離券業(yè)沸騰還有多遠(yuǎn)？券商交易系統(tǒng)外接規(guī)則正待出臺，一場交易服務(wù)能力的"血戰(zhàn)"正暗流涌動

2月1日，證監(jiān)會就《證券公司交易信息系統(tǒng)外部接入管理暫行規(guī)定》（下稱《規(guī)定》）向社會公開征求意見。兩個月過去，盡管正式稿尚未出臺，券商早已摩拳擦掌，準(zhǔn)備迎接一場交易服務(wù)能力的較量。

券商交易系統(tǒng)外部接入在2015年6月因嚴(yán)禁場外配資而被切斷，將近四年過去，又為何選擇重啟？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著商業(yè)銀行成立理財子公司、公募基金券商交易結(jié)算模式推出，對券商交易系統(tǒng)外部接入的需求大大增加。除了天然需要分倉管理的信托和對速度有要求的量化私募，需求方范圍已經(jīng)擴大至還包括公募基金、保險、銀行等。

為了防范管理風(fēng)險，監(jiān)管此次選擇“有管理、有制度的放開”，對券商和接入主體的資質(zhì)都做了明確要求。券商則從嚴(yán)把投資者準(zhǔn)入關(guān)和優(yōu)化技術(shù)手段兩方面防范配資。

放開券商交易系統(tǒng)外接，不只是量化策略的春天

2月1日，證監(jiān)會就《證券公司交易信息系統(tǒng)外部接入管理暫行規(guī)定》（下稱《規(guī)定》）向社會公開征求意見。一時間，市場沸騰。不少觀點認(rèn)為，重啟券商交易系統(tǒng)外部接入將極大有利于滿足量化私募的需求，量化策略由此迎來春天。

“雖然不能說這是一種完全錯誤的解讀，但它確實不反映監(jiān)管放開券商交易系統(tǒng)外部接入的初衷。券商交易系統(tǒng)外部接入實際上是滿足了包括基金、銀行、保險、信托、期貨公司等專業(yè)投資者個性化的交易需求，這些機構(gòu)管理的產(chǎn)品都有集中管理、集中風(fēng)控的要求，這種情況下如果不做接入服務(wù)，他們的系統(tǒng)無法在各個產(chǎn)品之間做集中管理、集中風(fēng)控，從而也無法發(fā)揮他們專業(yè)的投資能力和產(chǎn)品管理能力。”上海一家券商高管告訴券商中國記者。

實際上，在《證券公司交易信息系統(tǒng)外部接入管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》起草說明中，就明確指出該征求意見稿的起草背景：

交易信息系統(tǒng)外部接入是指證券公司通過提供信息系統(tǒng)接口或其他信息技術(shù)手段，接入投資者交易系統(tǒng)并接收投資者交易和查詢指令的行為?，F(xiàn)實中，部分專業(yè)投資者存在借助交易信息系統(tǒng)外部接入實現(xiàn)分倉管理、統(tǒng)一風(fēng)控以及交易策略執(zhí)行等需求。

上述券商高管舉例，比如某銀行有一百個產(chǎn)品，分散在幾家不同券商的PB系統(tǒng)，不同券商之間的數(shù)據(jù)是不互通的。那么對該銀行來說，管理人如何控制一百個產(chǎn)品之間的交互風(fēng)險呢？如果接入，自己的系統(tǒng)不論接到券商A還是券商B，最后所有的信息都在自己的系統(tǒng)上，該銀行可以在自己的投資管理系統(tǒng)里面，按照規(guī)則去檢查這一百個產(chǎn)品之間有沒有反向交易、有沒有可能持有股票超標(biāo)等，可以實現(xiàn)分倉管理，統(tǒng)一風(fēng)控；如果不接入，由于各券商的系統(tǒng)之間是隔離的，數(shù)據(jù)不互通，無法集中管理，效率會大大降低，甚至?xí)霈F(xiàn)操作風(fēng)險。

