業(yè)績變臉引跌停，A股上演連環(huán)炸，下一個將是誰？

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年報密集披露前夕，一大波上市公司業(yè)績預(yù)告的修正也正集中趕來，上修業(yè)績固然好，可要是趕上業(yè)績不及預(yù)期或者大幅下修業(yè)績，這無疑是給了投資者一道晴天霹靂。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計，上周五至今，A股已有超過15家公司下修業(yè)績，而這些下修業(yè)績的個股，在今日收盤悉數(shù)大跌。

比如今日午間發(fā)布業(yè)績修正預(yù)告的海陸重工（SZ.002255）。海陸重工公告稱，預(yù)計2018年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.47億元至1.96億元。這一數(shù)據(jù)較三季報中同比增長50%-100%，盈利1.46億元至1.94億元的預(yù)測值相去甚遠(yuǎn)。

受此消息影響，海陸重工截至中午收盤還牢牢封死漲停，封單超過13萬手，結(jié)果到了下午開盤，海陸重工便秒打開漲停，迅速下挫5%。截至收盤，海陸重工抹去全天漲幅，成交金額急劇放大。

而除了海陸重工、華源控股今日午間下修業(yè)績之外，昨晚下修業(yè)績預(yù)告的上市公司，包括盾安環(huán)境、ST冠福、哈爾斯、鄭州銀行等在內(nèi)的多只股票，悉數(shù)大跌，其中盾安環(huán)境、ST冠福牢牢封在跌停板上。

上市公司密集修正業(yè)績預(yù)告

1月底，正是A股上市公司密集發(fā)布業(yè)績預(yù)告的時期，尤其是中小板和創(chuàng)業(yè)板的公司，業(yè)績預(yù)告都將在本月底公之于眾。

如前述海陸重工，公司預(yù)計2018年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.47億元至1.96億元。這一數(shù)據(jù)較三季報中同比增長50%-100%，盈利1.46億元至1.94億元的預(yù)測值相去甚遠(yuǎn)。

公司表示，造成該情況的原因之一是2018年江南集成業(yè)績未達(dá)預(yù)期，主要由于報告期內(nèi)國家進(jìn)一步調(diào)整了光伏產(chǎn)業(yè)政策，逐步推進(jìn)光伏行業(yè)平價上網(wǎng)。

另據(jù)公告，由于政策的調(diào)整對行業(yè)整體開工率及盈利水平均產(chǎn)生較大影響。根據(jù)對江南集成2018年及未來經(jīng)營情況的分析預(yù)測，公司認(rèn)為其存在商譽(yù)減值跡象，需計提相應(yīng)的商譽(yù)減值準(zhǔn)備，計提金額約為7.5億元-8.5億元。

除了海陸重工之外，昨晚還有盾安環(huán)境、ST冠福、哈爾斯、鄭州銀行等多只股票均下修了業(yè)績。

盾安環(huán)境將此前預(yù)計2018年度實現(xiàn)盈利 6,460.11萬元至9,228.73萬元，修正后，公司預(yù)計2018年度將虧損19.5億元～22.5億元。

值得注意的是，盾安環(huán)境2004年上市，從2004年至2017年，公司累計實現(xiàn)凈利潤19.75億元，而公司此番預(yù)計2018年度虧損額為19.5億元～22.5億元。這意味著，如果按照盾安環(huán)境最新的業(yè)績預(yù)告，公司上市十多年來的累計凈利潤還不抵2018年一年的虧損。

ST冠福之前預(yù)計2018年實現(xiàn)盈利4億元～5億元，但昨晚公告預(yù)計2018年將虧損23億元～28億元。

哈爾斯將之前預(yù)計2018年盈利1.26億元～1.59億元，修正后預(yù)計盈利變?yōu)?882.10萬元～1.21億元。

鄭州銀行將之前預(yù)計2018年盈利42.8億元～47.08億元，修正為預(yù)計盈利29.1億元～31.24億元。

在上周五晚間，勝利精密、漢王科技、澳洋健康、燕塘乳業(yè)、輝隆股份、登云股份、華東重機(jī)、路暢科技、太平洋等也大幅向下修正公司預(yù)期業(yè)績。

今日A股收盤，前述下修業(yè)績的個股悉數(shù)大跌。

業(yè)績下修原因五花八門 商譽(yù)減值成主因

值得注意的是，上述業(yè)績預(yù)告大幅下修原因五花八門，資產(chǎn)減值或商譽(yù)減值成為最重要的因素。而主業(yè)下滑的情形還相對較少。

如盾安環(huán)境表示，業(yè)績預(yù)告修正的具體原因包括：

一是公司計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，擬對節(jié)能業(yè)務(wù)資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備13.9億元。公司表示，2018年第四季度公司重啟節(jié)能業(yè)務(wù)處置工作，暫停節(jié)能業(yè)務(wù)技改擴(kuò)能投資及淡季儲煤等事項，導(dǎo)致接網(wǎng)供暖面積和成本單耗降低均未達(dá)預(yù)期。部分區(qū)域供暖單價調(diào)整未及預(yù)期。

