揭開工業(yè)大麻“割韭菜”迷局：從種子到工廠全沒譜 包裝區(qū)塊鏈概念融資

每經(jīng)記者 李詩琪    每經(jīng)編輯 魏官紅    

工業(yè)大麻究竟有多瘋狂？一棵麻苗都還沒播種，不少上市公司股價(jià)就已漲上了天。

資本市場(chǎng)上一次的這般騷動(dòng)，還是兩年前區(qū)塊鏈爆火，但緊接著，大批“韭菜”紛紛倒下。前車之鑒尚歷歷在目，新一批韭菜收割者卻已經(jīng)在路上。

近日，在區(qū)塊鏈交易平臺(tái)“幣貝交易所”上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)了這樣一個(gè)包裝精美卻又疑點(diǎn)重重的項(xiàng)目——北京天益新麻生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱新麻生物）的“WEED 天益新麻”。新麻生物不僅將工業(yè)大麻和區(qū)塊鏈兩個(gè)投資風(fēng)口相結(jié)合，還明確了5%的保底股息與高達(dá)200%的預(yù)計(jì)投資收益率。此外，新麻生物由美國上市公司尚高（TYHT）全資控股，號(hào)稱擁有國內(nèi)“公開報(bào)道中CBD含量最高”的工業(yè)大麻品種新麻一號(hào)（M11），并即將在黑龍江展開種植。

對(duì)于國內(nèi)投資者來說，只要登陸幣貝交易所，通過一種虛擬貨幣購買此項(xiàng)目發(fā)行的優(yōu)先股所映射的電子通證，沒有最低投資門檻，就可以直接對(duì)它進(jìn)行認(rèn)購。

“目前工業(yè)大麻概念無論是在國際還是國內(nèi)都很熱，希望他們是認(rèn)真想去發(fā)展這個(gè)產(chǎn)業(yè)，而不是買個(gè)品種炒作一下。”一位工業(yè)大麻的資深從業(yè)者這樣說道。

為了揭開工業(yè)大麻“割韭菜”迷局，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者深入采訪了多位工業(yè)大麻科研專家、農(nóng)業(yè)監(jiān)管部門人士、互聯(lián)網(wǎng)金融法律專家等，一步步還原這個(gè)“區(qū)塊鏈+工業(yè)大麻”的項(xiàng)目真相，探究工業(yè)大麻投資究竟要繞過哪些坑。

疑點(diǎn)一：虛高的工業(yè)大麻品種CBD含量

在項(xiàng)目推介材料中，有關(guān)新麻一號(hào)的介紹部分可謂是被包裝得最為“亮眼”，新麻一號(hào)也成為了新麻生物最大的殺手锏。

推介材料顯示，新麻一號(hào)是由天益嘉華與中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院一年生麻類遺傳育種研究育成（原文如此），其花葉中CBD（全稱大麻二酚，具有較強(qiáng)的醫(yī)用價(jià)值，CBD的含量越高，該品種工業(yè)大麻的經(jīng)濟(jì)價(jià)值便越高）含量為1.82%～2.97%左右，THC平均含量0.0573%左右，是目前“中國公開報(bào)道中CBD含量最高”的工業(yè)大麻品種。

M11品種工業(yè)大麻CBD含量檢測(cè)報(bào)告

“媒體不要再對(duì)這個(gè)東西推波助瀾了，現(xiàn)在對(duì)工業(yè)大麻的炒作有點(diǎn)過了。”3月28日下午，當(dāng)記者致電中國農(nóng)業(yè)科學(xué)院麻類研究所新麻一號(hào)的一位核心研發(fā)人員時(shí)，其對(duì)記者這樣表示。

那這樣的CBD含量在工業(yè)大麻品種中到底處于怎樣的水平？在“公開報(bào)道最高”的背后，又是否隱藏了什么事實(shí)？

一位在國內(nèi)領(lǐng)先工業(yè)大麻投資公司從業(yè)多年的管理人員對(duì)記者表示，國內(nèi)對(duì)工業(yè)大麻CBD含量的主流測(cè)試方法是將整株植物的花葉混合，再統(tǒng)一測(cè)量結(jié)果。像新麻一號(hào)這樣分開測(cè)試的結(jié)果，無法真實(shí)反映植株的花葉中CBD含量到底有多少。另一方面，該品種還沒經(jīng)過規(guī)?；N植，最終表現(xiàn)無法判斷。依照經(jīng)驗(yàn)，工業(yè)大麻規(guī)?；N植之后，CBD含量會(huì)比實(shí)驗(yàn)室測(cè)得結(jié)果少很多。