“所以重啟券商交易系統(tǒng)外部接入最大的價值是便于銀行理財、基金理財、保險理財?shù)裙餐瑓⑴c證券市場，而私募基金只是其中一類。只不過如果不是采取量化策略，只是簡單買賣并長期持有，那么可以通過手工解決，但是對于量化策略的產(chǎn)品來說，手工是無法解決問題的。所以量化私募對于接入的需求更加迫切。”上述高管稱。

華鑫證券相關(guān)負(fù)責(zé)人也告訴記者，“券商的外部接入不僅僅是量化私募的需求，還有很多機構(gòu)參與者對于券商接入都有需求：比如公募基金在券商交易結(jié)算模式的要求下就必須對接券商交易系統(tǒng)；QFII業(yè)務(wù)中的DMA交易模式也需要對接券商接口；信托、基金子產(chǎn)品目前采用券商PB系統(tǒng)進(jìn)行管理和交易，如產(chǎn)品涉及多個券商，對管理和交易也帶來不便，所以對券商接入也有需求；當(dāng)然對于量化私募來說，外部接入的需求更急迫一些。”

當(dāng)前時點重新放開，究竟有何深意

2015年6月，券商交易系統(tǒng)外部接入被正式切斷。距離現(xiàn)在已經(jīng)過去了接近四年的時間，為何在現(xiàn)在的時點考慮重啟？

海通證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著公募基金、保險等機構(gòu)逐步開展券商交易結(jié)算模式，主動管理機構(gòu)面臨在多個不同證券公司開戶、交易的問題，相對于公募基金現(xiàn)有的集中交易和集中風(fēng)控模式來看，分倉在不同券商交易面臨著使用多個交易終端帶來的交易不便捷和難以實時集中風(fēng)控的問題，外部接入將有利于解決集中交易和集中風(fēng)控問題。同時，隨著中國資本市場對外開放，投資者結(jié)構(gòu)和交易策略越來越豐富，外部系統(tǒng)接入有利于支持多樣化訂單執(zhí)行策略和量化等投資策略的執(zhí)行，與國際化接軌。

今年2月，券商中國獨家報道監(jiān)管下發(fā)《關(guān)于新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換有關(guān)事項的通知》，明確新公募基金采用證券公司交易模式的試點工作已經(jīng)正式轉(zhuǎn)為常規(guī)。

通知要求新基金新產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)采用證券公司交易模式，并鼓勵老基金新產(chǎn)品采用該模式。同時，保險公司及保險資產(chǎn)管理公司、商業(yè)銀行及商業(yè)銀行理財機構(gòu)、期貨公司資產(chǎn)管理子公司等金融機構(gòu)及其管理的各類產(chǎn)品都適用通知的要求。

“公募基金原本租賃券商的交易單元，其交易指令并不通過券商系統(tǒng)，而是直接發(fā)送至交易所，它對于接入券商系統(tǒng)的需求不大。但是隨著新設(shè)基金逐步向券商交易模式轉(zhuǎn)換，需求就隨之增加。”上述券商高管表示。

中泰證券相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴券商中國記者，“今年2月份監(jiān)管發(fā)布了新規(guī)的征求意見稿后，不少公募基金管理人普遍關(guān)心原有PB交易系統(tǒng)模式調(diào)整的問題。具體來說就是，公募基金對于產(chǎn)品，有事前風(fēng)控，多通道下單以及盤后盡快完成凈值估算的需求，因為原有的接入限制，則需要在不同券商內(nèi)進(jìn)行使用多套不同的PB系統(tǒng)，而新規(guī)出臺后，將大大改善這種情況，他們只需要自行采購一套系統(tǒng)，對接不同券商通道，從而解決了上述痛點。”

此外，原本商業(yè)銀行不可以直接投資于二級市場，對于接入券商系統(tǒng)沒有需求。但隨著銀行理財新規(guī)出臺，商業(yè)銀行成立的理財子公司產(chǎn)品可以直接投資于股票市場，也將對分倉管理和聯(lián)合風(fēng)控產(chǎn)生需求。