二是公司計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。公司稱，一方面，2018年新能源汽車補(bǔ)貼政策持續(xù)退坡，產(chǎn)業(yè)政策趨緊，影響浙江精雷電器股份有限公司經(jīng)營業(yè)績，導(dǎo)致報告期內(nèi)經(jīng)營虧損，經(jīng)過對其未來經(jīng)營情況的分析預(yù)測，判斷公司因收購精雷股份形成的商譽(yù)存在減值風(fēng)險，因此擬對其計提商譽(yù)減值4669.55萬元。另一方面，2018年煤價居高不下，武安頂峰熱電有限公司報告期內(nèi)經(jīng)營虧損，公司判斷因收購武安頂峰形成的商譽(yù)存在減值風(fēng)險，因此擬對其計提商譽(yù)減值2844.55萬元。

此外，盾安環(huán)境還表示，資產(chǎn)處置損失，經(jīng)營業(yè)績下滑等因素也對其業(yè)績下修產(chǎn)生一定影響。

ST冠福業(yè)績大幅下修，則是有著另外一番原因。公司表示是因為公司控股股東違規(guī)事項，導(dǎo)致公司需計提壞賬損失和或有負(fù)債預(yù)計達(dá)25.49億元。此外，預(yù)計還要對相關(guān)控股子公司的商譽(yù)計提3億元的減值準(zhǔn)備。

ST冠福表示，公司控股股東以公司及控股子公司上海五天實業(yè)有限公司名義開具商業(yè)承兌匯票、對外擔(dān)保、對外借款等違規(guī)事項，截止2018年12月31日，未歸還的利息等費用4246.32萬元，本息合計24.08億元。

ST冠福還稱，因公司股票被深交所實行“其他風(fēng)險警示”，公司的融資環(huán)境惡化，對外融資規(guī)模大幅度減少；加上或有負(fù)債事項預(yù)計需由公司償還；控股子公司未來預(yù)計經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量可能會減少，報告期內(nèi)預(yù)計對相關(guān)控股子公司的商譽(yù)計提3億元的減值準(zhǔn)備。

對于業(yè)績向下大幅修正，由之前的預(yù)計盈利，轉(zhuǎn)為預(yù)計大幅虧損的原因，勝利精密表示：

一是，公司主營業(yè)務(wù)所處的消費電子行業(yè)競爭激烈，精密制造相關(guān)業(yè)務(wù)下滑較大，預(yù)估合計凈利潤比預(yù)期下降約1億元；

二是報告期內(nèi)，預(yù)估將計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約5.7億元。其中，存貨和應(yīng)收款項預(yù)估計提約0.8億元；因子公司業(yè)績未達(dá)預(yù)期，計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約4.9億元，源于蘇州捷力新能源材料有限公司、蘇州碩諾爾自動化設(shè)備有限公司和蘇州市智誠光學(xué)科技有限公司。

三是，受外部融資環(huán)境偏緊及公司資金流動性壓力加大的影響，財務(wù)融資成本比預(yù)期增加約0.8億元。

對于業(yè)績大幅向下修正，鄭州銀行則表示，2018年第四季度，根據(jù)逾期90天以上貸款全部納入不良貸款并足額計提撥備、同時將撥備覆蓋率維持在150%以上的監(jiān)管要求，公司當(dāng)年撥備計提超出預(yù)期，預(yù)計2018年度全年業(yè)績同比下降。

1.4萬億商譽(yù)壓頂 64只商譽(yù)占比超過40%

從前述上市公司業(yè)績變臉的原因看，商譽(yù)減值成為最重要的因素。

從整個市場來看，據(jù)證監(jiān)會披露，截止2018年三季報，A股商譽(yù)規(guī)模已經(jīng)高達(dá)1.45萬億，雖然近幾年增長有所放緩；但商譽(yù)絕對規(guī)模的不斷擴(kuò)大，仍然是懸在上市公司頭上的達(dá)摩克利斯之劍，一旦落下，受傷的就不僅僅是上市公司，眾多投資者恐怕也難逃脫。

從行業(yè)來看，擁有最多商譽(yù)的前三五大行業(yè)分別是醫(yī)藥生物、信息技術(shù)、交運(yùn)設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)和金融，其商譽(yù)規(guī)模均超過千億，占整個A股的商譽(yù)比重也在7%以上。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，以2018年三季報為準(zhǔn)，A股共有2080只個股存在商譽(yù)，商譽(yù)占比超過40%的共有64只(如下表所示)。

在經(jīng)濟(jì)形勢好時，生意好做，給出高溢價固然有一定合理性，一旦碰到經(jīng)濟(jì)稍差，之前的溢價勢將被證明可能是過高的，不得計提商譽(yù)減值，業(yè)績變臉隨之而來。

從個股的角度衡量，光看商譽(yù)的絕對規(guī)模是不夠的，以商譽(yù)占總資產(chǎn)的比重來比較，或許更能評估其風(fēng)險，因為高商譽(yù)占比的企業(yè)一旦發(fā)生商譽(yù)減值，往往對企業(yè)業(yè)績的沖擊更大。

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