而新麻生物所宣稱的CBD含量，其水平在工業(yè)大麻品種中也值得推敲。一位在省級(jí)科研機(jī)構(gòu)從事工業(yè)大麻育種的研究人員告訴記者，其所在的部門已經(jīng)研發(fā)出了CBD含量在3%以上的工業(yè)大麻品種。放眼全球，3%左右的CBD含量更是不算稀有。在歐美一些國家，個(gè)別品種的工業(yè)大麻CBD含量甚至已經(jīng)達(dá)到了10%。

不難看出，新麻生物對(duì)其所有的新麻一號(hào)的預(yù)判顯然有些理想化。而如果新麻一號(hào)的CBD含量僅處于常規(guī)水平，其提純得到的CBD產(chǎn)量也不會(huì)過高，這也將直接影響公司的效益與營收。

疑點(diǎn)二：未獲取種植合規(guī)審批

如果說新麻一號(hào)的CBD含量有待商榷，但若能大范圍合規(guī)種植，起碼也算得上有利可圖，但真實(shí)情況卻再次讓投資者失望了。

按照推介材料所述，新麻生物計(jì)劃在2019年試種500畝新麻一號(hào)，并在2020年全面展開優(yōu)選新品種的種植。但記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，截至目前，新麻一號(hào)并未在黑龍江經(jīng)過種子品種認(rèn)定。

根據(jù)《黑龍江省禁毒條例》中有關(guān)“工業(yè)用大麻管理”的規(guī)定，“單位選育、引進(jìn)工業(yè)用大麻，應(yīng)當(dāng)向省農(nóng)業(yè)行政主管部門申請(qǐng)品種認(rèn)定。認(rèn)定符合規(guī)定的品種才可以種植、銷售、加工”。

黑龍江省種子管理處的一位工作人員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在其部門過去兩年完成發(fā)布和2019年發(fā)布預(yù)審的工業(yè)大麻認(rèn)定品種中，未有新麻一號(hào)。

另外，新麻生物還表示與內(nèi)蒙古自治區(qū)某公司和農(nóng)民合作社達(dá)成了合作意向，將對(duì)其漢麻（工業(yè)大麻）種植物進(jìn)行收購。但在記者與上述公司的創(chuàng)始人電話咨詢時(shí)卻發(fā)現(xiàn)，由于內(nèi)蒙古自治區(qū)當(dāng)前并未開放工業(yè)大麻的合法種植，其雖然已與科研機(jī)構(gòu)等進(jìn)行過育種等方面合作，但種植物的銷售卻難以實(shí)現(xiàn)。

品種尚未通過審定，原料收購合作遙遙無期。在這樣的背景下，新麻生物進(jìn)行種植和加工更是無從談起，整個(gè)項(xiàng)目像是空中樓閣一般。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，在工業(yè)大麻之風(fēng)越吹越旺之時(shí)，無論是聲稱開始培育工業(yè)品種，還是表明獲得了種植許可，都是一些企業(yè)利用工業(yè)大麻概念包裝自己的慣常手段，這在資本市場(chǎng)中并不少見。

疑點(diǎn)三：沒譜的工業(yè)大麻加工資質(zhì)

在種子研發(fā)和種植許可之外，尚未獲得的工業(yè)大麻加工資質(zhì)成為新麻生物的一大掣肘。

公開資料顯示，CBD原料提取是工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)中毛利率最高的業(yè)務(wù)組成。工業(yè)大麻花葉提取CBD的直接銷售，以及未來布局下游產(chǎn)業(yè)CBD衍生品的銷售收入，也成為了新麻生物未來的主要營收來源。

根據(jù)項(xiàng)目推介材料，若只考慮CBD和工業(yè)大麻纖維的銷售收入，新麻生物的毛利率將高達(dá)98.17%。如果拿出20%的凈利潤用于優(yōu)先股分紅，年投資回報(bào)率將高達(dá)200%。

但與此同時(shí)，“加工許可證獲批不及預(yù)期”成為公司擺在首位的風(fēng)險(xiǎn)提示。不僅如此，推介材料對(duì)于加工企業(yè)的介紹也十分模糊：既未透露加工企業(yè)的具體名稱，也未表明其申請(qǐng)加工許可的具體進(jìn)展。

也就是說，新麻生物及其關(guān)聯(lián)方并未擁有加工工業(yè)大麻的合法資質(zhì)，目前并不能依靠加工提純CBD為公司帶來營業(yè)收入。這相當(dāng)于，新麻生物預(yù)計(jì)的盈利模式有可能完全失效。

疑點(diǎn)四：支撐收益模型的提純比或是實(shí)驗(yàn)室概念

此外，新麻生物關(guān)于CBD的提純比和真正能進(jìn)入量產(chǎn)的時(shí)間也值得關(guān)注。

根據(jù)項(xiàng)目推介材料，項(xiàng)目對(duì)于CBD加工的提出比為80%，這在業(yè)內(nèi)將處于較高的水平。按照160千克/畝的干葉產(chǎn)量、2.3%CBD平均含量和80%的CBD提純比，公司未來種植1萬畝工業(yè)大麻，僅CBD收入便高達(dá)2.5億美元，占公司預(yù)計(jì)總營收的98.43%。而由于新麻一號(hào)的CBD含量即較高，生產(chǎn)線提純率高，公司的生產(chǎn)成本將會(huì)比同行降低約75%，凈收益將高達(dá)2.08億美元。