因此，隨著商業(yè)銀行成立理財子公司、公募基金券商交易模式推出，對券商交易系統(tǒng)外部接入的需求大大增加。除了天然需要分倉管理的信托和對速度有要求的量化私募，需求方范圍已經(jīng)擴大至包括公募基金、保險、銀行等。

嚴(yán)防配資，“有管理、有制度的放開”

不過，重啟券商交易系統(tǒng)外部接入始終存在一個不得不防范的風(fēng)險，即場外配資。上述券商高管用“有管理、有制度的放開”來形容此次監(jiān)管的態(tài)度。

中泰證券相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴券商中國記者：

2015年6月，監(jiān)管出臺管理暫行辦法之前，券商主要將自己的柜臺交易地址、行情地址直接開放在互聯(lián)網(wǎng)上，任意第三方機構(gòu)或者個人自行開發(fā)的交易系統(tǒng)，都可以在知道地址后直接接入進(jìn)行交易。有些大的系統(tǒng)，如恒生HOMS系統(tǒng)，本身功能非常強大，交易指令處理迅速，產(chǎn)品管理功能較為全面，所以當(dāng)時較為受到信托、私募、公募客戶的喜愛，但也由于其提供了傘型分倉交易功能，簡單來說就是可以將一個證券賬戶下的資金分配成若干獨立的小單元，執(zhí)行單獨的交易和核算，為非法配資交易提供了極大的便利，且無法追蹤到子賬戶的實際交易人，存在極大的管理風(fēng)險。

考慮到管理風(fēng)險，此次《證券公司交易信息系統(tǒng)外部接入管理暫行規(guī)定》的征求意見稿對券商和接入主體都劃出要求。比如，要求券商近三年分類結(jié)果中至少有兩年在A級或者以上級別；或近三年分類結(jié)果中至少有一年在A級或者以上級別，且近一年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易手續(xù)費凈收入中特殊法人機構(gòu)占比超過50%，且近三年信息技術(shù)投入考核值平均排名位于行業(yè)前20名。據(jù)記者粗略統(tǒng)計，達(dá)到要求的券商在40家左右。

而接入主體則包括各類持牌機構(gòu)：證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業(yè)銀行、保險公司、信托公司、財務(wù)公司等；經(jīng)行業(yè)協(xié)會備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人。社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金，合格境外機構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）。對私募則提出了最近一年末管理產(chǎn)品規(guī)模不低于5億元的要求。

南方一家大型券商相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，盡管行業(yè)普遍反映5億規(guī)模門檻過高，但也是從大局出發(fā)，審慎開展外接的做法。

從券商中國記者采訪的情況看，不少券商認(rèn)為，可以從強化券商主體責(zé)任、嚴(yán)把投資者準(zhǔn)入關(guān)和優(yōu)化技術(shù)手段兩方面防范配資。

海通證券相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，交易信息系統(tǒng)外部接入本身并不會過多地增加額外風(fēng)險種類，而是要把外部接入工作和賬戶實名制、反洗錢、防范配資和信息系統(tǒng)安全等傳統(tǒng)工作進(jìn)行有效結(jié)合，重點解決好以下問題：

一是，通過盡職調(diào)查對客戶身份、資金來源、交易策略、信息系統(tǒng)使用方式、架構(gòu)及部署方式等做細(xì)化了解和動態(tài)了解，確保杜絕賬戶實名制和反洗錢風(fēng)險；

二是，通過軟硬件資源匹配、監(jiān)控和運維升級以及實時風(fēng)控系統(tǒng)等手段防范外部接入引發(fā)的信息系統(tǒng)安全風(fēng)險；

