān)注。然而就在今日（5月5日）晚間，康美藥業(yè)稱收到了上交所問詢函，令公司眾多的股東們更加揪緊了心。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，若康美藥業(yè)股價(jià)繼續(xù)重挫，很容易引發(fā)新的流動(dòng)性危機(jī)，其正面臨三大挑戰(zhàn)：一是控股股東康美實(shí)業(yè)投資控股有限公司（以下簡稱康美實(shí)業(yè)）高比例股權(quán)質(zhì)押問題；二是康美藥業(yè)超過12億元的融資盤；三是下個(gè)月的定增解禁股，涉及股本占總股本比例為10.66%。

有意思的是，今年2月以來，滬股通及部分基金逐漸撤離康美藥業(yè)。

上交所兩度問及管理層是否舞弊

300億貨幣資金一夜“蒸發(fā)”！康美藥業(yè)制造了五一期間資本市場熱度頗高的話題。

今日（5月5日）晚間，康美藥業(yè)公告稱，上交所繼此前發(fā)出監(jiān)管工作函后，今日又向公司發(fā)出問詢函。問詢函直指公司實(shí)控人、董事長馬興田此前“財(cái)務(wù)差錯(cuò)和財(cái)務(wù)造假是兩回事”的說法，稱公司“應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格區(qū)分會計(jì)準(zhǔn)則理解錯(cuò)誤和管理層有意財(cái)務(wù)舞弊行為性質(zhì)的不同”，如實(shí)核查“公司是否存在財(cái)務(wù)報(bào)告編制等方面的信息披露違法違規(guī)行為”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上交所在今晚發(fā)出的問詢函中，窮追公司多計(jì)的299.44億元貨幣資金情況，要求公司核實(shí)并補(bǔ)充披露這部分貨幣資金的存放方式、主要賬戶、資金去向等情況，還要求公司說明相關(guān)資金涉及的主要交易事項(xiàng)、交易安排和交易對手方是否為關(guān)聯(lián)方等情況。

對于公司稱營業(yè)收入多計(jì)88.98億元、營業(yè)成本多計(jì)76.62億元的說法，上交所要求公司說明是否存在虛構(gòu)交易事項(xiàng)及具體情況和責(zé)任人。

此外，上交所要求康美藥業(yè)董監(jiān)高結(jié)合自身具體職責(zé)履行情況，就是否勤勉盡責(zé)、是否存在主觀故意、是否存在管理層舞弊行為明確發(fā)表意見。

控股股東的平倉壓力

日前康美藥業(yè)披露了會計(jì)差錯(cuò)更正公告，通過企業(yè)自查，對2017年年報(bào)22個(gè)重大項(xiàng)目進(jìn)行了更正，其中僅貨幣資金就多計(jì)了299.44億元。4月30日，康美藥業(yè)一字跌停，封單高達(dá)210萬手。

上交所發(fā)出監(jiān)管函、康美藥業(yè)董事長馬興田深夜致歉……整個(gè)五一假期，各路媒體、評論員等對康美藥業(yè)的財(cái)務(wù)問題發(fā)表質(zhì)疑。

5月6日康美藥業(yè)股價(jià)走勢將會如何？公司超22萬戶股東無疑最為擔(dān)心。

目前，單從資金角度分析，康美藥業(yè)的現(xiàn)狀似乎并不樂觀。兩大“暗雷”直接擺在康美藥業(yè)面前：控股股東康美實(shí)業(yè)超15億質(zhì)押股以及超12億元市值的融資盤。

首先看康美實(shí)業(yè)的高比例股權(quán)質(zhì)押。根據(jù)最新公告，康美實(shí)業(yè)持有公司股份總數(shù)超16億股，累計(jì)質(zhì)押股數(shù)為15.08億股，占其持有公司股份總數(shù)的91.91%。