新麻生物財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)報(bào)表

但一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者分析稱，新麻生物宣傳的提取工藝，目前沒有看到實(shí)際生產(chǎn)的樣板，估計(jì)還是實(shí)驗(yàn)室成果，沒經(jīng)過中試、量產(chǎn)的環(huán)節(jié)，并不能說明問題。

而哪怕其提純比再高，CBD的提純工藝從中試到量產(chǎn)也是一個(gè)漫長的過程。對(duì)于還沒有拿到加工資質(zhì)的新麻生物來說，短期開始盈利并不現(xiàn)實(shí)。

在此方面，哈藥股份（600664，SH）便給出了前車之鑒。3月23日，針對(duì)每日經(jīng)濟(jì)新聞對(duì)哈藥方面已開始布局工業(yè)大麻的報(bào)道，上市公司公告回應(yīng)稱，公司的參股公司雖取得CBD加工資質(zhì)，但還沒有取得銷售資質(zhì)。項(xiàng)目公司尚處在初期提取工藝摸索階段，未取得較大的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，尚未取得營業(yè)收入，存在較大不確定性。

具有國企背景和權(quán)威藥物研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的哈藥股份尚且如此保守，新麻生物又為何對(duì)未來業(yè)績?nèi)绱藰酚^？

疑點(diǎn)五：“工業(yè)大麻界的褚時(shí)健”原來是種羅布麻

新麻生物的項(xiàng)目引起業(yè)界普遍關(guān)注，其實(shí)這一消息最早是在幣圈流傳開的。3月25日晚，在區(qū)塊鏈數(shù)字資產(chǎn)投資服務(wù)社區(qū)的token club上，一場(chǎng)別具一格的直播正在進(jìn)行。不同于以往較為年輕的直播嘉賓，一位兩鬢斑白的長者面對(duì)直播顯得有些局促，而他就是新麻生物的創(chuàng)始人張玉瑩。

公開資料顯示，在成立新麻生物前的二十余年間，張玉瑩創(chuàng)辦的北京天益嘉華科技發(fā)展有限公司（新麻生物的母公司，以下簡(jiǎn)稱天益嘉華）一直從事羅布麻的種植、生產(chǎn)和加工，產(chǎn)品主要涉及傳統(tǒng)草藥、有機(jī)農(nóng)產(chǎn)品和專業(yè)紡織品等。

2003年，天益嘉華被尚高公司全資收購，2016年，尚高正式在納斯達(dá)克敲鐘上市。但記者梳理尚高公司近年來的業(yè)績卻發(fā)現(xiàn)，作為一家主營業(yè)務(wù)集中在羅布麻產(chǎn)業(yè)的公司，尚高的經(jīng)營狀況乏善可陳。2016年～2018年，公司營業(yè)收入僅在3500萬至4500萬美元之間，凈利潤不超過900萬美元。其中，其2018年凈利潤還同比下滑12.66%。

尚高公司近年來的營收和利潤數(shù)據(jù)，單位：萬美元

如此看來，本次從羅布麻跨界到工業(yè)大麻似乎也可以理解成尚高，或是張玉瑩的一次嘗試。張玉瑩表示，公司過去對(duì)其他麻類植物的種植經(jīng)驗(yàn)等可以應(yīng)用到工業(yè)大麻方面。直播主持人甚至將身邊的張玉瑩稱為“工業(yè)大麻界的褚時(shí)健”。

“對(duì)于這家企業(yè)來說，目前的狀況就是他買了一個(gè)工業(yè)大麻品種，能不能種、種得好不好，還都不好說。”上述某工業(yè)大麻投資公司的工作人員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說道，國內(nèi)的羅布麻目前都是野生品種，還沒能很好地進(jìn)行馴化，因此新麻生物談不上什么種麻經(jīng)驗(yàn)，況且工業(yè)大麻與羅布麻完全是兩回事。

疑點(diǎn)六：變相ICO方式融資風(fēng)險(xiǎn)重重

值得注意的是，在投資方式上，項(xiàng)目還將通過區(qū)塊鏈平臺(tái)進(jìn)行交易，這再度為該項(xiàng)目增添了一份投資風(fēng)險(xiǎn)。

推介材料顯示，本項(xiàng)目第一期對(duì)外發(fā)售2億股，每股售價(jià)0.1美元，累計(jì)融資2000萬美元。投資者需要通過在幣貝交易所上，利用虛擬貨幣認(rèn)購一種名為“WEED通證”的電子通證，從而間接持有新麻生物的優(yōu)先股。而這一WEED通證更被項(xiàng)目方稱為全球首個(gè)基于區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)行的工業(yè)大麻優(yōu)先股數(shù)字通證。