三是，升級和優(yōu)化防配資監(jiān)控指標(biāo)，與異常交易行為監(jiān)控進(jìn)行同等級別的監(jiān)控。

中泰證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，各家券商應(yīng)充分發(fā)揮業(yè)務(wù)上和技術(shù)上的管控能力，業(yè)務(wù)上來說，一定要充分了解客戶，盡職調(diào)查細(xì)致認(rèn)真不能流于形式，客戶是否之前出現(xiàn)過違法違規(guī)的情況都需要追朔確認(rèn)。技術(shù)上來說，對券商的信息系統(tǒng)完善就提出了很高的要求，無論是客戶身份認(rèn)證，權(quán)限管理，交易風(fēng)控，賬戶管理，安全性管理等方面都非常重要。場外配資的一個典型形態(tài)，就是尋求所用系統(tǒng)可以提供支持分賬戶、子賬戶的管理能力，對于場外配資業(yè)務(wù)，除了從前端業(yè)務(wù)嚴(yán)格把控之外，中泰證券還通過一套和會里合作研發(fā)的基于人工智能的場外配資識別系統(tǒng)從交易行為特征上識別場外配資行為，目前這套系統(tǒng)也是中泰證券獨有的。

國信證券認(rèn)為，證券公司對交易信息系統(tǒng)外部接入應(yīng)該實施集中統(tǒng)一管理，在制度建設(shè)、流程設(shè)計、系統(tǒng)建設(shè)、安全保障等方面，建立明確清晰的多維管控體系。

首先，券商應(yīng)嚴(yán)格遵照征求意見稿關(guān)于業(yè)務(wù)全程管控的要求，在事前準(zhǔn)入上，對客戶在管理人、產(chǎn)品、交易系統(tǒng)及其使用人等方面展開細(xì)致的盡職調(diào)查和事前審查；并建立仿真測試環(huán)境，正式開通權(quán)限前，確認(rèn)投資者交易系統(tǒng)能夠穩(wěn)定運行、交易關(guān)鍵要素符合預(yù)期；

其次，在券商托管機器上提供系統(tǒng)外接服務(wù)，這樣客戶的系統(tǒng)將在封閉式環(huán)境運行，切斷與外接數(shù)據(jù)實時交互方式，從根源防范系統(tǒng)破解、外掛、配資等。證券公司應(yīng)建立交易監(jiān)控系統(tǒng)，設(shè)置實時監(jiān)控指標(biāo)和合理閾值，指定專崗進(jìn)行實時監(jiān)測，發(fā)現(xiàn)異常，可進(jìn)行流速限制、實時阻斷；

另外，建立持續(xù)管理機制，定期進(jìn)行現(xiàn)場回訪投資者，并書面留存記錄，持續(xù)追蹤公司交易信息系統(tǒng)外部接入管理情況，并定期對投資者交易系統(tǒng)的相關(guān)管理人員和使用人員開展合規(guī)和風(fēng)險管理培訓(xùn)，并根據(jù)評估結(jié)果及培訓(xùn)情況持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部管理及風(fēng)控措施。

一場交易服務(wù)能力的較量正暗流涌動

券商交易系統(tǒng)外部接入重啟對于券商來說，無疑是增加了服務(wù)機構(gòu)的業(yè)務(wù)機會，能否搶到這塊生意考驗券商的交易服務(wù)能力。不少券商在征求意見稿出臺后，已經(jīng)積極著手準(zhǔn)備。

華鑫證券相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，券商交易信息系統(tǒng)外接重啟將對系統(tǒng)的高效性及穩(wěn)定性和業(yè)務(wù)變更及客戶需求響應(yīng)的快速性等提出更高要求。券商需要有開發(fā)和運行快速系統(tǒng)的能力和積累，能夠快速響應(yīng)和解決外接業(yè)務(wù)中出現(xiàn)的問題。

海通證券表示，公司正在積極準(zhǔn)備相關(guān)制度、操作規(guī)程、人員安排、實時風(fēng)控系統(tǒng)和交易系統(tǒng)升級等工作。海通證券有相對豐富多樣且穩(wěn)定的目標(biāo)客戶群體和多年積累的服務(wù)經(jīng)驗，在各類持牌金融機構(gòu)、QFII以及量化私募基金等服務(wù)領(lǐng)域有一定優(yōu)勢；同時，在交易執(zhí)行、交易風(fēng)控等方面技術(shù)儲備和經(jīng)驗都很豐富。