從歷史質(zhì)押來看，康美實(shí)業(yè)自2010年開始加大了股權(quán)質(zhì)押融資力度。2013年8月15日以前，康美實(shí)業(yè)質(zhì)押股數(shù)就已占其持股的90%。2010年~2013年是康美實(shí)業(yè)股權(quán)質(zhì)押的高峰期，這段時(shí)間里，康美藥業(yè)前復(fù)權(quán)股價(jià)大致在4元/股~10元/股區(qū)間內(nèi)上下波動(dòng)。

不過2014年后，康美實(shí)業(yè)開始了“解除股權(quán)質(zhì)押——再質(zhì)押股權(quán)”的融資路徑循環(huán)。譬如康美藥業(yè)2017年12月20日公告稱，康美實(shí)業(yè)在解除部分股權(quán)質(zhì)押后，又對部分無限售條件的流通股進(jìn)行質(zhì)押。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

2014年~2018年，康美藥業(yè)股價(jià)從7元/股左右波動(dòng)上漲，一度在2018年觸及28.02元/股的高點(diǎn)。康美藥業(yè)的“慢牛”上漲走勢，支撐了康美實(shí)業(yè)的融資操作。但一旦股票走勢掉頭向下，高位質(zhì)押股票將為質(zhì)押人帶來平倉壓力。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在去年，康美實(shí)業(yè)這一融資路徑的循環(huán)少了很多。2018年6月后，康美藥業(yè)開啟了一波殺跌走勢，從28元/股附近一度跌至最低5.75元/股左右。盡管難以知曉股權(quán)質(zhì)押的成本，但在股價(jià)持續(xù)下跌的背景下，康美實(shí)業(yè)高比例股權(quán)質(zhì)押將面臨越來越大的平倉壓力。

再看超12億元市值的融資盤。4月22日~4月26日，康美藥業(yè)單日融資買入額均超過了1億元。截至4月30日，康美藥業(yè)的融資余額高達(dá)12.06億元，占流通市值比例為2.87%。而在同一天，康美藥業(yè)一字跌停，成交金額僅有1.41億元，換手率不足1%。

“這涉及到流動(dòng)性問題，融資盤的平倉就有點(diǎn)困難。”西藏琳瑯投資管理有限公司投資總監(jiān)王琳表示，因?yàn)槔障⒓校得浪帢I(yè)的承接盤稀少，造成極為緊張的資金流動(dòng)性，“即便是想平倉也平不出來，縮量下跌無法放量”。

聰明資金提前撤離

從資金的角度，還需要關(guān)注康美藥業(yè)下個(gè)月將解禁的超5億股流通股，該部分解禁股占康美藥業(yè)總股本的10.66%，將于6月27日解禁。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，有聰明資金提前出逃康美藥業(yè)，以滬股通和機(jī)構(gòu)基金為主。

自今年2月以來，北向資金逐步減持康美藥業(yè)。根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)，4月4日~5月3日期間，滬股通持股數(shù)量由4804.13萬股下降至4046.74萬股，減持股數(shù)達(dá)757.39萬股。香港上海匯豐銀行有限公司、渣打銀行（香港）有限公司、花旗銀行等都在減持隊(duì)列。以香港上海匯豐銀行有限公司為例，4月8日~5月3日期間，其持有的康美藥業(yè)股數(shù)由1561.25萬股下降至1332.79萬股。

再來看機(jī)構(gòu)基金減持情況。截至2018年年報(bào)，持有康美藥業(yè)的基金超過50家，不乏匯添富中證中藥指數(shù)（LOF）A、易方達(dá)滬深300發(fā)起式ETF等明星產(chǎn)品。到了今年一季報(bào)，持股基金數(shù)已下降至8家，僅有廣發(fā)中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生ETF等個(gè)別在列。

基金減持并非沒有預(yù)兆，因?yàn)槿ツ?2月底，康美藥業(yè)就收到過證監(jiān)會調(diào)查通知書，因涉嫌信息披露違法違規(guī)被立案調(diào)查。對于高風(fēng)險(xiǎn)厭惡的基金管理者來講，證監(jiān)會對康美藥業(yè)的立案調(diào)查并非是一件好事。