當(dāng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于3月31日以投資者身份在幣貝交易所進(jìn)行咨詢時(shí)，客服人員甚至表示，在當(dāng)晚之前可享受以一折的價(jià)格進(jìn)行認(rèn)購。

針對(duì)這一WEED通證，其投資收益將來自于保底股息和新麻生物的凈利潤分紅兩個(gè)方面：5%的保底固定股息由尚高公司承諾以美元穩(wěn)定幣的形式發(fā)放；而來自新麻生物方面的投資收益的發(fā)放方式也將通過美元穩(wěn)定幣的形式進(jìn)行。

對(duì)此，一位從事區(qū)塊鏈行業(yè)投資的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，項(xiàng)目方通過發(fā)行證券型的區(qū)塊鏈通證，將公司股權(quán)等實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)殒溕系臄?shù)字資產(chǎn)，并通過非公開募集和公開募集來對(duì)外進(jìn)行融資，從這個(gè)角度上來說，屬于一個(gè)典型的“STO”即證券型代幣發(fā)行項(xiàng)目。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，STO雖然在美國等國家有法可依，但在中國內(nèi)地仍處于監(jiān)管的模糊地帶，其未來承受的風(fēng)險(xiǎn)也可想而知。3月28日，香港證監(jiān)會(huì)還發(fā)布了有關(guān)證券型代幣發(fā)行的聲明，對(duì)STO項(xiàng)目展開監(jiān)管。其中顯示，不論是否在香港或以香港投資者為對(duì)象，證券型代幣項(xiàng)目除非獲得適用的豁免，否則須根據(jù)《證券及期貨條例》就第1類受規(guī)管活動(dòng)（證券交易）獲發(fā)牌或注冊(cè)。

一位從事互聯(lián)網(wǎng)金融法律工作的律師也告訴記者，2017年9月4日，《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》發(fā)布，其中將ICO定性為一種未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開融資的行為。而作為一種基于區(qū)塊鏈平臺(tái)的公開融資行為，把STO在中國法項(xiàng)下理解為“變相ICO”是可以解釋通的。如果有人打著STO的旗號(hào)在中國境內(nèi)公開非法發(fā)行股票，那么其面臨的待遇可能與ICO一樣。

對(duì)于以上疑問，記者近日多次聯(lián)系天益新麻的母公司天益嘉華，但其公開電話始終無人接聽。

投資工業(yè)大麻項(xiàng)目防忽悠指南

TIP1：工業(yè)大麻中因含有的CBD（大麻二酚）成分而具有較強(qiáng)的醫(yī)用價(jià)值，這也是工業(yè)大麻概念備受關(guān)注的原因之一。因此，CBD的含量便成為衡量工業(yè)大麻品種經(jīng)濟(jì)價(jià)值的重要因素。而針對(duì)各品種的工業(yè)大麻，可根據(jù)其在農(nóng)業(yè)部門的備案信息查詢研發(fā)機(jī)構(gòu)，從而咨詢?cè)撈贩N工業(yè)大麻的具體CBD含量。不過，工業(yè)大麻中的CBD含量受種植環(huán)境影響較明顯，因此也不可一概而論。

TIP2：目前我國僅有云南和黑龍江兩個(gè)省份開放了工業(yè)大麻的合法種植，吉林省尚在完善相關(guān)管理政策。對(duì)于以上省份，工業(yè)大麻的品種認(rèn)定和種植許可的獲得均受到嚴(yán)格監(jiān)管。投資者可以查閱農(nóng)業(yè)部門歷年來對(duì)工業(yè)大麻的品種認(rèn)定記錄進(jìn)行查閱。

TIP3：除種植之外，工業(yè)大麻的CBD提純也需要經(jīng)過監(jiān)管部門的嚴(yán)格審批。在云南，工業(yè)大麻的花葉運(yùn)輸還要辦理許可證。若有企業(yè)宣稱布局工業(yè)大麻項(xiàng)目，其務(wù)必在以上環(huán)節(jié)均取得合法資質(zhì)才能落地運(yùn)營。這些資質(zhì)也是判斷公司布局真實(shí)性和深度的重要指標(biāo)。

TIP4：從取得工業(yè)大麻加工資質(zhì)到量產(chǎn)CBD，通常會(huì)經(jīng)歷較久的試驗(yàn)期。若有公司聲稱在拿到加工過許可之后，短時(shí)間即可盈利，往往存在疑點(diǎn)。

文章內(nèi)圖片來源：新麻生物工業(yè)大麻加工項(xiàng)目白皮書截圖

封面圖來源：攝圖網(wǎng)