中泰證券稱，早在2015年，中泰就高度重視程序化交易這一市場創(chuàng)新領(lǐng)域的發(fā)展，近幾年更是著力發(fā)展機構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，因此公司2016年7月就上線了全自主研發(fā)的XTP極速柜臺，在合規(guī)的框架下開展程序化交易業(yè)務(wù)，通過三年發(fā)展，業(yè)務(wù)功能逐步完善，支持股票、期權(quán)、融資融券、ETF等，基礎(chǔ)運維監(jiān)控及網(wǎng)絡(luò)安全管理逐步保障，生態(tài)環(huán)境發(fā)展壯大。

目前，中泰自己的信息系統(tǒng)接入管理規(guī)范和指引文件等已經(jīng)陸續(xù)編寫完成了，接入使用的柜臺系統(tǒng)的接入改造也已經(jīng)完成，此外，還特別加強了風(fēng)控管理模塊的功能，在原有28個風(fēng)控指標(biāo)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步增加了交易行為情況檢測。后續(xù)會進(jìn)一步優(yōu)化和完善，將公司大數(shù)據(jù)部前期積淀并受到監(jiān)管認(rèn)可的場外配資、洗黑錢識別等數(shù)據(jù)模型嵌入實時交易風(fēng)控管理中去，保證后續(xù)信息系統(tǒng)接入交易的安全有序開展。

同時中泰關(guān)注到外部接入指引的起草說明里對程序化交易本身風(fēng)險的防范，中泰也比較早就起草了程序化交易風(fēng)險控制指引，從編程環(huán)節(jié)就關(guān)注風(fēng)險控制，同時也希望通過行業(yè)的共同努力降低程序化交易風(fēng)險，更好的服務(wù)市場。

國信證券表示，公司外接業(yè)務(wù)各項籌備工作正有條不紊地進(jìn)行，制訂了“交易+”外接服務(wù)整體解決方案，支持銀行、信托、公募和私募的需求，技術(shù)準(zhǔn)備工作基本完成。

在交易支持上，國信在交易接入、后臺系統(tǒng)、中臺系統(tǒng)以及機房和網(wǎng)絡(luò)各環(huán)節(jié)進(jìn)行全面持續(xù)的建設(shè)，在交易速度、容量和性能等方面全面支持外接客戶的交易要求。據(jù)介紹，國信證券支持多種接入方式，并推出了極速訂單系統(tǒng)(GUTS)，訂單處理速度提升到微秒級。

在風(fēng)險控制措施方面，嚴(yán)格執(zhí)行適當(dāng)性管理，加強異常行為監(jiān)控，認(rèn)真做好技術(shù)系統(tǒng)安全防護。國信建設(shè)了客戶交易行為監(jiān)控系統(tǒng)，系統(tǒng)內(nèi)置配資監(jiān)控模型和異常交易監(jiān)控模型，實現(xiàn)全業(yè)務(wù)異常交易及場外配資的實時監(jiān)控，并具有分級預(yù)警、降速、實時阻斷等處置功能，做到事前、事中、事后系統(tǒng)性監(jiān)控。

目前，國信易信息系統(tǒng)外部接入測試服務(wù)支持已經(jīng)就緒，正積極組織客戶進(jìn)行系統(tǒng)對接與模擬測試，測試工作可以優(yōu)先安排。

華鑫證券也表示，在技術(shù)上已經(jīng)做好了外接準(zhǔn)備，可以實現(xiàn)快速的行情及交易執(zhí)行。同時，擁有完善的仿真回測平臺（N視界），在一套環(huán)境可以同時進(jìn)行證券，期權(quán)，期貨等多市場的仿真回測。此外，前、中、后一體的風(fēng)控服務(wù)會有效保障接入服務(wù)的安全性。

券商中國 王玉玲 于長馨 封面及文中圖均來自攝圖網(wǎng)